スノーフレークの価格が2倍になった。405ドルという目標値に、人々が追いつき始めている。

カントル・フィッツジェラルドがスノーフレークを持ち上げた。8月31日時点での目標価格は、282ドルから405ドルに上昇した。, 44％の上昇この評価は変わらず「過剰重さ」のレーティングで維持されており、会社の第2四半期の決算報告が発表される2日前に出された。長年にわたってこの株価の動きを観察してきた投資家にとって、そのような数値は好材料と見なされる。しかし、逆に考えると、現在の株価は約331ドルであり、52週間の高値である342ドルには数ドル足りない状態だ。また、過去4ヶ月間で90％以上上昇している。4月に記録された118ドル近い低値からは、倍以上の上昇を示している。再評価が進んでいるということは、確認事項であり、新たな発見ではない。

まず、その数字が実際に何を意味するかを考えてみましょう。価格目標というのは、アナリストの12ヶ月間の見解です。カントールのトーマス・ブレイキーは、ソフトウェア株における「エージェンタルでデータ駆動型」のトレンドを利用した、より高い倍数を基準にしてこの目標を設定しました。また、Snowflakeが製品収入面で自身の予測値を3％以上上回るだろうという期待もあります。この数字を取り除けば、その株価が持続的に上昇し続けるという賭けになります。市場の他の人々は、そのペースにはほとんど驚きません。平均的な目標価格は361ドル程度で、現在の価格よりわずか9％高いだけです。AInvestの集計によると、この株は買いの信号となっています。1年間も注意するように言われてきた人々が、今度は購入する方向に傾くとき、感情的な再調整が行われるのです。

そのリセットが重要な点であり、実際に起こったことでした。2026年の春には、Snowflakeは以前の枠組みの中で取引されていました。製品の成長率は26％という遅い速度です。Databricksやフロンティアモデルラボの隣で地味なAIストーリー、そして株価が4月には約118ドルになり、その半分の価値を失った。その低い水準では、市場は依然として古いリスクプロファイルを基準に価格を決めていた。

下に書かれている数字が変わっていました。5月27日、同社は2027年度の第1四半期の業績を発表しました。— 4月30日を終了点とする期間 —13.3億ドルの製品収入で、前年比34％の増加アナリストたちが、同社の歴史上最も強いドル安化と評したのは、総収入が13.9億ドルであった。純収入の保持率は126%で維持され、未請求の業務量も38%増加し、92億ドルに達した。その後、経営陣は市場が期待していたことを実行した。すなわち、全年の製品収入を58.4億ドルと予測し、成長率を31%に引き上げ、非GAAP営業利益率は13.5%、調整後の自由現金流量利益率は23%となった。

最後の数字こそが重要な指標です。スノーフレークは消費による収益を計上するので、無料のキャッシュフローがこの企業の実態を反映しています。過去12ヶ月間の無料キャッシュフローは約11.7億ドルで、前年比で約59％増加しており、利益率は23％です。株価が2倍になったのは、市場が以前は信じていなかったキャッシュフローの好材料に対して、ついに報酬を与えたということです。

しかし、事後的に気づくことと、事前に把握することは同じではありません。市場価格が331ドルだと、市場価値は約1150億ドルです。これは、前年度の収益の約23倍、前年度のフリーキャッシュフローの約100倍に相当します。2027年度の予測されたキャッシュフローを考えると、約60億ドルの収益のうち23％が約14億ドルに相当し、それでも株価はフリーキャッシュフローの約80倍となります。これは、会社が30％以上の利益率を維持し続けなければならない数値であり、また、この利益率は無償で拡大しているわけではありません。経営陣は調整後のフリーキャッシュフロー利益率を予測しています。2026年度に記載された25.5％から低下した。「Observe」の取得だけで、150ベースポイントのダブルボンドが発生します。市場が150ドル以下の価格設定をしていた時期のデータはなくなってしまい、発表日の2日前に目標値を上げるという情報もないので、その部分は再び出現しないです。

残ったのは、価格目標ではなく、証明の道筋です。報告書はこうして終わります。9月2日、水曜日ウォール・ストリートモデリングを用いて約14.8億ドルの売上高、そして調整後1株あたり0.45ドルの利益会社自身の予測である14.15億ドルから14.20億ドルの範囲に対して、この評価が維持されるかどうかは、製品収入がカントルの3％以上を上回るか、全年の予測が維持されたり向上したりするか、また23％というキャッシュフロー利益率が維持されるかによって決まります。しかし、具体的な問題が発生すると、消費の成長が予測値にとどまらず、AI関連の問題や、顧客がエージェントワークロードを採用し、その結果として消費が低下するなど、キャッシュフロー利益率が悪化することもあります。また、構造的なリスクもあります。スノーフレークは依然としてGAAP基準では損失を出しており、第1四半期には3億2600万ドルの運営損失がありました。これは主に株式報酬によるものです。つまり、すべての問題を考慮すると、この評価は不安定になります。

ここでは、目標値や固定の評価を強制する必要はありません。ストーリーは実際のものであり、キャッシュフローも具体的です。だからこそ、株価が再評価されるのです。しかし、331ドルで購入する場合、もはや単純なリセットではなく、四半期ごとにさらに多くの証拠を支払うことになります。価格目標よりも、実際の業績を見るべきです。もし成長モデルが続けば、倍率は維持できます。しかし、それが止まったら、ほぼ100倍のキャッシュフロー倍率というのは、かなり低い数値になります。