Slackforceは、SalesforceがAIへの不安に対して打ち出す答えです。無料のキャッシュフローこそがその証拠です。

Salesforceの株価は、Slackforceを中心としたDreamforce製品群を発表したことにより、約2％上昇しました。Slackforceとは、リアルタイムのダッシュボードや報告内容、AIエージェントを直接Slackチャット内で利用できるようにするものです。株主にとってこれは単なる製品の展示会以上の意味があります。2年間にわたって株価が不安定だった理由は、AIエージェントがSalesforceのようなソフトウェアを不要にする可能性があるという懸念でした。

株価を下げるほどの恐怖

その状況は自然と生じてしまった。自律型エージェントを用いれば、企業は従業員のログイン料を支払うことなくCRMの作業を行うことができる。エージェントがその仕事を代行するのだから、なぜ人を雇う必要があるのか？さらに、収益成長も低い数値に落ち着いていた。市場は彼らが恐れていた結果を予測し、Salesforceの業績がその予想を上回ることを示す前に、株価は146ドル近くの52週間の安値に達した。

売り注文の影響は、実際には数値が崩れることなく、期待値がすでに再設定されていたという事実ほど重要ではありませんでした。今こそ注目すべきは、その後の展開です。

対立するのではなく、チャットを所有する

Salesforceの対策は、メッセージを送る人と戦うのではなく、その人自身を把握することです。Slackforceは、Slackを全製品への入り口として機能させます。従業員が簡単な言葉でSlackbotに要求を送ると、返事が得られます。Salesforceのデータを活用した、インタラクティブなダッシュボードです。— パイプラインビュー、財務予測、顧客離脱リスクなどです。これらは、基礎となる数値が変わるたびに更新されます。以前はソフトウェアを効率化するために使われていたAIエージェントたちが、今では同じチャットウィンドウ内で動作し、取引を監視したり、サポートを処理したり、チームが既に利用している記録を更新したりしています。

Slackは、メッセージバスという形から、同社が呼ぶものへと再定義されている。そのAIのための配布層人々が質問をするための単一のチャットウィンドウであり、エージェントが行動する場所です。チーム全員がその様子を見ることができます。エージェントは、従来の方法とは逆に、人々をSlackからCRM画面に移動させるのではなく、CRMデータやタスクを直接会話の中に表示します。

ここで、このストーリーは単なるデモンストレーションのものではなく、実際のキャッシュフローの問題となります。なぜなら、利用状況がSalesforceが請求する内容だからです。

その案件を成し遂げるための自由なキャッシュフロー

利用数からその変化がわかります。このプロジェクトの中心にあるエージェントプラットフォームであるAgentforceです。年間固定収入が15億ドルに達し、前年比で240％以上の増加となった。最新の四半期において、32億「エージェント型作業単位」を提供しました。これは、各エージェントが実行する個々のタスクです。前年比で97％の増加となりました。収益は11％増加し、契約済み作業量も14％増加しました。これは、単に基準額を上回るだけでなく、使用量に基づく収益の積み上げ方式です。

厳しい橋梁とは、自由なキャッシュフローです。2026年度において、Salesforceはそれを実現しました。144億ドルの自由キャッシュフロー、16%増そして、過去12ヶ月間の自由キャッシュフローは現在155億ドルを超えており、これは34%近い割合です。市場価値が2050億ドル程度であることを考えると、それは約13倍に相当します。低い二桁の収益成長を遂げながら、資金を株主に還元している企業にとっては、明らかに高価な数値ではありません。

興味深いのは、市場がまだ部分的に追いついていないという点です。株価は低値から急上昇していますが、年間を通じては依然として下落しています。市場は依然として過去のリスク構造を評価しており、一方で事業の体制はすでにより健全になっています。このギャップこそが再評価のきっかけになるでしょう——ただし、現金が継続的に増加する限りです。

ここに正直な状況があります。Salesforceが現在の会計年度について出している指針では、自由現金流量の成長率はわずか4～5％昨年は16％の成長率だったが、その減速は、時期や買収による要因もあります。しかし、それでも警戒する必要があります。バランスシートも良好です：純負債は約280億ドルで、自由現金流量基準では150億ドルです。また、同社は資金を調達しています。500億ドルの自己買い戻しそして、新しい取引もあります。この組み合わせは、成長と現金の保持において快適ですが、もしエージェントのビジネスがうまくいかなければ、すぐに不快になります。

つまり、この状況を決定する条件は、楽観的なものではなく、具体的なものです。つまり、自由現金流の成長が2桁に加速している一方で、在庫が15代半ばに留まり、Agentforceが継続的な収益を得ているという状況です。もしこれが続くなら、Slackforceがこの事業をどの程度成長させることができるか、そして現在支払っているコストとどうなるかという点で、市場には再評価の余地があります。もし現金流の成長が鈍化する傾向になるなら、低い自由現金流比率は、単なる罠というよりは、再評価の対象となるでしょう。

また間違うかもしれませんが、新しいSalesforceオーガニズムにSlackを組み込むことは、収益化するよりも、むしろ宣伝しやすいです。また、ガイダンスでは、現金の成長が加速する前に减速するという警告があります。しかし、実際には、AIによって利益が奪われると思われていた企業が、逆にAIを利用してデータやエージェントをどこでも活用しているのです。そして、自由なキャッシュフローは十分に大きく、以前の問題を無視するのは難しくなります。