SKヒニックス・フェルは、銀行が245ドルの目標を設定した日には5％の下落になります。しかし、この下落は実際にはポジショニングに関するものであり、事業自体とは関係ありません。

JPMorganがコミュニティ・ボランティアを開始した日、SK Hynixは約5％下がった。過重評価と245ドルの目標価格を示しており、投資家には「下落時に買う」よう勧めている。上向きの目標価格で下落する株は、最初は矛盾しているように思えます。しかし、その動きを正しく理解し、その下落が機会なのか、それとも警告なのかを判断するためには、その株価の動きを、その会社の状況、目標価格の実際の内容、そして証券が発行された時の価格と照らし合わせる必要があります。

まず、対象企業についてです。SKHYは、韓国のSKハイ닝社のアメリカのデポジタリーレシートであり、2026年7月にナスダク市場に上場しました。約265億ドルの提供額で、これはSpaceX以降の最大級の米国上場案件である。この会社は有名な企業ではありませんが、AIの発展において重要な役割を果たしています。つまり、それは非常に重要な位置にあるのです。高帯域幅メモリの供給元としてNvidiaに参入ほぼすべてのデータセンターが購入しているAIチップであり、HBM市場の半分以上を占めている。HBMとは、AIプロセッサの隣に位置するメモリです。その需要は供給を上回っている状態が何年も続いています。SKハイ닝はそう報告しています。2026年に予定されていたDRAM、HBM、NANDの生産量はすでに全て売り切れている。また、HBMは2023年以降、商品の販売が急増していると述べられており、2027年までには需要に比べて供給が不足状態が続くと予想されています。2025年第3四半期の運営利益は、初めて10兆ウォンを超え、前年比で62％増加しました。売上高も約39％増加しました。その会社は、自社の最も重要な製品を十分に生産することができない。

さて、今回の情報です。JPMorganの発表は、最初の好材料というわけではなく、業界に関する新しい情報でもありませんでした。報告書が発表される前の会議で…SKHYの株価は約7％上昇し、過去最高値に達した。245ドルという目標価格が達成される頃には、市場の期待やJPMorgan自身の立場もすでにその価格に反映されていた。売り手側の動きは、通常、遅れた信号となる。銀行は、株価が高く、流動性があり、多くの人が持っている場合にのみ投資を開始する。そして、新たな刺激要因ではなく、既存のコンセンサスに従うのだ。価格は、JPMorganが示していたポジティブな情報の大部分を既に反映している。最後のポジティブな声が出る時には、買い手はすでに購入していることが多い。株価が下がったのは、投資家が245ドルという数字を無視したからではなく、目標価格が市場の見解を再確認したからだ。

より有効な方法は、その丸い数値である245を分解することです。なぜなら、価格目標というのは、その前提条件を隠したままのものだからです。JPMorganの場合は、特定の構造に基づいています。AIが駆動するメモリの再利用技術は、5年以上の寿命が期待されています。今後2年間で、EPSの成長率は約34％になると予想されます。そして、重要な点として、SKハイニックスが…半分以上の容量を長期契約に確保しているこれにより、同社はメモリ製造業者がこれまでに持っていなかったもの、つまり収益の可視性を得ることができる。さらに、株主還元プログラムも導入され、現在は自由現金流量の半分以上が株主に還元されている。そうなると、市場はSK Hynixを単なるサイクル的なチップメーカーとしてではなく、複合化技術企業として評価するだろう。それが245ドルの価値の中心にある大きな飛躍点である。

ここが、記憶の歴史が重要になる場所です。30年間、この業界は同じサイクルを繰り返してきた。価格が急騰し、製造業者が過度に投資を行い、供給が溢れ、価格が崩壊し、全員が損失を被る。「スーパーサイクル」という概念は、実際にはAIがその循環を断ち切ったという主張です。JPMorganの資本不足予測は2027年まで続くそして、この全体の論文は、HBMが業界の対応を超えて持続するかどうかにかかっています。対応がすでに始まっています：SKハイニックスは約390億ドルを2つの新しい製造施設に投資した。マイクロンやサムスンは、自社のHBM技術を向上させるために必死に努力している。2年間に作られるすべての製品が契約に基づいて販売される場合、ベンダーがどのような製品を開発するかには明確な限界がない。周期性を示すのは技術ではなく、誰もが同じ立場にあるという点だ。つまり、これはメモリのサイクルが歴史的にどのように変化してきたかという状況と同じである。

つまり、5％の下落はHBMにとって不利な証拠ではなく、購入する理由でもありません。これは市場の位置づけに関する証拠です。この株価はすでに記録的な高値に達しており、どんなに楽観的でも、それは既に人々が持っている認識を裏付けるものです。この下落は、潜在的な買い手にとって、JPMorganの債券が発行される前にすでに評価が上昇していたことを意味します。今後の上昇は、市場の見方が追いつることからではなく、供給が2027年以降に始まることによるものでなければなりません。その根拠は、2027年以降の供給データや需要データを基準にして検証されるべきです。最後にアナリストが「下落時に買う」という評価を出した時、真実を読み取るべきは、市場がすでにその良いニュースに対して報酬を受け取ったということです。5年間の上昇が実際に起こるかどうかが、今日の下落が贈り物なのか、それとも楽観的な見方が正しいのかを決定します。