シーヴァーズ半導体：レーザーの問題は現実的で、業績はそうではない。

Sivers Semiconductors（STO:SIVE；OTC:SIVEF）というのは、AIハードウェア事業が自らをどう表現しているかという内容を、1つの株価で表しているものです。その故事性としては、データセンターの価値チェーンにおける障害点が、シリコンパウダーから高度なパッケージング、そして現在ではアクセラレータを接続するレーザーや光増幅器へと移行していったというものです。そして、このスウェーデンのチップメーカーは、その最後の段階において重要な位置を占めているのです。第2四半期には、市場がその故事性を真剣に受け止めました。株価は約…SEK 10.7からSEK 63までおよそ6倍の値上がりでした。その後、経済状況も改善しました。シバーズは機関投資家に新株を売却しました。7月初めに57セクの金額9月初めには、その株価はほぼ…の水準にあった。SEK 31その価格以下のところです。ここでの「売る」と「買う」という区別は、実際には意味がないものです。なぜなら、両方とも、金融的なデータがまだ出ていない状態で、取引が成立するかどうかを期待しているだけだからです。

この構造的な事実は、無視される前に真剣に考慮されるべきです。これは需要に関する話ではなく、供給に関する話であり、実際に存在するものです。

シヴァーズが追いかけている制約がある。

このロジックは、コンパクト光学部品（CPO）に組み込まれています。これにより、光素子が直接チップパッケージ内に組み込まれるため、プラグアブストリクス通信装置が消費する電力が削減されます。Nvidiaは、この技術を利用してVera Rubinコンピューティングプラットフォームの生産量を増やしている。約5倍の効率的な電力効率従来のトランスミッターよりも優れており、そのSpectrum-X Photonics CPOスイッチは製造されている。ルメントム、コヒエレンタス、コーニング今、すべての人が必要とする入力物は、インディウムヒドリド（InP）レーザー、光源、そして光増幅器です。

ここがシーバーズが自らを位置づけた場所です。同社はGlobalFoundriesと戦略的な協力関係を結びました。シバースのレーザーアレイは、GF社のシリコン光子工学基準設計に組み込まれている。CPOやリニアプラグ可能な光学装置に使用されるSCALE光学的モジュールを含むものです。参照設計の一員であるということは、実際に製造供給業者となることとは異なりますが、供給不足の市場において、誰が価値を得るかを決定するのがこのような資格制度です。これが、資本が流入する理由です。ボトルネックを克服するためには、まずその能力を持つ必要があります。

経済状況はまだ到達していない。

しかし、財務状況は全く逆の様相です。2026年第2四半期において売上高は5380万SEKで、前年比12％減少した。（通貨換算による10％の調整）固定通貨基準下で、製品収益は18%増加した。— しかし、小さな基盤の上で行われている。粗利益率はマイナスでした。過去12ヶ月間で約-2.4%の減少. 調整後のEBITDAは、2090万SEKから3550万SEKの損失に拡大しました。1年前。

収入の減少が重要な点です。シーヴァーズは、意図的に非再発明工学（NRE）事業を切り捨てたと述べている。つまり、設計・開発の業務を通じて、エンジニアを生産ラインに再配置することです。これは単なる資本の再配分に過ぎません。会社は、今得られる収益を放棄し、将来利益が得られると信じる製品生産能力を構築するのです。この業界の用語で言えば、これはコスト削減ではなく、供給力を確保するために行われる収益の削減です。それは一見矛盾しているように思えますが、実際には将来の方向性を示すものです。

4分の1には、もう一つの静かな歪みがあります。収益報告書がそれを吸収したのです。4209万セクの非現金社会保険料単に株価の上昇によって駆り立てられるものであり、従業員への株式報酬も株価に応じて増加する。報告されたEBITDAは−980万セクONDルです。したがって、これは主に業績の上昇に伴う会計上の影響に過ぎず、実際の業務成果ではありません。注目すべき点は、この会社の報告された損失が、実際には自己資本価格にどれだけ依存しているかということです。

資本は、障害がある場所に行くのです。

その後、同社がその賭け金を出資しました。第2四半期には、それ以上の資金を調達しました。総資産が約8億2,500万セクンドル7月に、1株あたり57セルティックで約7億セルティックの株式を発行することを含む。何度も過剰な申し込みがあったため、約3.3%の増加となりました。完全に希釈された数に。9月にはそれを実行した。スコットランドのグラスゴーにある生産施設を拡大するために3000万ドルが投じられる。ファブリティモデルからの移行ハイブリッド型のものです。内部容量は約3分の1、残りの3分の2は製造や包装のパートナーから得られています。— 明確な目標を持って2027年第4四半期までに、1億以上の連続波DFBレーザーを年間生産する。.

正しく読む必要があります。首都の拡大やグラスゴーの拡張は、ある制約に対する供給側の対応です。経営陣はそう述べています。7月には、オプティミティ・パイプラインの収益が12億ドルに達し、12月時点と比べて268％の増加となった。そして、以下のように引用しています。光アンプの利用可能な市場は40億ドル規模です。AIデータセンターの回路スイッチにおいてです。これらはどれも、収益化されるものではありません。それは単なるプロセス上のものに過ぎません。参照された生産注文：ALL.SPACE、SemiNex、LiDARの顧客であるJabil—すべては2027年のランプに向けて計画されており、四半期ごとの収益の好転が期待されている。Q4 2026できるだけ早く。

既に価格が含まれているもの

シヴァーズの問題点は、その制約的な状況が信じがたいということではない。問題は、市場がすでに成功に対して対価を支払っているということであり、その証拠はまだ数値化されていないのだ。おおよそ…市場価値は105億セク最も親切な公表された事例でさえ、株の取引については認めている。2026年の収益予測の37倍.

既存の、収益性の高い光学製品メーカーが基準となります。現在、LumentumのEV/EBITDAは約105倍、MACOMは約74倍です。Broadcomは34倍という低い数値ですが、実際には同様の規模を持ち、実際のCPO設計成果もあります。これらの企業は、AI光学分野がすでに長期的な成長が期待される状態にあるため、正味の利益率が良く、極端な倍数で取引されている真の事業です。Siversは損失を出し、正味の利益率が悪い、数十億ドル規模のマイクロキャップ企業であり、投資家には、まだ起こる必要がある変化に対して同じような倍数で支払うよう求められています。実際、最新の四半期では総収入が減少している状況です。

それを決定する条件

正直なところ、長期でも短期でも、ある数字が出るまでは情報が不十分です。正味利益はプラスですが、それは生産量によるものではなく、単位あたりの出荷量によって確認されています。構造的な供給の仕組みは本当に健全です。これが、この株を単なる投機的な株と区別する理由であり、単一の顧客の売上で再び成長できる理由です。しかし、現在の評価価格やより高い価格を正当化する経済的要因は、同社が2027年まで先延ばしにしているものです。2026年第4四半期に生産量が出荷量に変わり、正味利益が得られるまでは、この価格はボトルネックに対する代価として支払われているに過ぎません。それは売却の理由でも、買いの理由でもありません。それは、経営陣自身が1年後という期限を設けている証拠に対する待ちの姿勢に過ぎません。