シリウスXM：現金流は実際に存在するが、成長の評価改善には証拠が必要

ここに、収益がほとんど増えず、加入者数も長年にわたって減少し続けている衛星ラジオ会社がある。しかし、今期の株価は40％以上上昇しており、過去6か月間では約3分の1上昇している。ビジネス状況と株価との間のこの差異こそが、2026年におけるSirius XM（SIRI）の全ての事情である。そして、CEOのジェニファー・ウィッツが会議で話した内容も、まさにこれに関するものだった。9月9日防衛し、拡大する。

ゴールドマン・サックス・コミュニカピオ会議で講演したウィッツは、増加する自由現金流、新たに2つの低価格プラン（スポーツパッケージと広告付き音楽パッケージ）、そしてYouTubeとの提携を核とした広告拡大を指摘した。月間約2.55億人のリスナー何も新しいことはありませんでした。市場はすでに3つの情報を知っていました。7月の第2四半期の報告書によって、その情報が明らかになり、年間の目標も示されました。会議での発言は、その内容を確認する上で重要でした。つまり、これはキャッシュフローや株主帰属利益に関する話であり、成長に関する話ではないのです。

購読者による「安定化」の取り組みについては、注意深く読む必要があります。

このキャンペーンの背景にある重要な情報は、シリウスXMが…ということです。第2四半期には22,000人の自己負担加入者がいました。これは4年間で初めてのプラスの自己負担加入者数です。月ごとの離脱率は記録的な低水準、1.4％単独で見ると、衰退が終わったように思えます。そして、これが株価の再評価される最も重要な理由です。

しかし、構成要素が重要です。その22,000の純増数は、そうした状況の中で生じたものです。123,000の増加量これは「コンパニオン」プランから来ています。つまり、経営陣が認める第二の利用者向けプランであり、ユーザーあたりの収益はほとんどありません。これは、家庭が第二の車を購入したり、家族が増えたりしたときに基本プランを解約するのを防ぐための手段です。経営陣によると、これによって家庭の継続利用率が高まるということです。約2パーセントポイント多く、残り続ける可能性があるまた、同社は未発表の割引試用プログラムから、より高品質な有料ユーザーを獲得するために短期的な利用量を犠牲にする「ロールトゥペイ」モデルへと移行しました。経営陣の警戒心がその証拠です。彼らは依然として…年間の自己負担による新規受入額は、2025年時点の水準をわずかに下回る見込みです。言い換えれば、加入者に関する戦略は「より少ない損失を被り、収益率の高いプランを利用した家庭を維持すること」と表現されるべきであり、「基盤を成長源に変える」というわけではありません。

これは実際の売上高と一致しています。連結収益は増加しました。今四半期ではわずか1％で、22.6億ドルになりました。、そして会社の年間収益予測は約85.25億ドル依然として平らなものです。

実際の動力源は現金であり、現金には耐久性の問題があります。

実際に第2四半期に増加したのは、自由現金流量でした。前年比48％で5億9300万ドルに達、調整後のEBITDAが上昇している3％、6億9100万ドルシリウスXMは、その…2026年の自由キャッシュフロー目標は、2500万ドルから約13.75億ドルです。、上から2024年には約12.5億ドルが送付されました。.

その現金増加の背後にあるメカニズムは、個別に分けて考える価値があります。なぜなら、すべてのメカニズムが同じではないからです。一部は実際の利益獲得の仕組みです。つまり、継続的に行われているものです。年間1億ドルの節約を目指すコスト削減プログラム今年中に目標額の約7400万ドルを達成した。コールセンターのコストが年々25％減少しました。AIと生産性の向上についてです。一方、支出サイクルの終わりを反映しています。衛星フリートが構築され、経営陣はそれを期待しています。2028年以降、衛星投資費用はほぼゼロになるそして、一部はタイミングや一時的な措置です。つまり、現金に対する税金を下げるというものです。ベンダーの支払いや資本投資の適切なタイミング経営陣が明確に指摘していることです。耐久性の高い製品については、キャピタルコストが低く、離脱率も低く、コスト管理がしっかりしているため、実際にはより多くの現金が存在すると言えます。一方、タイミングに関する要素については、48％の上昇は平均的な値ではないとされています。

その現金に加えて、レバレッジも含めて3.4x 調整後EBITDAに対する純負債比率四半期の終わりには、株主還元が重要な役割を果たします。9年連続で配当が支払われているため、約3.7％の配当が得られ、また株式の買い戻しも可能です。これは「コールオプションを持つ現金機械」という考え方であり、評価もそれに合ったものです。つまり、成長のための対応ではなく、現金の確保が目的なのです。

成長段階は実際に存在するが、時間とともに進行する。

ウィツが推進している2つの新しい取り組みは、同じ問題、つまり成熟したサブスクリプションビジネスに対処しているものです。しかし、これらの取り組みによって、今後2〜4四半期で何か大きな変化が起こるわけではありません。月5ドルで利用できるスポーツパスこれにより、主要なリーグにアクセスしたい一般ファンにも製品が利用可能になります。しかし、その価格では、実質的な収益の増加よりも、顧客獲得数を増やすことに重点が置かれているようです。また、YouTubeとの音声広告のパートナーシップも、企業が将来の収益化の方法として挙げている真の成長手段ですが、同社はそうではないと述べています。2027年まで、実質的な財政的貢献は期待できない。現在の広告収入この四半期では4億5400万ドルで、5%の堅実だが特筆すべきない成長率だった。.

したがって、近い将来の収益の動向は、売上の増加ではなく、マージン、コスト、現金の面です。広告は2027年以降の選択肢に過ぎず、スポーツは顧客維持の手段に過ぎません。売上高は横ばいでしょう。

これで在庫はどうなるのか

この投資の結果、もはや1年前と同じように、大幅に割引された状態ではない。しかし、高額な投資でもない。株価は約29ドル前後で取引されており、前年同期の収益の約12倍、過去5年間のEV/EBITDA比は約8.4倍である。また、3.7%の配当が支払われている。市場はSirius XMを「成長の見込みのない投資対象」から「安定した現金源である」と評価している。この比率では、会社自体の成長による利益ではなく、現金や配当、自己買い戻しの価値が重視されている。会社自体の成長が実現されるのは2027年以降だ。

それが、正直な分岐点です。2026年において株価が40％以上の上昇を遂げたのは、評価額が改善されたキャッシュフローに追いついたからです。しかし、まだ起こっていないことは、広告収入が増加し、加入者数の減少が、ARPUが0になるという条件がない場合でも逆転する可能性があるということです。これら二つが、今後成長倍率を正当化する理由となります。そして、どちらも数四半期先のことです。そのため、この会議は追跡すべき理由ではありません。また、現在の価格も、売却するべき理由にはなりません。価値は今やキャッシュ生成と資本収益によって支えられており、成長の話は2027年のことであり、2026年の事実ではありません。