シルバーゲートは資産を抱えていた。しかし、それでもやはり無力な銀行に過ぎなかった。

シルバーゲート・キャピタルの元CEOであるアラン・レーンは、今週、暗号通貨支持者たちが喜ぶような話題を取り上げて批判しました。シルバーゲートが倒産したのは、負債が不足していたからではなく、他の理由によるものでした。レーンによると…バイデン政権による「協調攻撃」— 規制上の重要なポイントや政治的な圧力 —2023年3月に、暗号化対応の銀行を自発的に事業を終了させるよう強制した。たとえ、彼の説明によれば、それが有効で、すべての引き出しに応じて対応できたとしても。彼は、初めての公開投稿として、新しいSubstackでその主張を述べました。

レーンが主張する内容については、溶媒に関する部分はほとんど正しい。だからこそ、それは誤解を招くものなのです。

レーンが正確にやった部分です。

シルバーゲートは、2023年3月のあの悪質な週にシリコンバレー銀行やシグネットシティ銀行が起こしたような破壊的な事態には発展しなかった。また、FDICによって没収されることもなかった。2023年11月までに、その銀行は預金者に対して全額を返済しました。、そしてそれは保険基金の預金に損失はありません。レインの数字は変わらない：銀行2022年末には、約70％のデポジット、つまり約80億ドルが失われました。FTXが倒産した後も、彼らの最大の顧客であったため、依然として全員に支払いを続けていました。

それはシルバーゲートに関する真実の事実であり、『私たちは存続可能である』という主張の根拠でもあります。もし銀行がパニック時に発生するような引き出しを処理でき、すべての資金を返済できるのであれば、なぜ清算する必要があるのでしょうか？その問いの中に隠された答えこそが、レーンが口に出さないものです。預金者への全額返済することは、清算についてのことであり、存続についてのことではありません。銀行は資産が負債を上回っているとしても、依然として存続不可能な状態になり得ます。なぜなら、銀行とは貸借対照表上の数値だけではなく、信頼によって成り立つ組織だからです。

それを破壊した配管装置

2022年の第4四半期の記録を見てみると、ラインが除外した部分が見えます。デジタル資産の預金額は、この四半期で68％減少し、119億ドルから38億ドルに落ちた。引き出しの要件を満たすために、シルバーゲート52億ドル相当の債券を売却したが、実際には7.18億ドルの損失が発生した。それが銀行とヘッジファンドの違いです。シルバーゲートは、顧客が逃げる際に現金を得るために、その損失を認めざるを得ませんでした。全年を通じて、彼らは…約9.38億ドルの純損失.

その事業を維持するための資金は、サンフランシスコ連邦住宅ローン銀行からの緊急借入金でした。43億ドルほどの増加、つまり負債の約40％に相当する。2022年の終わり頃です。FHLBを、どの銀行も緊急時に現金の補給として担保として提供できる協同組合と考えるべきです。それは商業活動ではなく、むしろ命を救うための手段に過ぎません。しかし、2023年3月初旬には、その銀行がそうである可能性があると発表しました。資本が十分に確保されていない状態州の規制当局は、銀行の資本が十分に厚くない場合を「健全でない」と定義しています。

残りは、建物を出る際の自信でした。3月3日、シルバーゲートシルバーゲート取引所ネットワークを停止した、取引所を結ぶ支払いルートだった；CoinbaseとPaxosは、すでに自分たちの預金をSignatureに移している。支払いが全くない、支払いをする顧客もいない、そして預金が緊急の資金調達に使われるという支払い銀行は、紙上では有能に見えるが、実際には事業としては成り立たない。レーンは流動資産について指摘し、問題があると述べている。2023年9月には連邦準備銀行の監査官が、2024年にはSECが行った審査でも、同じことが指摘されている。暗号化預金者への依存、急激な成長、多層的な資金調達のリスク、そして弱いガバナンス.

非難の背後にある動機

ここが、「協調した攻撃」という話が注意を要する点です。それは、圧力がなかったからではありません。実際、その季節には業界全体で厳しい状況がありました。FDIC「停止文字」、共同の暗号リスクに関する声明であっても規制当局は2025年4月にそれらを取り消した。しかし、レーンは公正な証人ではないからです。

2024年7月、銀行のマネーロンダリング防止措置に関するSECの告発に対して、自動化システムを利用して投資家を欺いたとして告発されました。1兆ドルを超える取引を検知できず、FTX関連の怪しい送金について90億ドル近くを見逃した。レーンが直接100万ドルの罰金を支払い、5年間の禁足処分を受けた。公共企業の役員や取締役を務めたことから、事実を肯定も否定もしない。銀行自身63百万ドルほどが、43百万ドルの連邦準備銀行の罰金を含む各規制機関に支払われました。彼のSubstackは、歴史家の記述ではありません。それは、自分自身の判決に異議を唱える被告の言葉に過ぎないのです。禁止されている銀行家が、全てが政治的な問題だと主張する時、その話の主役は誰なのか、ということを考えるべきです。

再び活気づいた株が実際には何であるか

これにより、株を所有している、または所有しようと考える人々にとって重要な議論が生じる。シルバーゲートの普通株は、SICPで取引されており、再び活気を取り戻している。2026年3月31日、第11章の内容が実施され、普通株権益が再び確保されました。2025年5月に、活動家であるStilwellとExploration Capitalが持っている株式を処分したことで、元々の計画では、株価をゼロに戻すという措置が取られるはずでした。

復活を銀行と混同しないでください。再編されたシルバーゲートは、銀行業務を行う資格がありません。それは以前のものです。フラグスター2023年に戻ってみると、その内容は税務申告書で最もよく読み取れます。約13.7億ドルの連邦の純運営損失の繰り越し額があり、さらに州の純運営損失もある。それが、全体の仕組みです。そして、そうした仕組みによって、株主資本が維持されるのです。税制上の規定によれば、企業は、所有権が継続している限りでのみ、NOLを利用することができます。つまり、旧株主が消滅すると、税務上の資産も消滅してしまいます。したがって、株式が復帰されるのは、再出発のためではなく、企業の形態の中で損失を継続的に保持するためです。残余の請求権や清算義務は、清算信託を通じて処理されます。

カウンターも資本構成に含まれています。8月には新しい取締役会がスティルウェルとエクスプロレーションからそれぞれ300万ドル、150万ドルを得て、1株あたり0.60ドルで取引された。約3700万株の発行価格に対して、500万株が発行された。これは、資金を維持している税理的性質を持つシェルであり、再建されるデポジットフランチャイズではない——その株式は取引されている。OTCエキスパートマーケット通常の報告基準を満たさない企業のための、格付けのレベルです。

もし法廷でのドラマを楽しみたいのであれば、その好奇心をレーン社の歴史に注ぎ込んでください。投資としては、元CEOが政治的な駆け引きをうまくこなせるかどうかという問題ではありません。シルバーゲートの株式価値は、NOLや残存の信頼価値が、運営にかかるコストよりも高いかどうかに関わっています。また、銀行は資産があっても負けることもあるのです。なぜなら、銀行を作った経営陣が規制当局より先に去ってしまったからです。