シルバーの47％の下落は、金価格に関する話であり、金そのものに関する話ではない。

2026年1月29日、シルバーが記録を更新した121.62ドル/オンス— それを運んできた衝突のクライマックス11月には50ドル以下to初めて100ドルを超える額になったシルバーは2025年を、1979年以来最高の年として終えました。8月18日時点では、その価格は63.81ドルで、ピーク時比47.5％下がっていました。今週、新しい連邦準備銀行総裁がジャクソン・ホールで初めて演説を行うことになっているため、市場の動きも注目されます。69ドルに戻ってきました。 — 2025年に閉鎖された場所の大まかな位置、そしてまだ1年前に比べて30ドル以上上昇した.

そのテープを、それを説明する数字の隣に置いてみてください。金は1月の記録から22％下がりました。銀の下落幅はそれよりも2倍以上でした。基本的な状況としては、6年連続で供給不足が続き、産業や投資需要が高まっている状態ですが、銀は半分の価値を失ってしまいました。このような大きな下落は、銀市場が破綻したことではなく、金利のサイクルによるものです。

なぜ銀の価値が2倍になるのか

シルバーは金のような性質を持っているが、その量はより多くなっている。それもまた、お金を印刷して自らを支えるシステムに対する保険のような役割を果たしている。しかし、シルバーは工場の現場でも、太陽光発電パネルや電気自動車、電子機器の中にも存在している。そして、より薄く、投機的な市場を通じて取引される。マクロ経済が悪化すると、マイナーの購入者は静かに金を売却するわけではなく、金の高いベータ値を持つ他の資産を売り出すのだ。

1月の急落は、どれほど大きくなるかを示しています。金と銀の比率——つまり、1オンスの金が何オンスの銀を購入できるかという数値——は、2012年以来初めて50未満に下がりました。その後、8月末には再び約66に戻りました。2026年のこの状況の直接的な原因は、実質10年間の収益率が2.4％近くになることです。金属は収益を生み出さないため、実質収益率が上昇するにつれて、その保有コストも高くなります。そして、投機的に取引される銀は、そのコストが最も高くなる資産です。

時計を動かすものは何か

消えないインフレから始めよう——連続65ヶ月、連邦準備制度の2％の目標を超えていた。優先される計量単位は依然として3.7%近くです。その一部は、イラン戦争によるエネルギー上昇の結果である。第2四半期では、成長率が年率1.5％に低下した。4年で最も弱い状態です。スタグフローの厳しい状況です。

さて、連邦準備制度理事会の新しいコミュニケーション体制を加えてみましょう。ケビン・ワーシュ議長は、前もっての指導を控えるようにしています。彼が「」と呼ぶ状況になっているのです。Fedの指針による影響を排除した、市場価格のより明確な視点その真空状態の中で、市場は値下げから上昇へと方向を変えました。8月末には、9月に金価が上昇する可能性は5分の2程度であり、12月には10分の7以上になると推測されていました。実質金利も上昇し、ドルも春を通じて安定しました。5月の戦争の脅威により、銀が持っていた地政学的な優位性も失われました。その後の動きも同様で、5月中旬では90ドルでしたが、その後74ドル近くまで下がり、8月初旬には59ドルになりました。

金融市場の動きもこの状況を裏付けています。最大級の銀行ファンドであるSLVは、今年、約27億ドルの純流出が発生しました。投機的な売り注文は、60週間の範囲の中で20パーセントまで低下し、短期の買いポジションは1ヶ月足らずで40％増加しました。1月に起こった急騰はすでに収束しています。これは長期的な底値を形成するための必要な条件ですが、単独で何かを意味するわけではありません。

壊れなかったもの

長期的な見通しを信じるなら、重要なのはこの点です。つまり、実際の金属は一度も割れることがなかったのです。市場は6年連続で赤字を記録しており、2021年以降、地上に存在する在庫は約7億6000万オンス減少しています。産業界では、太陽光発電、自動車、エレクトロニクス、AIデータセンターなどで年間6億5000万オンスの銀が使用されています。しかし、太陽光発電メーカーがパネル内の銀を減らしている一方で、供給量は容易には価格を追いかけることはできません。新たに生産される銀の約4分の1しか専用の銀鉱山から得られるものではなく、残りは銅、亜鉛、鉛、金の副産物です。

2026年には、物理的な投資が20％増加し、3年来的最高水準に達すると予測されています。紙と金属の価格が異なることを明確に示すのは、インドでの価格が世界価格より約4ドル高いことです。

価格が半分に下がり、一方で財務状況は改善される。これは経済的な悪化ではなく、単なる緊張状態に過ぎない。

8月の変事

そして、オーガストは再び矛盾を引き起こした。59ドルからのリバウンド――シルバーは一時的に70ドル以上に戻った。1週間で金価格が5％以上上昇した——これは連邦準備銀行の動きではない。それは債務の動きによるものだ。ワシントンの財政赤字、財務長官が長期債券を急激に買い付けて利回りを抑えようとする動き、そしてドル価格が下がる動きが原因だ。CNBCの調査によると、経済学者の4分の3が、この利回り制限策が失敗すると予想している。まさにそのため、金属市場が活況を呈しているのだ。通貨に対する強い財政政策は、長期的な通貨価値の低下を招く要因となる。

つまり、現在の銀行金利は、互いに反対する2つの「時計」の間に位置している。一方は、連邦準備制度が強硬な姿勢を取っていることを示す金利時計であり、もう一方は、財政状況が良好で、ドルがそれに見合った価値を保つことを示す債務時計である。今日のジャクソン・ホールでの講演は、9月の決定が行われる3週間前に行われるワーシュの初めての講演であり、これが次の金利の動向を示すものだ。経済学者たちは、彼が金利について何か言及するかどうかで意見が分かれており、また別の人々は彼が強硬な姿勢を取ると予想している。

それが結局どうなるか

これは何の価格の提示でもなく、今年に何も失った人はそう振る舞うべきではない。予測者たちは公の場で争っているのだ。J.P.モルガン2026年の平均値を70ドルに引き下げたwhileシティは、現在の市場価格を大幅に上回る目標を持っている。シルバーの価格を観察する人にとって、重要な教訓は「構造的」である。価格は、年間供給調査ではなく、通貨循環によって決定される。47％の下落は、金そのものに関するものではなく、通貨循環に関する情報に過ぎない。

長期的な状況は、構造的な不足、産業界の採用、そして通貨を圧迫する財政政策が依然として続いている。1月の高値を引き上げた投機的な動きも収束している。しかし、真の判断は金利データから出てくる。現在のデータによると、中央銀行はインフレ率を約4％に抑える方向で政策を緩和している。これが、銀行の価格が下がる原因だ。この低下がいつまで続くか、そして赤字や債務の問題が再び顕著になるかどうか、注目すべき点だ。銀行は常に大きな影響力を持っているからね。