シリコンラボは、まだ評価が決まっていない231ドルの買収対象企業であり、完全に価格が定まった成長株ではありません。

シリコンラボは今月、オースティンに2300万ドル規模の研究開発施設を開設しました。株主にとって明るい兆候です。IoTチップ設計会社の業績は今年、約68％の上昇を示しています。また、この施設は次世代の「Series 3」プラットフォームを支援しており、第2四半期の業績も良好でした。株価が高すぎるかどうかを尋ねるのは間違った質問です。実際、この株価はもはや価格設定されていないのです。それは市場での取引によって決まっているのです。

買収によって価格が再設定される

2月に、テキサス・インスツルメンツはシリコン・ラボズを買収することに同意した。1株あたり231ドルの現金合計で約75億ドルです。株の前回の無影響終値に対して、約69％のプレミアムです。その価格で株式が償還されていくわけですが、市場は単にその価格のすぐ下で株価を固定しているだけです。シリコンレイブルスは今週、約220ドル付近で取引が終了しました。これは、オファー価格から約5％の値上がりです。68％という年間収益は、企業の評価の向上ではありません。それは、残りの短い期間における利益のことです。

これは、通常の意味での評価に関する問題ではありません。買い手が既に価格を決めている場合、後続の収益による倍数計算はほとんど意味がありません。純損失に対しては、後続のP/E比率は無意味です。また、約8.6という価格対売上高比率も、買収企業が支払っている金額を表すものではありません。TIはシリコンレイクスの現在の収益を購入しているわけではありません。同社は依然としてGAAP基準で損失を出しています。1株あたり0.32の損失6月の四半期にも非GAAP EPSは0.71ドルに達し、前年比545%の増加となった。2億2800万ドルの収益を得ている。TIは、低消費電力の無線デザインやそのソフトウェアエコシステムに対して、高額の対価を支払っている。Silicon Labsの回復が一般市場の投資家にとってどれほどの価値を持つかに関わらず、231ドルの数字がすでにその価値を表している。

同じ収入が今どう言っているか

業績の成果は依然として重要ですが、それは取引のリスクについての情報としてのみ意味があります。利益面についてはそうではありません。収益は前年比18％増加し、2億2800万ドルになった。6月四半期には、産業・商業部門は23％増加し、1億3500万ドルになった。予約が加速し、流通業者の在庫が減少した。これは、急激な不況からの本当の回復局面である。

これらのことでは、株価はほとんど動かされない。なぜなら、価格はすでに決まっているからだ。実際、この結果からわかるのは、買収者が事業を引き継ぐ前に、会社が1年以上にわたって健全で、依然として利益を上げている事業を続けなければならないということだ。アースティン・ラボの真の意味は、経営陣が独立した事業の将来を期待しているという好景気のサインではない。それは、資産を存続させ、競争力を保つためのコストである。2027年の前半までには期待されない。— シリコンラボが認めた障害前進的なガイダンスの停止その研究室は、2300万ドルで、その一部はテキサス州の補助金によって賄われている。それは、必要な支出であり、一丸となって成果を上げるためのコストです。1株あたり231ドルで会社が買収されるとしても、投資を止めることはできません。ほとんど、投資を減らす余裕もありません。

今、重要な一つの門

231ドルという提示価格と約220ドルの市場価格との差額は、この取引が成立しないリスクを市場が評価した値です。そして、その未解決の問題は北京にあります。シリコンラボは、最近の報告書によると、中国の最終顧客から13％の収益を得ており、出荷先別にみると32％となっています。アメリカの巨大企業と、中国から収益の3分の1を得ているチップ製造会社が合併するというのは、中国の承認が必要なような取引です。しかし、その手続きはまだ進んでいません。

今春から、中国の反トラスト規制機関は、この合併申請を正式に承認していない。— 全体のタイムラインを覆う手続き上の滞りです。今週、規制当局が取引をより長期的な第二段階の審査に移す中国での契約締結には数ヶ月かかることがあり、承認が得られるかどうかは、合併契約では定められていないような形で、圧力として使われることがある。TIの退職手当は4億9千9百万ドルです。7.5十億ドルの購入価格に対して、丸め誤差が生じるため、買い手は固定されない。

現在の株主にとっては、計算が簡単です。約220ドルで、231ドルの場合、1株あたり11ドルほどの上昇があります。これは5％未満です。そして、この配当金は2027年上半期のどこかの時点で支払われることになります。短期的な現金を保有する場合、年間収益率は低い数値になります。一方、中国の手続きが遅れたり、買い手が再交渉を行ったりした場合、会社の価値が提示された価格よりも大幅に下がる可能性があります。売上や利益の回復は確かにありますが、その結果、231ドルの価格を保つことはできません。

つまり、「完全な価格」という考えは正確ではない。Silicon Labsの株価が過大評価されているわけではない。彼らがそのような価格で取引を行っているのは、買い手が231ドルを支払うことに同意しているからであり、市場はその障害となる要因を考慮して割引しているのだ。投資家が考えるべき問題は、この株価が高すぎるかどうかではなく、1年間の平均で5％未満であれば、外国の規制機関が管理する不確実性に対して十分な報酬が得られるかどうかである。R&Dラボの存在は、同社が長期間事業を続けると期待していることを示している。つまり、最終的な成果や報酬はまだ遠いのだ。