C3.aiの最新決算における内部信号：正のキャッシュフロー

C3.aiの第1四半期の財務報告書の見出しは、投資家たちが1年間ずっと気にしてきた内容と同じです。つまり、再び損失が発生し、売上高も以前より低下しているということです。表面的には、それは正しいことです。7月31日終了のこの四半期の総収入は5240万ドルでした。約25％減少した。前年比で7003万ドル、そしてGAAP損失は1株あたり60セントでした。その最初の文の中に、会社を褒めるような言葉は一切ありません。

しかし、もう少し読んでみると、営業損失は前四半期比で33％減少し、予約数も四半期ごとに73％増加しました。そして、何年かぶりにフリーキャッシュフローが正の値になりました。市場の動きはほとんどありませんでした。損失というニュースと、急に黒字になったキャッシュフローの間のギャップこそが、私が探しているものです。

何が変わったかを見るには、C3.aiがどのような状態だったかを把握する必要があります。2026年度、つまり4月30日で終了した年において…収入は35.7％減少し、2億5030万ドルになった。その結果、企業の状況は2022年頃の水準に戻った。この崩壊は、製品自体の問題ではなく、販売実施の不備が原因だとされています。市場が拡大する中で、販売活動の範囲が地域ごとに少数の顧客に限定されていたからです。創業者であるトーマス・シーベルは、再びCEOの座に戻り、その販売成績を次のように表現しました。「崖から落ちてしまった」その反応は、コスト削減という単純なものでした。従業員数が約3分の1減少し、約700人になった。、年間目標に向けて節約が進んでいる1億3500万ドルシーベルは、利益が出る場所に自分のお金を投じています。つまり、かなり多くのお金を使っているのです。620万株の株式が、11.16ドルで、合計6900万ドルに売却されました。.

今月初めに発表されたデータによると、被害が悪化しなくなったのはこれが初めてです。5250万ドルの収益は予定通りでした。そのうち94％、つまり4920万ドルはサブスクリプション収入でした。繰り返し発生する、契約に基づくようなものです。そうしたことで、ソフトウェア事業は単なるコンサルティング業者ではなく、実際のユーザー基盤となります。非GAAP基準下の運営損失が3620万ドルに縮小した。、そして非GAAP基準下の1株あたり損失は20セントです。約26セントのコンセンサスを上回った。経営陣この四半期中、22件の契約を締結した。フォードやジョンソン・アンド・ジョンソン、アメリカ海兵隊といった、さまざまな顧客を名乗っています。予約数は連続して73％増加した。.

今、私が何度も思い出す数字は：正の210万ドルのフリーキャッシュフローが発生し、運営キャッシュフローは同じ水準でした。C3.aiは依然として3600万ドルの非GAAP営業損失を報告する可能性がありますが、現金を消費することはありません。なぜなら、その損失の大部分は、現金が出ていくわけではない、株式報酬や減価償却費といった非現金費用だからです。長い間初めて、現金の流出がなくなりました。バランスシート全体を見ても、現金および市場で売買可能な証券の合計は6億5100万ドルでした。、または会社のおよそ半分程度15億ドルの市場価値そのクッションこそが、損益計算書ではない。それが最も確かな証拠だ。

評価額というのは、再設定が現れる場所です。市場価値は約15億ドルであり、収益は約2億2500万ドルです。これは中間値です。2027年度の予算は2億1000万ドルから2億4000万ドルの間になる見込み。つまり、売上が6～7倍になる程度です。しかし、現金を差し引くと、企業価値は10億ドル以下になります。安そうなチャートについても同じことが言えます。単独で低い倍数であるからといって、何か証拠になるわけではありません。それは、永久に縮小していく基盤に対する市場の評価に過ぎないからです。したがって、これは運営状況を踏まえて検証されるべきものであり、損益計算書のデータだけでは不十分です。

正直なところ、売上はまだ成長していないのです。第4四半期の財政収入は5,160万ドルでした。第1四半期の売上は5,240万ドルでした。これは安定した状態であり、成長が再開したわけではありません。73％増加した受注数は、潜在的な需要があることを意味しますが、実際に収益に変わっているわけではありません。コスト削減によって損失が減少しましたが、人員削減だけでは売上は生まれません。また、政府機関を中心とした顧客リストは、平準化された成長ではなく、調達に基づく取引が多いです。市場がこれらの結果に対して無関心であるのは、これらが実際には効果的ではないということを示しています。

では、このシステムが機能するためには何が必要で、何が問題となるかを見てみましょう。今後12ヶ月間で、予約が実際の年間収益の増加に変わる必要があります。また、自由現金流量は正の値を保つ必要があります。そして、非GAAP基準による運営損失は徐々に減少し続ける必要があります。最後の点については注意が必要です。3400万から4250万ドルの損失この地域に対しては、ほぼ平坦な状態です。したがって、改善は徐々に起こるものであり、急激な変化ではありません。全年の非GAAP利益については、2028年度の問題であり、2027年度の問題ではありません。また、停止条件も明確です。つまり、予約が停滞したり、収入が毎四半期で5000万ドル以下になったり、キャッシュフローが再びマイナスになる場合です。これらのいずれかが起こったら、その理論は破綻します。意識的な削減はありません。

市場は依然として古いリスク構造を評価していますが、実際の業務状況はすでに改善している。かつて3桁の値幅で取引されていた株価が、今では10ドル近くにしかなっていない。これは、受注数が73％増加し、自由現金フローが正の値になるにもかかわらず、まだ人々がこの状況を信頼していないためです。私の判断が間違っている可能性もあります。受注数が1四半期分だけで、正の現金フローが一つだけというのは、あまり証拠になりません。しかし、価格が依然として崩壊を示しているものであり、回復を示しているわけではないという点は、無視するのではなく、注意深く見る価値があるものです。