シグマリチウム：裁判所は絶えず戻ってくる

月曜日、シグマリチウムは、同社の鉱業および産業事業が、ブラジルの裁判所の判決の影響を受けていないと述べる声明を発表しました。グロタ・ド・シリロ鉱山での環境許可が停止されているもし事業が続けられる場合、裁判所は罰金を科すことになります。会社は控訴しています。適正な手続きが行われていないという理由で.

もしSGMLを使用するか、使用を検討しているのであれば、最初に考えるべき問題は、そのシステムが引き続き機能するかどうかです。さらに重要なのは、なぜこのようなことが繰り返されるのか、そして、本質的には一つの資産に対して記録的な利益を上げている企業にとって、これはどのような意味を持つかということです。

シグマリティウムは、ブラジルのミナスジェライス州のジェキティニョンハ渓谷に1つのリチウム鉱山を運営しています。グロタ・ド・シリロの年間生産能力は270,000トンで、2028年までには830,000トンに拡大する計画があります。他の鉱山はありません。もしグロタ・ド・シリロが停止したら、事業も終わりです。

9月5日の判決は、ミナス・ジェライ州のキロンボルバ・コミュニティ連合が提起した民事訴訟に基づくものです。これらのコミュニティは、国家によって保護されている伝統的なアフロ・ブラジル人コミュニティの集団です。裁判所は、バウ・キロンボルバのコミュニティの領域が鉱山の影響範囲内にあると判断しました。直接的に影響を受けた地域から約2.7キロメートル離れている。これは、強制的な無料で、事前の同意が得られ、十分な情報が提供されるという基準である8キロメートルの範囲内にある。判事は、リスクについて言及しました。地域社会への絶え間ない爆破作業や土砂運搬活動裁判所は、州に対して新たな環境許可証の発行を停止するよう命じました。また、その業務が続けられる場合には、罰則を科すことも求めました。

シグマ・リチウムは、この判決の根拠に疑問を呈している。同社は、このプロジェクトが影響範囲外にあると主張し、また、地域住民が明確な土地所有権を持っていないため、保護措置を適用することができないと述べている。裁判所は、距離に関する問題を解決するために、独立した地図作成専門家による審査を命じた。

同社は、事業が継続していると述べています。しかし、この声明は必ずしも真実ではないからといって問題があるわけではありません。法的な手続き上は正しいかもしれません。しかし、2025年後半以降、この鉱山に起こった4度目の大きな法的問題です。このパターンが重要です。単一の判決よりも重要です。

12月末、労働監督官たちは学校の近くにある3つの廃棄物が積まれている場所を封鎖した。「深刻かつ差し迫ったリスク」と述べる国家鉱業局はその後、発見した「局所的な侵食」が起こり、作業が再開できるようになった。5月になると、検査官は、禁止されている場所にまだ廃棄物が捨てられていることを発見し、同社に対して継続的な違反行為を理由に罰金を科した。.

2026年5月中旬、地元の裁判官は、健康や住宅に関する権利が侵害されているという明確な証拠があるとして、検察庁からの緊急措置を認可した。6月9日には控訴院が1000万ドルの担保要求を覆したが、重要な義務は維持された。それには、Sigmaが提供する独立した技術的監査、夜間の騒音源となる活動への制限、そして爆破作業の前の通知義務が含まれる。

2026年7月、環境局が2013年から2022年の間に発生した問題に関連して54万ドルほどの罰金を科したため、事業は再び停止されました。その後、同社は州と和解協定を結び、環境対策のために100万ドルを予算化し、再び採掘活動を再開しました。

各エピソードが解決し、作業が再開され、このサイクルが続いていく。次の裁判所の命令が下されるまでね。9月の判決によって、このサイクルが再び始まるのだ。

このようなパターンが存在する理由は、ある程度構造的なものです。シグマリチウムは、2019年のブルマディノ湖ダムの崩壊によって変化した規制環境の中で事業を展開しています。その事故で270人が死亡し、監督機関の権限や地域社会の監視機能が強化される改革が行われました。住宅地の近くでの鉱業は、より高いリスクと見なされるようになりました。同社の法的戦略——距離基準を主張したり、地域社会の土地所有権を問題視したり、規制上の矛盾を拘束力のあるものではなく、申し立て可能なものとして扱ったりする——は時には効果的でしたが、時には失敗もしています。しかし、繰り返される混乱は、同社がコンプライアンス義務をどのように解釈しているか、そしてブラジルの裁判所や地域社会がそれをどのように解釈しているかという間の根本的な矛盾を示しています。

このリスクが特に集中しているのは、財務面の問題です。2026年前半には、Sigma Lithiumは記録的な成績を収めました。2026年第2四半期には…5,500万ドルの収益、60%の総利益率、そして47%のEBITDA率— 会社の歴史上最高の水準です。全てのコストが低下しました。CIFコストは四半期ごとに33％減少し、1トンあたり452ドルになった。また、全体的な維持コストも1トンあたり668ドルに下がった。その会社は、それを売りました。SC5リチウム酸化物精鉱の実際の価格は1トンあたり2,089ドルで、第1四半期比で17％の上昇となりました。.

しかし、貸借対照表こそが重要なものです。2026年6月時点で、シグマリチウムは…160万7000ドルの現金に対し、合計1億3610万ドルの負債がある。そのほとんどは短期的なものです。経営陣は、2026年3月末までに残りの借金を返済または再融資する予定です。このスケジュールは既に厳しくなっています。第2四半期の収益に関する会議では、運営上の問題により生産計画が3ヶ月早まったと述べられていました。同社には、まだ回収できない6000万ドルの受取金があり、それらは第3四半期に入金される予定です。1億4600万ドルの割当契約に署名され、それにより前受金のキャッシュフローが生まれます。しかし、それらの合意は製品の提供にかかっています。

ここが、運営上の支障と財政的問題が直面する場所です。毎週、鉱山の操業が停止され、Sigma Lithiumは1億3600万ドルの負債を抱えており、収入も得られず、再融資の期限も近づいています。同社は短期間の中断なら対処できますが、長期間の中断には対応できません。

リチウム市場自体がある程度の保証を提供している。8月時点で炭酸塩の価格は1トンあたり18,160ドルで、前年比でほぼ100％上昇しています。シグマリチウムの濃縮物1トンあたり668ドルのコストは、価格が下がっても十分な利益を生み出す。同社が行う前払いによる購入契約は、購入者の財務状況を利用し、自社の融資リスクを減らすための戦略である。このような利益率と価格の下では、資産の経済性は魅力的だ。もしその資産が引き続き生産を続けるならば。

投資家が考えるべき問題は、Grota do Ciriloが現金を生み出せるかどうかではありません。現在のリチウム価格やコストを考えると、明らかに可能です。問題は、ミナス・ジェライスの法規制環境が、そのような状態を継続的に維持できるかどうかです。

市場価値が約14億ドルということから、市場はシグマリチウムを、法的紛争は簡単に解決可能な問題として評価している。そうかもしれない。同社は以前にも控訴裁判所で勝利を収めており、何度も事業が再開されてきた。9月の判決も、控訴によって覆されたり、軽減される可能性がある。しかし、そうではない可能性もある。この状況から、各種法的勝利は解決とは言えず、単に時間を稼ぐだけであり、各種解決策もまた、次の紛争の原因となり得る。

多様化した鉱山業者にとっては、ある場所で何度も法的問題が起こることはコストの一部となります。一方、単一資産を扱う事業者にとっては、それがビジネス上のリスクです。記録上の利益率があるため、経済的には魅力的です。財務状況も重要です。しかし、法的な問題があるため、結果は不確かです。これら3つの要因は、ミナス・ジェライス州の谷間にある1つの鉱山において同時に発生します。

シグマリチウムの投資可能性は、法的紛争が収束するか、それとも悪化して財務状況を維持できなくなるかによって決まります。今のところ、どちらの可能性も明確に示されていません。ただ一つ明らかなのは、法律上の問題を無視して利益に注目することができる企業ではないということです。利益は確かにありますが、リスクも大きいのです。