シュー・ステーションの再構築戦略：拡大の意図から実行停止へ

電話の日付2026年9月10日

財務業績

• 収入：Q2の売上高は2億8430万ドルで、前年同期比7.2％減少し、3億640万ドルだった。同店舗間の売上は7.1％減少したが、オンラインショッピングでの売上は18.8％増加した。
• EPS：GAAPベースの純利益は630万ドルで、希薄化後株価1株あたり0.23ドルであった。前年度の四半期では1920万ドルで、希薄化後株価1株あたり0.70ドルだった。
• 粗利益率：粗利益率は31.9％で、前年比690ベースポイント減少しました。商品利益率は360ベースポイント減少しました。
• 営業利益率：その報告では、営業利益率は明らかにされていませんでした。SG&Aは8300万ドルで、売上高の29.2％を占めていました。前年度の四半期では、それは9360万ドルで、売上高の30.6％を占めていました。

指導

• 後半の同規模店舗の売上：1％下から1％上の範囲になると予想されます。
• 2026年度の純売上高：1,100億ドルから1,111億ドルの範囲になると予想され、これは2025年度と比べて約2％から3％の減少となる。
• 2026年度のEPS：GAAP EPSは0.32ドルから0.47ドルになると予想されます。調整後のEPSは0.75ドルから0.90ドルになると予想されます。
• 余白と費用：粗利益率は約32.5％から32.7％になると予想されます。GAAP SG&Aは前年比でほぼ変動しないと思われますが、調整後のSG&Aは約1400万ドル減少すると予想されます。
• 条件：今後の見通しは、引き続く販売促進の圧力が続き、後半に収益が回復しないというものです。改善要因としては、地域別の品目の好転、ブーツの販売、広告活動、そして比較が容易になることが挙げられます。

ビジネスコメント：

第2四半期の業績

• 売上高は2億8430万ドルで、前年比7.2％減少しました。同店舗の売上も7.1％減少しました。
• 靴カーニバルの売上は6.5％減少し、1億7850万ドルになりました。一方、靴ストアの売上は8.4％減少し、1億570万ドルになりました。
• 比較可能な電子商取引の売上は18.8%増加したが、電子商取引を除く比較可能な店舗の売上は9.5%減少した。
• 粗利益率は31.9%に低下し、690ベースポイント減少しました。これは、販売促進の圧力、前年度の関連する関税による価格メリットが相殺されたこと、そして古い在庫の急激な廃棄が原因です。
• GAAPベースの純利益は、前年同期の1920万ドル、つまり1株あたり0.70ドルから、630万ドル、つまり1株あたり0.23ドルに減少しました。

交通、品揃え、在庫

• 経営陣は、販売不足の原因を、価格や買い物客の転換率よりも、店舗ごとのブランドや商品品揃え、サイズの適切な設定が不十分だと捉えていました。店舗の買い物客の転換率は大幅に改善しましたが、来店者数は減少しました。
• 今四半期の在庫は4億2660万ドルで、前年同期比2240万ドル、つまり5％減少しました。経営陣は、年末までに約5000万ドルの在庫削減を目指しています。
• 成人向けスポーツ用品は、売上の約37％を占めており、中程度の単位数の割合で減少しました。男性向けスポーツ用品は約1％減少しましたが、男女両方のカテゴリーにおいてランニング用品は好調な成績でした。
• 女性向けの非スポーツ用製品は、売上の約23％で、高い単位数の割合で減少しました。男性向けの作業靴は約2％増加しました。

ローカライズと製品の進歩

• 学校の休暇前に行われた地域別のアスレチック販売が好調で、8月の同店舗の売上は2.7％増加しました。これは第2四半期の7.1％の減少と比べて良好な結果です。
• 成人のアスリートの数は8月に低い1桁の増加となり、非アスリートの数は中程度の1桁の減少となった。
• 経営陣は、ファッション製品と基本製品を含む、さまざまなタイプのブーツの品揃え、高さや低さの異なるシューア、そして異なる年齢層の顧客に対応する商品について言及しました。
• 同社は、第2四半期に20件を含む21件の財年リベンジャリー活動を実施しました。2026年度には、これ以上のリベンジャリー活動は行われないと予想されています。今後は、既存の商品群や販売方法、顧客関係に焦点を当てることになります。

需要と展望

• 靴市場は依然として活発なプロモーションが続いていました。特に、主要なメーカーが学校開業前の時期にMAP価格を緩和した後、アスレチックシューズの分野でそうでした。
• 経営陣は、第3四半期はほぼ横ばいになると予想しています。一方、第4四半期の改善度は、涼しい季節的な天気や靴の需要に大きく依存します。
• 2026年度の業績予測では、後半期の店舗規模に応じて1％減から1％増の売上が見込まれ、売上高は11億1000万ドルから11億1100万ドルとなります。GAAPベースの一株当たり利益は0.32ドルから0.47ドル、調整後の一株当たり利益は0.75ドルから0.90ドルです。
• 第二四半期では、広告投資は前年比でほぼ横ばいになるでしょう。追加のリベンランバーの制作を停止することで得られた収益は、商品の特徴や価値、そして再リベンランニングが行われるShoe Station店舗のイメージを伝えるために使われることになります。

感情分析

全体的な雰囲気：慎重だが建設的。

経営陣は、第2四半期の業績が予想に達していないと公然と述べました。また、利用者数の減少、品揃えの不適切さ、在庫の削減、そして促進的なアスレチック靴市場の圧力が大きいと指摘しました。しかし、対策については建設的な姿勢を示しました。販売方法の改善、Eコマースの増加率が18.8％、在庫の年間減少率が5％、地域に合った品揃えの改善、そして秋のブーツの品揃えに対する信頼感も示されました。見通しは保守的であり、利益率の回復はないものの、より良い販売実行を目指しています。

Q&A

ウィリアムズ・トレーディングのサミュエル・ポセールからの質問です。

4分の1までの売上の動向はどうなっているか、労働日が遅れるという要因も含めて。また、投資家はトラフィック、プロモーション、広告、商品構成の改善についてどのように考えればよいのか？

応答：クリフトン・シフォードは、労働日が9月の第2週に需要を移動させると述べました。第1週は弱かったですが、今週は改善しています。また、前四半期の傾向は8月の水準に近いままです。経営陣は、学校休暇や祝日の間は季節的な停滞期が続くと予想しており、10月や11月に涼しい天気が来れば、より明確な改善が見込まれると言っています。

ミッチェル・クンメッツ（シープポートリサーチ・パートナーズ）からの質問

Q3のトラジェクティブはどうなると予想されますか？また、投資家はどのようにしてそのバウトアソリミネートを評価すべきでしょうか？

応答：シフォードは、Q3の売上はほぼ横ばいになると予想しています。10月の天気が、実際の売上が多少好調かどうかを決定づけるでしょう。靴の種類やファッション製品、基本製品、靴の高さ、顧客の年齢など、幅広い範囲にわたっています。また、昨年よりも新しいファッション製品や平均価格が高くなっています。タニア・ゴードンは、店舗によるローカライゼーション、スタイリング、素材、そして「良い－良くても悪くはない－最善」というバランスが改善されたと述べました。

ジェームズ・チャルティエからの質問（モンネス、クレスピ、ハードト＆カンパニー）

8月におけるアスリート向けと非アスリート向けのカテゴリーの成績はどうだったか、また、ロケーション化の効果はどのようなものだったか。

応答：ゴードンによると、アダルトアスレティック製品の売上は、第2四半期に低い1桁の減少から、8月には再び低い1桁の増加に転じました。一方、非アスレティック製品の売上は、第2四半期に高い1桁の減少から、8月には中程度の1桁の減少になりました。地元向け製品は女性用カジュアルウェアやクグットシューズで好調に売れており、経営陣は非アスレティック靴の分野での機会がより大きいと考えています。

サミュエル・ポゼール（ウィリアムズ・トレーディング）からの質問

売上のどの程度が、再販品によって引き起こされているのでしょうか？

応答：シフォードによると、補充品の割合は売上のわずかな部分に過ぎず、主に男性向けの商品が占めており、全体の売上の約16～18％を占めている。同社は、特に男性用ワークシューズの分野で自動化された補充プロセスを増やし、サイズに関連する在庫不足を減らそうとしている。

サミュエル・ポゼール（ウィリアムズ・トレーディング）からの質問

2027年度に約35％の総利益率を再達成するのは妥当だろうか？

応答：シフォードは、今年は在庫水準を改善し、各店舗の顧客をより正確に把握することに重点を置くと述べました。実行が成功すれば、利益率も近年の水準に戻ることが期待されますが、必ずしも過去の高水準には戻るわけではありません。