シバイヌのチェーン上での急増は実際に起きている。しかし、Bullが読んでいることはそうではない。

チェーン上では、状況が自然と明らかになってくる。シバイヌのネットワークが活発に動いている。8月の1週間で、アクティブなアドレス数は26.4％増加し、送金量も1日で2桁の増加を示した。また、「燃焼率」という指標も6桁、あるいは7桁もの数値を記録している。一般消費者向けの販売状況は単純だ——これは実際の採用度合いであり、価格は後から追いつくものではない。しかし、実際の事実は異なる。これらの急増は、トークンが市場から消えることなく起こっている。そのパターンは、遅れて追いつく市場ではない。それは、採用を装った分配の結果なのだ。

展示品：売上が上昇、価格は変わらない

最も清潔な最新の数値を取りましょう。2026年8月18日終了の7日間において、シバイヌの活動する住所は1,983から2,506に増加したSantimentのデータによると、26.4％の上昇です。同じ期間中、SHIBの価格は0.00000445ドルで推移し、弱い週の圧力に耐えられなかったようです。参加者数が増える一方で、価格には変化が見られないのが特徴であり、これは例外的なことではありません。

このセクターの動きは重要です。2月初旬には、Dogecoinのアクティブアドレス数が36％増加し、Shiba Inuのネットワーク活動も急増しました。その結果、DOGEは3％下落し、SHIBは2％下落しました。同じデータを分析したアナリストたちは、この急増が「直接的な要因によるものだ」と述べています。蓄積ではなく、分配「参加者がスパイクを使って、後続の購入者に手形を渡す行為は、ポジションを築くためではない。活動の急増が好意を示すのは、その中で最も小さな存在が資産を蓄積している場合のみである。その期間におけるチェーン上の信号は、逆の方向を示していた。」流出量が増えているにもかかわらず、流入量も増加している。— 大口保有者は、固定するのではなく、再配置や回転を行っている。

実際の活動内容は何か

「アクティブアドレス」とは、トークンを送受信したウォレットのことです。そのウォレットがトークンを購入したり、売却したり、自分のアドレス間で移動させたかどうかはわかりません。価格が安定している状態で2つのアドレスが動く場合、それは売り手がブローカーのアドレスに移動するか、新しい買い手が現れたかのどちらかです。この指標ではその区別はできません。だから、チェーン上のデータを分析する際には、アドレスの数ではなく、流入と流出のデータを分析します。

濃度が高いと、読み取りが不安定になります。大まかに言えばトップ10の住所が、流通している資源の約62％を占めている。あるトークンの管理が帳簿の一方に集中している場合、スタックの上からのアクティビティの急増は、別の理由があるまで、分配のイベントと見なされます。つまり、船が荷物を降ろされることであり、港が新しい貨物で満たされるわけではありません。9月初旬には、1つの「メガワーム」が売却されました。6000億SHIB、約309万ドルに相当先に10.06兆SHIBが66.6百万ドルで売却された後、別のユーザーが3610億SHIBをCoinone取引所から単一のウォレットに移動させました。その中には蓄積されるものもあれば、売却されるものもあります。アドレスの数だけではどちらかを判断することはできず、また、どの急増も持続的な突破とはなりませんでした。

スタックを壊さない焼き込み

「バーン」という行為は、真に測定可能であり、供給に関するものであるため、注意深く検討されるべきです。バーンコミュニティがそれを追跡した時…7月8日には1日あたり1億1700万トークンのコミットがあった——6ヶ月前の最高値— デフレ圧力が強まっていると見なされていました。

実際の分母に対して算数を行ってみましょう。シバイヌはおおよそ流通中のトークンは589兆個1億1,700万トークンの消費は、その供給量の約0.00002％に過ぎません。また、リリース以来の累計消費も、おおよそ…410兆個のトークン、つまり約41％元のスタックからは、依然として約600兆単位もの浮動数が残っている。1日あたりの消費量が6ヶ月分に達するというのは、この規模の供給量に対してはほんのわずかな誤差に過ぎない。これは感情を動かす要因であり、不足状態を変えるものではない。

読み方を変える唯一の事実

このアクティビティがトークンに再価格設定を行わない更深い理由は、そのアクティビティがシバイヌの持有者に報酬を支払わないからです。シバイヌのLayer-2ネットワークであるShibariumは、その取引のガス代を課金します。ボーン— 全く異なるトークンです。そのため、Shibariumの処理量が増加すると、料金はSHIBの経済に反映されず、BONEに流れ込みます。ShibaSwapプロトコルは…約ゼロのプロトコル収入があったと報告されている。最近の状況を見ると、SHIBの保有者に対して、ネットワークの利用に伴うキャッシュフローは発生していない。利用シグナルとトークンの価値は、ユーザーが直接トークンを支払うようなネットワークとは異なり、関連付けられていない。

これが、この全体の読み取りの条件です。実際にシバイヌの価格を再評価するには、その法的・金融的な特性に変更を加える必要があります。例えば、市場上の流通量を大幅に減少させるような仕組み、またはネットワーク利用によってSHIB保有者に価値が生じるような仕組み、あるいは実際に清算されるスポットETFなどです。しかし、現時点では、そのどれも効果的ではありません。SHIBは適格資産として登録されています。T. Rowe Priceの能動型暗号通貨ファンドに投資されているが、これは独立したスポットETFではなく、個別の保有対象に過ぎない。そのトークンは変わらず、市場価値は31億ドルである。その価格は人々の関心や市場のサイクルによって決まる。現在の価格は、年初時点と比べて約3分の2低い状態だ。

これらは、シバイヌが取引や観察に価値がないという意味ではありません。記憶と動きは実際の力であり、そのトークンが最も大きなメイムコインの一つであるのもそのためです。しかし、毎週の活動報告で述べられている「利用量が再評価に向かっている」という主張は、実際のデータでは支持されていません。チェーン上での増加は確かに存在しますが、需要については何も記録されていません。フロートの縮小機構や価値の累積構造が適用されるまでは、説得力のない価格は市場が遅いからではありません。それは、今あなたが見ている同じ表を市場が読み取っているだけです。