SHEL、ET、HP：3つのエネルギー指標が52週間で最高値を記録し、わずか2つだけが「RALLY」を達成した

今週、3つのエネルギー指標が52週間の高値を記録した。その理由は、どうやら石油の影響によるもののようだ。ブレントは1バレルあたり100ドルを超えた。供給不安が続き、またイランとの戦争が市場を揺るがしている中で、資金は急騰する手段に流れ込んでいった。Shell（SHEL）、Energy Transfer（ET）、Helmerich & Payne（HP）の各企業は、同じような状況の中で新たな高値を記録した。

しかし、52週間の高値というのは一種の状況であり、真の結論ではありません。それを評価しなさい。賞賛する必要はありません。

私は、他のセクターと同じように、エネルギー関連企業の評価を判断しています。つまり、同業他社との比較における5つの要素、すなわち成長性、収益性、バランスシートの安全性、そして成長の持続性や改善の可能性といったものを基準にしています。これら3つの要素がほぼ同じ値動きを示す場合、実際の評価はその点で異なります。以下がその状況です：

これらの名前のうち2つは、新たな高値を維持するためのキャッシュフローや利益率の背景がある。もう1つは、石油価格と希望に依存している。

シェル：グループ内で最も安い利益

シェルは、価値と品質の両面で優れた企業であり、その独自の業績によって高い評価を得ている。市場では、連続した収益に対して10.3倍、EV/EBITDAに対して5.3倍の価格で取引されている。これは、大手企業の中では安価な価格である。また、14.4%のROE、12.2%のROIC、そして316億ドルの連続した自由現金流量といった利益性もある。第2四半期の成績から、なぜ市場が注目しているかがわかる。調整後の収益は98.4億ドルで、2倍以上に増加した。1年前より上回り、89.2億ドルのコンセンサスを上回った。LNG取引と収益率の改善が寄与し、シェルもそれを確認した。30億ドルの自己買い戻しペース.

正直なこととして、これはどう扱うかによって重要です。シェル社の今期のP/E値は約15.9倍で、過去10.3倍よりも高いです。市場はこの石油価格の上昇を一時的な効果として捉えているようですが、それが永続的な収益向上とは限りません。約38％の四半期収入の増加は、周期的な現象に過ぎず、持続的な成長ではありません。ですから、シェル社を成長株として購入するのではなく、健全な財務状況を持つ優良企業として購入すべきです。負債は約420億ドルで、株式資本は1820億ドルです。バーベル型の投資としては、これがキャッシュフローの面です。

エネルギー伝達：収量が先、成長が後

エネルギー移転は、この3つの企業の収益源であり、市場からも「買い」レベルの評価が与えられ、3つの中で最も高い基本評価を得ている。その基盤となるものは、約6.2%の利回りを持つものです。19四半期連続の配分増加7月後半に発表された最新の情報によると、収益は1ユニットあたり0.34ドル、年間で1.36ドルになります。これは中間的な事業であり、石油価格が下がっても、手数料を含むキャッシュフローはほとんど変わらないのです。これこそが、収入面から見て望ましい状況です。

ETが単なる代替資産ではない理由は、その成長性です。収益は前年比で約33％増加し、第2四半期の業績も記録的な収益に対して好調でした。ROEは15.9％であり、これが配当を支える力となっています。市場がEV/EBITDAで8.4倍の値段で取引しているのは、バランスシートの問題です。純債務が約670億ドルで、デット・トゥ・エクイティ比率は1.35です。このレバレッジは実際に存在するものであり、そのため6％という数値が信じがたいほど高いとは思えません。利回りと保証のためにその株を保有すればよく、成長を単なる恩恵として捉えるべきです。

ヘルメリッヒ＆ペイン：報告書に載っていない高さ

さて、この異常値の理由は、これが単一の取引ではないからです。ヘルメリッチ＆ペインは、他の企業よりも多くの成長を遂げています。今年中には約55％の成長を遂げ、12ヶ月間でおよそ110％の成長を実現しました。19.62ドルから48.17ドルまで9月2日です。また、3つの中で唯一、すでに価格を回復し始めたものです。約44.5ドル近くの値段で取引されており、その高値から8％下げられています。また、変動性も他の株と比べて約2倍になっています。

この価格の問題点は、収益報告書が追いついていないことです。HPのP/E値はマイナスで、運営利益率は-5.7%、ROEは-5.1%です。さらに、3四半期連続で損失を記録しています。第2四半期の財政状況も…収入は前年比8.2％減少した。ウォールストリートが期待していたものを逃してしまった。6月の四半期でも同じことが起こった。EV/EBITDAで7.4倍、帳簿価値で1.7倍という値段で売却されているが、利益は全くない。つまり、市場はまだ回復していない状態に対して高額な価格を支払っているのだ。

それは必ずしも悪いことではありません。HPは、米国の掘削業界が回復する際の「レバー付き実際オプション」です。石油価格が100ドルになると、掘削機の需要はやがて上昇し、その損失が利益に変わるでしょう。しかし、オプションと収益を基盤とした株式というのは異なるものです。現在の価格は、報告書の内容よりも高いです。これは、掘削サイクルに関する賭けとして考えるべき小さな投機的な行動です。今起きている価格の下落は、買い注文のパニックではなく、市場がP&Lに基づいて価格を調整していることを意味します。

一つの風、三つの賭け

共通の見出しを取り除けば、この3社はすでに組み合わせられた状態です。一方には、割引価格で高品質な製品を提供するシェルという企業がいます。また、6％の収益を生み出し、その収益が増え続けるエネルギー・トランスファーも含まれています。もう一方には、HPという小規模な企業があります。この企業の主張は、石油価格が上昇すると、それが掘削活動や収益に転換されるというものです。全体としての信号は、ファクタースタックと同じように読み取れます。AInvestの評価では、エネルギー・トランスファーは「買い」とされ、最も強い基本面の評価を受けています。一方、HPは3社の中で最も弱い評価を受けています。

52週間の高値は、過去の記録に過ぎません。ファクタースタックというのは、今後どのような価格が求められるかを示す「成績表」です。今年のエネルギー分野では、同じ石油や風力発電によって3つの記録が達成されましたが、これらを説明するには、この「成績表」上の2つの異なる項目が必要です。