SGXは、米国の機関が暗号通貨を取引することを許可している。実際の変化は価格ではなく、インフラの整備にある。

永久先物取引は、暗号通貨の主要な取引形態です。つまり、期限がない契約であり、世界の暗号通貨取引の大部分がこの種の取引で行われています。しかし、実際には、米国の機関が規制された市場を通じてこれらの取引に介入することはできませんでした。レバレッジを利用した永久先物市場は、シンガポールやその他の地域で成長してきました。そこはCFTCからは飛行機で1時間ほどの距離にあります。

今週、その壁にはドアが付けられました。シンガポール証券取引所もそれを受け入れました。CFTCによる、ビットコイン（BTP）およびエーター（ETP）の永久先物取引の開始許可規制48.10に基づき、米国の適格な機関に対して。これは、海外の取引所が、完全な国内取引所として登録することなく、米国の参加者を受け入れることを可能にするものです。

普通の投資家にとって、このニュースは「機関投資家が参入し、価格が上昇する」という意味に思えます。しかし、そうとは思わない方が良いでしょう。この動きは小さく、ゆっくりと進行しており、重要なのは価格ではなく、その背景にある要因です。これが正直な解釈です。

永続的な契約こそが、あなたが見逃していたものです。

もし、ビットコインをETFやCMEでの有効期限の切れる先物取引を通じてしか知らないのであれば、永久先物がその中間的な手段となるでしょう。永久債には有効期限がない。契約が満了する代わりに、買い手と売り手は「ファインディングレート」という名前の定期的な支払いを行い続けます。市場が長期債券価格が上昇しているときは、短期債券を売却し、逆の場合は逆に長期債券を売却します。このファインディングレートは、日付ではなく、永久資産の価格を実際の市場価格に固定するものです。つまり、これにより、3月の金曜日という特定の日を対象とした賭けではなく、ビットコイン自体に対する純粋な賭けとなります。

その構造が、機関型や個人向けの暗号通貨市場で悪事を働く者たちが優勢になる原因です。また、アメリカの企業が傍観するしかなかったのも、そのためです。ほとんどの継続的な取引は、米国以外で行われていました。アメリカの企業は競争力を失うことになり、一方で、世界で好まれるヘッジツールは海外に移動してしまいます。

実際に変わったのは、製品ではなく、アクセス方法です。

SGXの加害者たちは新しい人々ではない。彼らは…2025年11月に、認定された投資家や機関投資家向けに開始されました。そして、数ヶ月間にわたって実行されてきた。CFTCの措置により、アメリカの機関は既存のオーダーボックスに参加できるようになる。新たなアメリカでの上場やSGXの新規エンティティは必要ない。アメリカの顧客はSGXを直接取引することはなく、SGXの清算メンバーや、機関とオーダーボックスの間をつなぐ資本、KYC、APIゲートキーパーを通じて取引を行うのだ。

そこが、実際に面白い点です。なぜなら、SGXは市場を席巻する他の暗号通貨取引所とは異なる方式で取引を行っているからです。BinanceやBybitのようなプラットフォームでは、急激な値動きが起こると自動的に決済が行われます。つまり、小さな値下げが連鎖的に大きな影響を及ぼすのです。一方、SGXは従来の先物取引モデルを採用しています。自動的な清算ではなく、マージンコールや担保補充を利用する。クリアリングメンバーが中間でリスクを負うのです。レバレッジを利用したポジションの場合、即座にマージンを追加する必要はなく、自動的な清算プロセスも起こりません。また、ステーブルコインも担保として受け入れられません。なぜなら、パニック時に価格が急落する可能性がある担保トークンは、変動率が高くなるときにレバレッジを利用する際には不適切だからです。これらは、クリアリングを行う人々にとって重要な選択肢であり、SGXがどちらのリスクを守るかを示しています。それは、マージン呼び出し記録であり、自動的な清算プロセスではありません。

なぜサイズに関しては落ち着いているべきか

今、冷たい水です。SGXの犯人たちが作り出したものです。累計で58億ドル11月に開始されて以来、約40万件の契約が成立し、平均して1日あたり1900万ドルが取引されている。その中で、ビットコインが平均日量の83％、オープンインテントの66％を占めている。これは、グローバルな永久預金市場における数値の誤差に過ぎない。実際、1日間での取引量は、SGXが1年近くにわたって処理した量よりもはるかに多い。そして、アメリカの参加が可能になったとしても、SGXによるアメリカの清算メンバーやその顧客の導入には、1〜2ヶ月かかると言われている。個人アカウントの場合は、通常2〜4週間かかる。明日にはアメリカからの資本が大量に流入することはない。

ですから、これを流動性の出来事として捉えるのは間違いです。むしろ、それを正当性の出来事として捉えればよいでしょう。SGXの暗号通貨デリバティブ部門の責任者は、この承認を歓迎しています。暗号化デリバティブを規制対象資産として確立する上での重要な節目である。そして、それは明確な規制曲線上に位置する。5月にCFTCは、米国初の国内でのビットコイン永久金利取引を承認し、国内における取引の枠組みを定めた。、そしてビットノミオルは、最初のアメリカ式永久型を発売しました。また、KrakenやCoinbaseも同じような道を進んでいる。かつて、100倍のレバレッジがあったことで嘲笑されていたその取引手段が、現地に持ち込まれ、機関投資家の清算機関に委ねられているのだ。

それがあなたにとって意味するものは何か

要するに、ビットコインの限界を正直に認めることです。これは今日のビットコインの価格を変えるものではありません。取引量も少なく、資金も大きくないからです。ビットコインの価格は77,000ドル程度で、過去1年間で下がっています。つまり、これは単なるインフラに関するニュースであり、楽観的な事象ではありません。しかし、いつか永続的な市場に資本がどのように流入できるか、そしてその市場が崩壊した時に誰が行動しなければならないかという点を変えてしまいます。実際の下落時には、自動清算機関が売り出しを行います。一方、クリアリングメンバーが守っているマージンコール機関は、その状況では異なる行動を取ります。

これは、個人投資家にとっては状況を把握するための情報であり、実際の取引とは関係ありません。これは、暗号通貨派生商品が規制された金融システムに組み込まれているというもう一つのサインですが、その規模はあまり大きくなく、おそらくポートフォリオに影響を与えることはないでしょう。扉は開いていますが、建物内はまだほとんど空っぽです。このサインが意味を持ち始めていることを知りたければ、オープンイントレスの値動きを見てみてください。