ServiceTitan Fellは、丸めミスにより21％の損失を被った。第2四半期の業績がその理由を示している。

ServiceTitan（TTAN）は火曜日の市場終了後に第2四半期の業績を発表したが、その結果、株価は急落した。約21％収益、利益、利益率、自由現金流量において好成績を収めたにもかかわらず、通年と休日後の取引においては安定した業績が得られました。

それは混合的な結果ではありません。つまり、その企業は収益を21％増加させ、営業利益率を15.2％にまで高め、5,050万ドルのフリーキャッシュフローを生み出したのです。一方で市場は、何らかの理由でパニックになると判断していました。

表面的な説明は簡単です。第三四半期の目標値は2億850万ドルから2億870万ドルという数値は、コンセンサス推定値である2億879万ドルより数十万ドル低いものでした。それは丸め誤差です。しかし、株価が年間23％下がった時には、市場はその丸め誤差を異なるように捉えます。2.098億ドルの内部売却過去1年間に蓄積されてきたものであり、チーフ収益オフィサーが変わった時に…。

この物語の鍵は、ServiceTitanが実際に何をしていて、いつそうしているかということです。

市場が忘れてしまった季節的な問題

ServiceTitanは、HVAC、配管、電気工事業者にソフトウェアを販売しています。これらの事業は季節的な性質を持っています。夏がピークで、暑さのために機器が故障し、工事業者は12時間もの労働を強いられます。第2四半期（4月から7月）は、ServiceTitanにとって最も成長する時期です。第3四半期は、落ち着く時期です。

収入が下がるのは、事業が失敗しているからではありません。契約社員の数が減ったからです。これは、9月にはどんな季節品でも状態が悪く見えるという同じパターンです。

市場には、季節が変わっているということを言われる必要はない。しかし、季節的な減少を、21％の成長率を持つ企業が突然成長を止めた証拠として扱うべきではない。

第2四半期の数字は、市場がすでに確認しているものです。

第2四半期の結果がその証拠です。売上高は2億2920万ドルは、予想平均の2億8590万ドルを上回った。調整後のEPS1株あたり0.40ドルは、予想された0.35ドルを上回った。営業利益率は拡大しました。15.2%。自由現金流5005万ドルで、前年比47％の増加となった。サブスクリプション収入は22％増加しました。利用料金収入は24％増加しました。

これらは、勢いを失っている企業の数値ではありません。むしろ、うまく機能している事業を実行している企業の数値です。

過渡期の逆風

経営陣は、近い将来に起こり得る障害を指摘しました。ServiceTitanが積極的に推進している、AI搭載のMaxプラットフォームは、無料の導入プロセスを提供する形で提供されている。今年度の残り期間において、400万ドルから500万ドルの収益の悪化が予想される。2億2920万ドルの収入であり、これは2％未満に過ぎません。しかし、これは市場が認識できる実質的な資金であり、第3四半期の予定を柔軟にするのに十分です。

マックスの養子縁組自体が問題ではない。第2四半期には、Maxの店舗数が2倍以上に増加し、内部目標を超えました。経営陣は、2027年度末までに700以上のMax店舗があると予想しています。無料の導入プロセスは、製品が問題を抱えているという兆候ではなく、導入を加速させるための選択です。

怖くない財務諸表

財政状況から見ると、これは他の多くの場合とは異なる障害となります。ServiceTitanは、総負債が1億8680万ドルに対し、現金が4億2150万ドルを保有しています。現在の比率は4.44この会社は、過去12ヶ月間で1億4,080万ドルの運営キャッシュフローを生み出し、1億1,690万ドルのフリーキャッシュフローを得ました。

成長が遅れている一方で、現金を消費している企業は問題です。一方、頼りになる財務状況を持ち、四半期ごとに5,050万ドルのフリーチャーンキャッシュフローを生み出す企業は、成長が遅くても投資を行うことができる企業です。

実際の評価がどのようなものか

ServiceTitanの株価は、約81.58ドルで取引を終了し、52週間で記録された最高値である約120ドルから下落した。その時点での価格対売上高比率は7.7倍であり、これは過去の平均値よりも低い値である。約10.4倍市場価値は約78億ドルです。

P/Sコンパレーションとは、二つのことを意味しています。一つは、成長の鈍化や内部売買、そして経営陣の交代に関する懸念を反映していることです。もう一つは、今の株価が、第2四半期の業績が示すよりも、はるかに悪い長期的な成長を見込んでいるということです。

正直なリスク

問題は、第2四半期の数値が偶然の結果だったというわけではありません。3つの要因があります。GTV（総取引量）の成長率は17％に抑えられており、これは請負業者を通じて流れる仕事の量が減少していることを示しています。過去1年間で2億980万ドルもの内部売却があったのは、経営陣の売却行為が多すぎるということです。そして、新しいCROは、販売体制が依然として機能していることを証明しなければなりません。

それらは実際のことです。しかし、それらが理由で第3四半期を構造的な変化点として扱うべき理由にはなりません。

市場が今行ったこと

市場は投票を行った。その結果、柔軟な第3四半期の業績目標、新しい収益担当者、そして内部売買の影響が、21%の収益成長率、15.2%の運営利益率、500万ドルの四半期フリーキャッシュフローを上回ると判断された。

81ドルで取引されているこの株は、成長の可能性が低い企業の株価です。同じ企業の第2四半期の業績は、別の事情を示しています。

ServiceTitanの財年は3月に終わります。第3四半期の予測は、季節的・過渡的な状況を考慮すると弱められています。第4四半期は繁忙期に戻る時期であり、この21％の成長率で事業が引き続き成長できるかどうかの真の試練の時期です。

もしそうなったら、丸め誤差による予測の違いで21％も下がった株価は、不適切な理由で下がったように見えるでしょう。