ServiceNowの株価：AIエージェントが2030年までに300億ドルの収入を実現できるのか？

ServiceNowは、今後5年間の財務成長目標を設定しています。その目標とは、2030年までに年間のサブスクリプション収入を300億ドル以上に増やすことです。この目標は、現在のウォールストリートの予測である263億ドルを超えています。この目標の実現には、AIプラットフォーム「Now Assist」を中心とした収益化戦略が不可欠です。ServiceNowの経営陣は、AIを顧客を維持するための機能としてではなく、売上の拡大や利益の向上のための主要な手段として捉えています。

同社のCFOであるジーナ・マスタントゥノは、この目標は、単なる推測に基づくものではなく、実際に成り立つプラットフォームの成長戦略によって支えられていると強調しました。現在、Assistの年間契約額は2025年には6億ドルに達し、2026年の第一四半期には7億5000万ドルに達しました。今後、経営陣は年間AI関連の契約額を15億ドルに引き上げることを目指しています。そして、この10年間の終わりまでには、AIが総契約額の30％以上を占めると予想されています。

ServiceNowの株式価値は、2030年までに300億ドルの収益を達成する可能性があるのでしょうか？

ServiceNowの300億ドルの収益予測は、AIが単に人間の労働を代替するだけではなく、プラットフォームへの総支出を増加させるという「フライウィール効果」に大きく依存しています。基本的なビジネスロジックによれば、自律型エージェントがサポートチームの作業の最大75％を処理できる場合、顧客のコストは65％削減されます。しかし、解放されたライセンスは消えることはありません。代わりに、それらはAIエージェントの使用料として現れ、元のライセンス価値の6.5倍の価値を持ちます。このような動向により、従来のライセンス削減後でも、ServiceNowの総支出は5倍以上に増加します。

「Now Assist」の利用者は、2025年において平均して3倍に増加しました。これは、この収益化モデルが非常に有効であることを示しています。2025年では、新たに獲得された収益の91％は、5つ以上の製品を購入した顧客から得られました。また、「Now Assist」を含む複数製品を同時に購入するケースも急増しました。同社は、12の事業部門すべてで良好な成績を収めており、セキュリティやリスク関連の事業では、収益が10億ドルを超え、CRM関連の事業では20億ドル近くに達しました。

企業が、孤立したAI実験から、企業全体で持続的に活用されるAIへの移行を遂げるのを支援するために、ServiceNowとAccentureは、前向きなエンジニアリングプログラムを立ち上げました。このプログラムの目的は、ServiceNowのプラットフォーム機能とAccentureの実施ノウハウを活用し、組織がAIアプリケーションを初期段階から本格的に利用できるようにすることです。さらに、ServiceNowはNVIDIAとの協力関係を拡大し、デスクトップからデータセンターまで、AIのガバナンスを広げています。その中で、「Project Arc」という企業向けの自動化されたデスクトップエージェントも導入されています。

ServiceNowの株価は、40％も下落した後、まだ購入する価値があるのでしょうか？

長期的に好調な見通しがあるにもかかわらず、ServiceNowの株価は今年、約40％も下落しています。これは、SalesforceやWorkdayといった同業企業の業績が悪化していることを反映しています。また、成長が減速するという懸念や、一般的なSaaSビジネスの収益性の低下も、ServiceNowの株価を押し下げています。ServiceNowが2030年までに300億ドルのサブスクリプション収入を目指していることから、その成長率は15％程度に落ち着くと予想されます。これは、以前は高い評価を受けていた成長時代が終わりつつあることを意味しています。

このような成長予測の違いにより、投資家の意見も分かれてしまっています。強気派は、収益率の改善によって減速が相殺されると期待しています。一方、弱気派は、20％以上の成長率を維持しているSaaS企業が、15％程度の成長率に落ち込んだ後でも、高い評価を維持できるかどうか疑問に思っています。バーンズン証券のアナリスト、ピーター・ウィードは、ServiceNowの目標価格を236ドルに引き上げました。彼は、同社の長期的な収益率の改善や、60％以上の目標を達成できる点を挙げています。また、自由キャッシュフローの収益率は、2025年時点の水準よりも900ベースポイント上昇していると指摘しています。さらに、株式ベースの報酬は、2029年までには収益の10％未満になると予想されています。

一方、KeyBancは、この株について「Underweight」の評価を維持しており、目標価格は85ドルと設定されています。KeyBancは、この目標価格が高望みでありながらも実現可能な水準であると認めています。しかし、同社は、リスクが低い他のAI関連株を好む傾向があります。現在、この株の将来予想PERは22倍、過去のPERは55倍です。また、アナリストたちの一致した目標価格は144.88ドルです。2段階の割引キャッシュフローモデルを用いた分析によると、この株は過小評価されていると考えられています。つまり、1株あたりの本質的価値は約262.00ドルと推定されています。一方、収益率に関しては、40.13倍という適正な比率に比べて過大評価されていると言えます。

なぜServiceNowは、AIを活用しても粗利益率を80％以上に維持できるのでしょうか？

エンタープライズソフトウェアの投資家たちが最も懸念しているのは、生成型AIの推論処理によってコストが増加し、利益率が低下するかどうかという点です。ServiceNowの経営陣は、この問題について何度も言及しており、AIによる推論処理にかかるコストは、サービス提供にかかる総コストの10％未満だと述べています。この低コスト構造により、AIの導入が進んでも、会社は80％以上の粗利を維持できると考えられています。

また、同社はAIを内部で活用し、コストを抑えています。ServiceNowの内部でのAIの導入により、2025年には年間5億ドルの効果が得られました。そのうち1億ドルは運営費用の削減によるものです。このような節約効果は、2026年には2億ドル以上にまで拡大すると予想されています。また、人員数は変わらないままです。同社は、2030年までに「60%以上の収益成長率と60%以上のフリーキャッシュフロー」を実現することを目指しています。

今後、同社は、2027年において営業利益率および自由現金流量比率が100ベースポイント以上増加すると予想しています。この予測は、生成型AIが従来の企業向けソフトウェアの需要を減少させる可能性があるという投資家の懸念に対処するためのものです。代わりに、AIはサブスクリプション収入の増加や利益率の向上のための主要な推進力となるでしょう。市場が高成長から利益率の向上への変化を受け入れる過程で、AIが収入を減少させるどころか、むしろ増加させることを実証できるかどうかが、重要な指標となります。