9月のETFの流れが、マクロシステムにおけるビットコインの役割について何を語っているか

9月2日には、数値がはっきりと半分に分かれました。米国でのビットコインETFの取引量は、約その日の新規資金は1億100万ドルで、中でもブラックロックのIBITだけで約1億1500万ドルが加わった。Trader Tが追跡したチェーン上のデータによると、同じセッションにおいて、エテルムは2.3％下げ、わずか2,400ドルをわずかに超える水準になった。ソラナは100ドル以下に落ち込み、XRPもそれに続いて下落しました。約3億6,900万ドルのレバレッジポジションが失われました。同じ市場で、同じ日にも、二つの異なる方向性がある。

一般的に、これは「ビットコインは良い、アルタコインは悪い」という単純な信号として解釈されがちです。私は、より有用なのは、毎日のスコアボードではなく、構造的な側面を見ることだと思います。お金は絶えず変化しているのです。内部でビットコインは、マクロシステムの一部として機能する資産として最も適していると言えます。そして、マクロ環境が厳しくなるとき、ビットコインはまさにその通りの行動を取っています。

作業をする背景

そのセッションでカレンダーが持ち込んだ内容を見てみましょう。市場は価格を決めていました。連邦準備銀行の金利引き上げの可能性が約3/2である中、10年物トレードバンク証券の利回りは4.81％まで上昇しました。これはほぼ3年ぶりの高水準です。また、ブレント原油価格も1バレル95ドルを超えました。ドルが強くなっている中で、流動性やリスク許容度を重視する資産クラスにとって、これは非常に不利なマクロ環境です。8月の上昇は、金融政策が緩和されるという前提に基づいていましたが、9月はその逆の状況が予想されています。

それが見出しの下にある層です。暗号資産はもはや孤立した存在ではなくなりました。今では、株価や長期国債、ドルと同じ要因によって上下動します。そうした要因が変動すると、市場全体が暗号資産から離れることはありません。むしろ、その中で再評価されるのです。「これは本当に金融商品なのか」という疑問に最も影響を受けにくく、最も規制が整っている資産が、この資産クラスの中で防御的なキャッシュトレードとして機能するのです。ビットコインがその手段です。エーカウス、ソラナ、XRPは、状況が厳しくなると先に売却される、より高リスクの資産です。

より広範な指標でも同じ階層構造が見られます。「アルトコインシーズン」指数は24で、100というスケールでは、アルトコインが明らかに優位に立っていることを意味します。75未満の場合は、ビットコインが支配的な状態です。ビットコインの総暗号通貨市場のシェアは約60％です。日々の流れは新たなパターンを生み出すものではなく、市場全体が既に反映している機関投資家の動きによるものです。

価格と流量は異なる概念です。

もう一つ、注意すべき違いがあります。それが、その日の意味を変えるからです。Ethereum、Solana、XRPの価格が下がったのは、…のためです。導関数清算——レバレッジを利用した長期投資が、リスク回避的な市場に売り出されることになる。ビットコインの直近の価格も約1.7%下がりました。しかし、規制されたETFチャネルでは、その日も純正の買い注文が記録されました。つまり、他の場所で強制的な売りが行われている間でも、ETFを保有している人々はビットコインに対して純正の買い手となっていたということです。

スポットETFは実際にその通貨を保有しているので、純粋な流入額というのは、本物のビットコインを購入する新しいドルの量です。これは「正式な」チャネルを通じての需要であり、銀行やアドバイザーが関与できるものです。これは、デリバティブによって生じる価格変動とは異なります。したがって、9月2日の報道では、「他の通貨は下落している一方で、ビットコインは上昇した」というわけではありません。実際には、「機関投資家がビットコインを買い続ける一方で、アルトコインに集中している投機家たちは潰された」ということです。これらは、お金がどこに存在しているかについての全く異なる説明です。

正直な注意点とは何か

何が確認されているか、何がそうでないかを明確にしたい。見出しでは、ビットコインの流入量とETH、SOL、XRPの価格の下落が対比されており、その下落は価格や清算データからも明らかである。しかし、9月2日に関する明確な情報は得られなかった。ネットフローエーテル、ソラナ、XRPの資金に関する数値です。そのため、その特定の日におけるアルトコインの資金動向については、価格動きが明確であるにもかかわらず、確認されていないものと見なします。

1日間で読む内容を正確にするためには、2つの注意点があります。まず、1回のETFの流入はノイズです。その前日には、実物ビットコインファンドが純増を記録していました。約2.36億ドルの流出；a約30億ドルを吸収した9回のセッションによる流入ストリーク8月末に停止し、その後再開し、再び逆転した。このような反転は、小さな位置設定によって起こる。第二に、「流入」というのは、絶対的な強さを意味するわけではない。ビットコインの価格は78,000ドル近辺で取引されている。昨年最高値の125,000ドルを下回り、2024年後半以降で最も良い8月を迎えたにもかかわらず、約38％減少した。

投資家にとっての変化点

個人投資家にとって重要なことは、今や暗号通貨の内部構造が、マクロリスクに従っているという点です。もし、今後影響を与える要因がFedによる金利引き上げであるならば、9月2日の動向は、ビットコインが機関投資家の支持を得て安定する一方で、他のアルトコインは大きなリスクを抱えることになるでしょう。これはリスク管理の観点からの洞察であり、予測ではありません。これにより、状況が変わったときにどの資産が先に動くか、またどれが金利引き下げの期待に左右されるかがわかります。

真の不確実性は、マクロな力がETFの価格を上回るかどうかという点です。ビットコインの規制による資金流入は、広範な売りが続く中で、また強気な価格設定も行われている中で続いています。これこそが注目すべき指標です。しかし、もし価格が実際に上昇した場合、流動性が低下し、どんな機関投資家の買い入れも、この市場を安定させることはできません。ビットコインへの移行は、現在どこに防御的な需要があるかを示していますが、それは嵐が終わったという意味ではありません。