センテナルの「ドライラン」は、ノースロップ・グラマンを20％も下落させた恐怖心のリスクを軽減するものである。

ノースロップ・グラマンは、長い間、主要な防衛プロジェクトの中で遅れを取ってきました。過去4ヶ月間で20％以上の下落し、他の競合企業はより良い成績を収めています。ほとんどの投資家がその理由として挙げるのは、「Sentinel」という名前のプロジェクトです。

今日、その心配は少し和らぎました。ノースロップ社と空軍は、センチネル中距離弾道ミサイルの無動力版を完全に完成させたと発表しました。ヴァンデンバーグ・スペース・フォース基地で垂直に積み重ねられている。— 初めて、3段式ミサイル全体が一つのシステムとして組み合わされた時、それはテストプラットフォーム上に設置されます。また、飛行試験に関する最初のクリティカルデザインレビューも終了しました。

なぜこれが重要かを理解するためには、その背景事情が必要です。また、その恐怖が実際にはそういうものではなかった理由もわかります。

なぜセンチネントがその株の最大のリスク要因となったのか

センテナルは、アメリカの核三位一体の地上部隊です。これは、50年以上もサイロ内で使用されてきたミヌテマンIIIを代替するための新しい大陸間弾道ミサイルです。ノースロップ・グラムマンが唯一の契約業者です。

2024年初頭、空軍は議会に対し、そのプログラムが予算目標を超えてしまったと報告しました。これは「重要な」ニン・マクカーディ規定に違反することであり、プログラムの費用が25％以上増加した場合には、情報を公開する必要があるという規定です。再評価額は1409億ドルに上昇し、2020年の基準値から81％の増加となりました。そして、そのプログラムの取得権限（Milestone B）は、再構築が行われるまで無効とされました。

ここが、リスクを再構築するべき部分です。これは両方向での独占状態です。空軍はこのシステムの一部を他の誰からも購入することができず、競争する人もいません。ノースロップは、オービタル・ATKを買収することで、固体ロケット・モーター関連の産業基盤を手に入れました。一方、ボイコングはその競争から離れたのです。何年も前のことです。需要は、公開市場においてほとんど弾力性がない状態です。

つまり、センチネルのリスクというのは、「収入が得られるかどうか」ということではなかった。それは二つの要素、すなわちスケジュールとコストの問題だった。ノースロップがその計画を実行できるかどうか、そして予算超過によって損失を被ることになるのか、それともプログラムを中止せざるを得ないのか、ということだ。

今日のこの成果が実際に何をもたらすのか

無動力ミサイルシステムは、そのうちの最初のものを表しています。各段階や推進装置、そしてシールドを一つの垂直的なシステムとして組み合わせることで、飛行時のハードウェアや地上での処理が安全になります。これによって、目的とする軌道への到達が可能になります。2027年に初めての打ち上げが行われ、2030年代初頭には初期のミサイルが準備状態にあります。.

正直なところ、投資を決定するための数値がまだ決まっていない。空軍は…センテナルの再構築を完了する2026年末までに、新しいコストとスケジュールの基準が確立され、またマイルストーンBの決定も行われる。そこで、どんな費用や利益予測の再計算が発生するかが明らかになる。今日のマイルストーンにより、実行側の進捗がより信頼できるものになったが、それだけでは金額自体は変わらない。

下にある配当の制限

ノーソープが見る価値があるのは、他の企業とは異なり、この会社は普通の配当株であるという点です。ノーソープは20年以上にわたり毎年配当を上げてきており、配当率は30％以下で、配当が十分に支払われている状態です。前年度と比べて、今年のフリーチカルクフローは約36億ドルであり、大幅に増加しています。7月には…強い兵器需要により、2026年の売上と利益予測を引き上げ、在庫が1047億ドルに達した。センテント・ベアリング・ディフェンス・システム部門の成長が見られている。

17近い株価対利益率というのは、ロッキード・マーティンの約19倍やジェネラル・ダイナミクスの約22倍よりも安い数値です。つまり、センチネル社の問題があったため、ある程度割引が受けられるのです。株価利回り曲線の理論は成り立ちます。もしプログラムが成功すれば、その比率は再計算されるでしょう。しかし、再び問題が発生した場合には、再構築によって利益が減少する可能性があります。

継続するという賭け

これは、成果を早く得るための手段ではなく、完成された、リスクが軽減された論文でもありません。これは、国内で最も重要な産業契約において、実行上のリスクを負うことを報酬として得るという状況です。その契約の相手方は、簡単に撤退できないのです。今日の進展により、ノースロップがセンデリントを数十年にわたる収益源とする可能性が高まっています。年末までに提出される再構築後の基準値が、割引が機会なのか、それとも警告なのかを決定するものです。