上院のCLARITY法の採決は、デジタル通貨をどこが運営するかを決めるための60票の試験である。

9月15日、上院はCLARITY法について初めて実際の投票を行った。これは、議会がこれまで真剣に検討してきた中で最も重要な暗号化に関する法案である。これは手続き上のステップに過ぎず、最終的な決定ではない。つまり、討論を停止し、法案が審議に進むための手段に過ぎない。しかし、重要なのはその投票数である。それは60票だ。閉会には、100人の上院議員のうち60人が必要です。最終投票で同じ問題に直面することになる。そして、スポンサー側には今日60票はない。上院多数派党首ジョン・ターンは9月15日の採決日に向けて、休会申請をした。、そして民主党員は、その試験は無効だと断固として述べている。解決されていない紛争が、誰がデジタル通貨で利益を得るか、また政府のどの部門が暗号資産から利益を得るかといった問題がまず解決されない限り、そうはいかない。

もし、お金を触ったことがないのであれば、これは単なる無意味な言葉に過ぎないかもしれません。しかし実際にはそうではありません。アメリカは初めて、法的な規制によって暗号通貨を管理することになります。つまり、ビットコインやイーサリアムを「デジタル商品」として分類し、実際に通貨を保管する場所を連邦政府の管理下に置き、どの人が安定通貨から利息を得ることが許されるかを決定するのです。これにより、暗号通貨が投資対象としてどのようなものになるかが変わります。つまり、法的な曖昧な領域から、機関が有効な資産として扱えるものへと変わるのです。

2025年7月に下院で可決されたデジタル資産市場明確化法の簡潔な内容は、5月に上院銀行委員会で15対9の結果を得た。これは管轄区域の地図です。ビットコインやその他のパーミッションレスネットワークは、金や小麦も規制しているデリバティブ規制機関であるコモディティ・フューチャーズ・トレーディング・カンパニーの管轄下にあります。SECは、トークンに変換された株式や債券を含む証券を管理しています。顧客の資金を保管する取引所は、CFTCに登録しなければならない。保管、記録管理、マネーロンダリング防止の規則などが伴います。基盤となるコードを作成するソフトウェア開発者は、ブローカーとして登録されません。これらは何もかもを保証された収益に変えるものではなく、誰がそれを管理し、どのような規則の下で行われるかを示すだけです。

ある意味で、この法案は既存の事実を再整理したものに過ぎない。3月には、SECとCFTCが共同で解釈を発表した。ビットコイン、イーサリアム、その他の主要なトークンは、証券ではなく、デジタル商品です。しかし、機関による解釈というのは、現在その機関を運営している人が下す判断に過ぎません。次の政権がそれを変更することができます。法律はそうやって変更されることはありません。その持続性こそが、価値の核心です。法律は、権力の変わり目においても、どんな機関の政策よりも生き残るのです。

では、なぜ、これほど大きな勢いを持つ法案が、コインフリップのような状況に陥っているのでしょうか？それは、上院議員たちがブロックチェーンが何であるかについて意見が異なるからではありません。二つの関係者の間の対立があるからです。

第一に、スタブルコインの利子収入です。スタブルコインはドルと連動する通貨ですが、この業界で最も注目されているサービスとは、単に保有しているだけで利息が得られるというものです。つまり、銀行の口座のようなものです。銀行は同じ文面を読んで、18兆ドルの預金が減少していくことを理解し、それが彼らの融資の資金源となるのです。一方、新しい合意では、単にスタブルコインを保有しているだけには報酬を与えず、クレジットカードのポイントのように、取引に関連する支払いを許可されています。ホワイトハウスの経済顧問会議は、完全な禁止措置を採ったとしても…銀行融資にはわずか21億ドルしかない– 未返済ローンの中で0.02％に過ぎないが、消費者には年間8億ドルのコストがかかっている。両者がそんなに大きな数値を提示できる場合、それは中間業者がどれが生き残るかの争いであり、データに関する意見の相違ではない。

二つ目は倫理の問題です。これが、投票結果を歪める原因となっています。民主党は、その法案が…隙間がたくさんあるから、大統領が再び利益を得るのを止めることはできない。— 彼は報告した。昨年、家族が運営する暗号資産事業から14億ドルの収入が得られた。そして、彼らはこれを自らの支持の基準としました。それが、法案が必要とする投票に至るための重要な障害となっているのです。

それから、時計の問題もあります。9月14日には上院が休会から戻ってきますが、その後、中間選挙のためには約2週間しか残されていません。そして、年末までには約3週間が残ります。この時間は、国防や政府への資金提供に関する法案を通過させるために使われます。9月15日に何かが成立したとしても、それで終わりではありません。上院の法案と下院の法案がまだ調和される必要があります。期限を過ぎると、2027年の議会が始まりますが、その時は民主党が下院を支配している可能性があります。そうなると、同じような法案が何年も再提出されない可能性があります。遅延が起こる前は、予測市場では法案の通過がほぼ確実だったのですが、今はその確率が下がっています。カルシーは依然としてその価格を設定しています。今年、上院がこの法案に賛成する可能性は93％です。それは、「上院が投票する」と「上院が可決する」という二つの状況の間の距離に関する独自の教訓です。トイレの外にいる人は、実際の数を知ることはできません。

今、ポートフォリオに影響を与えるのは、ビットコインの価格です。ビットコインの価格は78,000ドル近くで取引されており、過去1ヶ月で約22％上昇しました。また、トランプ大統領が上院に対してこの法案を通過させるよう促した後、5月以降初めて80,000ドルを超えました。この上昇の一部は、過去12か月で記録された57,000ドルの低値からの回復によるものです。また、この法案も一因です。過去1ヶ月間で、最大級のビットコインETFが約30億ドルの純増加を記録しました。市場は、実際の成功の可能性を評価するために、その結果を待っていません。したがって、投票結果によって、既に進行中のプロセスが加速されるか、あるいは失敗すると、全員が再評価せざるを得ない状況になります。

しかし、議案が採決で否決されると、この会期中の法案が実質的に破綻することになります。ただし、報道がどのようにそれを捉えるかによっては、アメリカにおける暗号通貨の終焉にはならないでしょう。SECとCFTCは、すでに同じような規則を作成している。現在の委員長の下で行われる行政機関の行動により、どちらの場合も立法者が何をするかに関わらず、そのプロセスは続くと表明されている。二つの道の違いは、再び同じ言葉です――持続性だ。行政機関による規制の制定は、将来の政権によって廃止される可能性がありますが、法律としてはそうではない。投票に失敗すると、改革の速い段階が終わってしまうだけで、改革自体は失われない。ビットコインを保管するか、トークン化された商品を登録するかを決める機関にとって、9月15日の状況は、彼らがどれだけ長くその立場を保つことができるかについての情報に過ぎない。

ですから、投票結果を単なる売買のシグナルとして捉えるのではなく、状況の変化として受け止めるべきです。そして、結果が出るたびに、価格の反応よりも、その二つの出来事に注目しましょう。それが真の意味での指標です。ステーブルコインの収益に関しては、問題はデジタル通貨が成長するかどうかではなく、銀行システムのルールの中で成長するか、それともその上で成長するかということです。倫理の面では、問題は規則を定める人々がその業界を所有することが許されるかどうかです。すべての投票結果の背後には、実際の競争があるのです。つまり、アメリカ人と彼らのお金の間にどちらが座るかということです。この結果を見れば、今日の競争がどちらに傾いているかがわかります。これは、その後の価格の動きよりも、はるかに有用な情報です。