ストリームの売却：スターバックスが自社店舗の運営から撤退する

スターバックスは、日本事業の過半数株式の売却を検討している。この取引によって…約30億ドル程度の価値がある。日本は、このチェーンにおいてアメリカ以外で最大の完全子会社市場です。1,883店舗—世界全体の約10分の1に相当する。そんな事業が実際に市場に出回っているという事は、かなり驚くべきことです。世界で最も有名なコーヒーブランドが、海外市場ごとに、コーヒーショップを運営したいとは思っていないと判断しているのです。

この決断は、もうしばらく前から待ち望まれていたものでした。ブライアン・ニコルが「スターバックスに戻る」という方針を実行してから18ヶ月が経ちました。その間、同社は成績の悪いアメリカの店舗を閉鎖し、従業員数を削減し、最も成長している海外市場での権利を売却しています。日本も中国と同じ状況です。昨年、スターバックスは中国での小売業務の60％を買収会社であるボユー・キャピタルに売却しました。その時の評価額は40億ドルでした。保持している株式や将来のロイヤリティを含めると、中国におけるスターバックスの総価値は…130億ドル以上日本のレビューはまだ初期段階にあります。アドバイザーが提案を行うよう招集されており、販売プロセスは第4四半期に始まる可能性があります。具体的な出資額についてはまだ決定されていません。しかし、その形態は既に見えています。

「資産を伴わない」というのがこの概念であり、これは真の変化を意味します。企業が運営する店舗では、店舗の全収入や運営利益、そしてそれに伴う賃料や人件費、リスクなどが記録されます。一方、ライセンスやフランチャイズ制で運営される店舗では、単に手数料のみが記録されます。手数料は少ないですが、資本はなく、管理するバリスタもいません。もし日本で販売が行われる場合、ニッコルは前者を後者に変えることになるでしょう。そうすれば、スターバックスは世界規模の店舗経営者から、海外でブランドを貸出する小売業者へと変わるのです。

この措置は後退的なように見えますが、彼のような立場にある企業にとっては、真剣に考える価値のある論理です。ホーム事業の再建には多額の費用がかかります。9月に終了した四半期においては…北米地域の営業利益率は18.7％から4.5％に低下した。1年前、店舗の閉鎖に関連する再編の費用によって破壊されてしまった。もし「セリングジャパン」が事業を終了するならば、成熟した市場で30年間にわたって築き上げたブランドを資金化することになるだろう。そしてそれは、財務状況が資金を必要としている時期である。

問題は、計算上では日本を売却可能な資産として扱われるため、その基準において日本は満足できないということです。約15億ドルに相当する価値がある2014年、スターバックスが日本のパートナーを買収した時、12年後には店舗数がほぼ2倍になり、約1,050店から現在は1,883店に増えました。その価値は約30億ドルです。つまり、このような拡大によって、各店舗の価値はほとんど上昇していないのです。市場は、スターバックス・ジャパンを単なる事業として扱ったことがないため、忍耐強い買い手と渋る売り手が価格について合意することができるのです。

それが投資家の本当の疑問です。問題は、日本が良いビジネス先かどうかではありません。明らかにそうです。今でも、それは役立っているのです。国際的な同規模店舗の売上が約6%増加した最新の四半期における状況です。問題は、自社のブランドを海外でライセンスする小売業者が、廃止されるグローバルオペレーターよりも価値があるかどうかです。ニコルは、賃料や労働、リスクを必要としない、ブランドの残存価値がスターバックスが自ら店舗を運営して得られる利益を上回るだろうと予想しています。日本の連結収入に代わる費用収入が、放棄される運営利益に匹敵するかどうか、そしてどのような倍率でなのかを見てみましょう。もしその収益が高く、ブランドの価値が高いなら、この取引は正しいものです。そうでなければ、得られた資金は、自分の得意分野を捨てた会社の悲しい証拠になってしまいます。