玄関のドアを売る

工場を維持しながら、正面のドアを売却するというのは、フランチャイズを構築するための奇妙な方法です。しかし、Joerns Healthcareは3年間、そのようにしてきました。今週、病院用ベッドや患者用リフト、圧迫緩和マットレスを製造するアメリカの企業は、オランダに拠点を置くAvance Care Groupに、オランダの事業統合会社であるAvance Care Groupに販売・サービス部門を売却したと発表しました。オランダにおける独占販売権ベネルクス地域の他の地域、つまりベルギー、オランダ、ルクセンブルクでも同様です。企業の設計や工場、ブランドはそのまま保持されます。詳細な条件は明らかにされていません。この取引は、3年間で3回目のような販売です。この事象は、単一の取引よりも、その産業全体の状況を反映していると言えます。

ジョーンズは、医療分野の古い名前です。1889年に設立され、2010年からはプライベートエクイティが所有しています。当時、Quad-C Managementとその経営陣がVestar Capital Partnersからこの会社を買収したのです。この会社は、高齢者をベッドから椅子へと移動させるための介護施設やホスピタルなどに製品を販売しています。彼らのブランドには、HoyerリフトやEasyCare、UltraCareベッドといった、長年の経験が感じられる信頼性があります。しかし、信頼性と利益は同じではありません。2019年には、同社はアメリカの破産保護制度である第11章の申請を行いました。これは、事前に条件が決定される制度です。400百万ドルの負債のうち、320百万ドル株式価値のためです。債務が4億ドルから8,000万ドルに削減され、その結果、貸し手たちが破産してしまいました。後進の債権者は、1ドルあたり2〜4セントを回復しました。1年間で、このグループは720万ドルの損失を被り、2016年以降ずっと流動性が不足していた。

問題は管理上のものではなく、構造的なものでした。急性病後患者を扱う医療機関、特に老人ホームは、利用者数の減少や支払い条件の変化によって崩壊していきました。また、顧客自身が破産することもあり、機器メーカーは、誰も使用しない設備を持ち続けることになりました。ヨルンスのモデルでは、資金不足の家庭にベッドやリフトを月額料金で貸し出すというものでした。これは、公的補助金の定期性に基づくビジネスでした。しかし、支払いシステムが変わると、経済状況も変わります。2023年には、同社は制度的な賃貸業務を完全に停止すると発表しました。パンデミック以降、顧客の好みが賃貸から所有へと変化している。そして、従来の「治療ごとでの料金支払い」から、患者中心のモデルへの移行も行われている。それ以来、そのサービス提供体制は変化してきている。2024年には、アメリカ南東部のレンタルネットワークがMasVida Healthに引き継がれた。ブリティッシュ・オックスフォードブランドの安全な患者扱いサービスをPrism Healthcareに譲渡その年の後半に、そして今はオランダでの事業です。

この撤退行動自体は評価に値する。ヨアンスが保持しているものは、表面上はより優れた部分ばかりである。つまり、製品デザインや知的財産、工場、そして自動化された生産・物流システムを実現するためのインターネット接続プラットフォーム「コネクシオ」である。資産が多く、利益率が低いレンタル車両や海外販売部門を手放し、資本を北米市場への販売に集中させるのは、合理的な経営者が行うべきことだ。ドゥグ・ファーガソン、2025年以降の最高経営責任者目的は「イノベーションを加速させる」ことであり、困難な状況にある提供者とのパートナーシップを深めることだと彼は主張している。再編の作業としては、この件も特にスムーズに進んでいる。

問題は、どのような取引が行われても、それによって得られるものがあるという点です。ジョーンズは3回にわたって配給権を売却し、工場を保持しましたが、市場の好みは、配給が重要な部分であるということでした。配給こそが、変更コストが存在する場所です。例えば、エレベーターを標準化し、スタッフを訓練し、サービス契約を結んだ介護施設は、簡単には供給業者を変えることはできません。それが彼らの強みです。一方、製造業は、単位コストが顧客の規模に依存する商品です。購入者も同じことを理解しています。アヴァンスは、かつてJOYINCAREグループであり、オランダの介護機器メーカーを統合する企業でした。2025年には、Knop Investmentsを筆頭株主としました。— そして、PrismとMasVidaは、工場ではなく、設置されたユーザー数を徐々に増やしているだけです。

次に、二次的な影響が生じます。アヴァンスがジョーンズとドイツの介護施設との関係を掌握したら、彼らは正面のドアを支配するようになります。その結果、ジョーンズは他の競争相手が提供するより安価な装置を使って契約を結ぶことになり、ジョーンズのブランドは遠くからしか競争できなくなります。市場への道がない知的財産というのは、単なる名目に過ぎず、実際の競争力にはなりません。

これらは外部からは確認できない。ジョーンズ社は私企業であり、取引も私的に行われる。現代のこの会社に関する唯一の公開財務記録は、2019年の破産である。その破産もまた、この会社の状況を理解する上で重要な要素だ。この会社の規律は、公開市場の監視から来るのではなく、スポンサーの内部リターン率から来ている。それでも、評価は厳しい。16年間のプライベートエクイティ投資の経験が、債券保有者を失った破産によって中断されるというのは、価値創造とは言えない。それは単なる救済措置に過ぎず、有能で秩序正しく、前向きな救済措置に過ぎない。

より大きな問題は、支払いの仕組みに関するものであり、そのことは「努力」とは関係ありません。アメリカがサービス料金制から脱却したのは意図上は正当ですが、資金の流れを変える改革は、改革後のシステムに利用される顧客に対して影響を与えます。機器レンタル業界の崩壊により、企業は法的措置を取らざるを得ず、現在は国際的な流通業者による統合が進んでいます。資金の流れが変わるような改革を行う際には、その過程で何が破壊されるかを考慮する必要があります。

ジョーンズにとって残る問題は、北アメリカが他の地域が失った場所を埋めることができるかどうかということです。撤退は合理的な選択ですが、賭け事ではありません。自社の店舗をずっと売り続ける企業は、自社の工場が店先よりも重要だと想定していますが、その想定は自社の購入者たちが反対していることです。