セキュリティテイクのスポーツ・エクイティトークンとドバイとの協定文書：一つは製品、もう一つは協力関係の証

サッカーファンは、例えばバルセロナに関連するトークンを購入することができます。このトークンは、法的には株式でも証券でもありません。それはデジタルなコレクタブルアイテムであり、ゴールネットの色やその他のことについて投票するための機能を持ったファン向けのアイテムです。このファン向けトークンを提供している企業が、今度は別の商品も販売しようとしています。異なるクラブに関連するトークン、つまりはいそれは、実際の少数株主の持分の一種です。同じクラブ、同じファン、同じブロックチェーンですが、法的な製品としては二通りのものになります。この区別――つまり、規制機関が定める区分けであり、技術によって決まるものではない――が、Securitizeの最新の取引の核心となっています。

ブラックロックが支援するトークン化プラットフォームであるセキュリティテイクナイズは、7月にNYSEでSECZというトレーディングカードで上場しました。今週の2日と3日の2日間にわたって、2つのことを発表しました。9月2日には、チリズグループが開発したSocios.comと協力して、新しいサービスを開発すると発表しました。「ソシオス・エクイティ・トークン」は、規制された証券商品です。それは、プロスポーツチームにおける少数派の持分をトークン化することを意味します。1日後、同社はドバイのバーチャルアセット規制機関と協定を結んだと発表しました。これにより、アラブ首長国連邦全体で規制されたトークン化が進むことになります。このニュースは、2つの成長の話として扱われています。その結果、株価は9％上昇しました。基本的に、これらは全く異なる種類の発表です。どちらが何であるかを理解することが、両方の株価変動よりも重要です。

トークンとは、規制当局がそう定めるものです。

分類の境界から始めましょう。そうでなければ、スポーツ関連の取引は特別なものとは見えないからです。Socios.comは2018年以降、70以上のスポーツ組織（アーセナル、バルセロナ、マンチェスター・シティなど）と共に「ファントークン」を販売しており、スポーツ業界に7億ドル以上の収益をもたらしています。これらのトークンは、クラブとの距離を縮めるためや、クラブが運営する投票に参加するための手段です。2026年3月には、SEC/CFTCの共同ガイダンスにより、これらが特定されたのです。デジタルコレクティブとデジタルツールつまり、実用的な意味でです。ない証券なので、ほとんどの人が、少ない登録手続きで売却することができます。

新しい「エクイティトークン」は、意図的に反対のものです。これらは、プロスポーツクラブの少数株主としての規制された金融資産を表しており、発行文書や証券法、リーグの要件、そして管轄権の規則に従って取引されます。つまり、同じブランドの下で8年間かけて作られたものですが、一方のトークンはパンフレットなしで購入できるおもちゃのようなものであり、もう一方のトークンは証券として扱えないものです。SEC/CFTCの分類が、この商品が実際に成立する理由です。つまり、ファントークンはコレクタブルなものであり、クラブは証券法の問題を気にせずに大衆にエンゲージメントトークンを販売できるというのです。一方、エクイティトークンは、規制された側で、認定された購入者や機関投資家に流通します。

そのエクイティ側が、資金や運営の核心部分です。セキュリテイズの役割は、クラブや金融機関を管理することではありません。ソシオスがクラブとの関係やファン向けのサービスを担当し、セキュリテイズは証券の発行、投資家の登録、所有権記録、移転管理、そして米国やヨーロッパでの規制を受けた子会社を通じて継続的なサービスを提供します。このプロジェクトは、EUのDLTパイロット制度の下で、セキュリテイズのヨーロッパの取引・決済システムを利用して初めて実施されるものです。対象市場は実際にはあるものの、流動性が低いです。プロフェッショナルスポーツフランチャイズの価値は、推定で…5000億ドル世界的に、所有権はほとんど私的です。少数株主が株式を取得するのは難しく、取引も困難です。

Rails、資産ではなく

これが第二に理解すべき点です。セキュリティライズは、自らが管理している「資産」のほとんどを実際には所有していません。彼らはインフラ企業です。彼らは、おおよそトークン化されていると言っています。50億ドルの資産2026年半ば時点では、そのほとんどは他の人々のマネーマーケットやファンドのポジションです。中でも最も重要なのは、ブラックロックのBUIDLファンドです。最も大きなトークン化された実世界資産セキュリティチェイスは、2024年からアポロ、KKR、ハミルトン・レーン、ヴァンエックと共に、ブロックチェーン上での取引を促進する役割を果たしています。セキュリティチェイスの業務内容は、規制に準拠した仲介業務です。つまり、SECの登録を取得しており（転送代理、ブローカー・デリバティブ、代替取引システム、投資助言者、ファンド管理会社）、ブロックチェーン上で資産を管理したいファンドマネージャーに対して、記録の管理や資産の移転に関する手続きを行うための手数料を請求します。要するに、セキュリティチェイスは、トークン化プロジェクトの受け手としての役割を担っているのです。

この枠組みにより、今週の発表内容を読みやすくなります。スポーツエクイティ商品とは、Securitizeが新しいタイプの資産であるプライベートクラブの株式を販売するものです。そして、その取引はEUのDLTサンドボックスという新しい規制体制の下で行われます。これは実際の経済的側面を持つ商品であり、提供される商品、手数料、サービスなどが含まれます。どのチームが参加し、どの条件で、どの投資家のために、どのネットワーク上で取引されるかは、まだ明らかにされていません。企業によると、詳細は各取引が規制承認された後に明らかになるとのことです。したがって、エクイティトークンは実在しますが、現段階では、それは単なる枠組みに関する合意書に過ぎず、実際の収益は後から得られるものです。

ドバイ協定は、さらに初期段階のものです。セキュリティチェイスと規制当局との間の合意書は、協力する意向を示すものに過ぎません。具体的には、VARAが推進するトークナイザー化プロジェクトの共同評価、エコシステムの開発、データ研究、そしてトークナイズされた証券がどのように発行されるかについての検討です。VARAの監督下その会社は明確にそうであった。この段階では、具体的な製品や技術スタックは発表されません。それは将来の協力のための枠組みに過ぎず、製品でも、運営許可でも、収益源でもありません。しかし、無価値というわけではありません。ドバイはトークン化産業を促進する上で最も活発な地域の一つです。仮想資産規制機関との協力関係は、制度上のトークン化が発展する場合に重要な役割を果たす可能性があります。しかし、規制機関とのMOUは、将来のプレスリリースの内容に過ぎず、義務を生み出すものではなく、その選択肢が実際に利用されるかどうかについては何も言及していません。

市場が実際に価格を設定している内容

今、SECZの投資家に関わる部分についてです。セキュリティ化という概念は、無制限合併を通じて公に広まったのです。カントール・エクイティ・パートナーズIIカントール・フィッツジェラルドの関連会社がスポンサーを務めるSPACで、およそ12.5億ドルのプレマネーシング評価7月に取引を開始しました。リスト作成日には、自社の株式のトークン化されたバージョンをSolanaやAvalancheブロックチェーン上で実装した。自社の技術を、自社の株式で初めて実証するということです。その結果、株価は大きく下落しました。今年度だけでも約37％下がり、過去1年間では約32％下がりました。現在の価格は7ドル近くで推移しており、52週間の高値は14ドル、低値は5ドル前後です。今日の7.10ドル程度の価格は、公開されている経済データによるものではなく、ポジショニングに関するニュースによるものです。また、この価格は非常に高い評価額に基づいています。過去のP/E比率は数百倍にも達しており、今日から始まるトークン化された資産の将来の成長も考慮されています。400億ドルの実世界資産市場.

小規模投資家にとって、有用な考え方は、セキュリティ化された2つの商品を、1つの約束事から分離することです。その持続可能な収益源は、トークン化された資金ファンドに関する手数料の収入です。そして、その収入は順調に増加しています。第1四半期の収入は約1900万ドル前年比で39％の上昇です。スポーツ関連のトークンやドバイとの協定は、実際にはあまり明確ではなく、初期段階のものであり、定量化されていないものです。今週の株価の動きは、実際の製品機能と、規制当局との契約を組み合わせたものであり、これらを成長の兆候として捉えています。しかし、これらは同じ種類のものではありません。そして、収益を得ることができるのは、そのうちの一つだけです。急いで追いかける前に、市場が何に対して数百倍の配当率を払っているのかを考えてみる必要があります。それは、転送エージェントや文書提供機能を持つ製品なのか、それとも枠組みや契約関係なのかです。