セキュリティチェインのドバイ覚書は、トークン化ブームにおけるオプション性を示すものか、自社の数値については疑問がある。

2026年9月3日、実際の金融資産をブロックチェーントークンに変換するサービスを提供する、ブラックロックが支援する企業であるセキュリティライトは、ドバイのバーチャルアセット規制機関と協力協定を結んだと発表しました。規制されたトークン化市場セキュリティチークわずか2ヶ月前にNYSEで公開されました。SECZは、最初の真の「純粋なトークン化企業」です。一見すると、このニュースは、急速に成長している市場における若い企業にとって重要な協力関係のように思えます。しかし、投資家にとって重要なのは、その合意内容ではなく、実際の取引内容です。

それが何であるかについては、双方とも慎重に述べました。VARA自身も、そのMOUがそうであることを確認しました。Securitizeは、いかなる「特定の技術スタックや製品」にも関与していない。どのプロジェクトも名前に含まれておらず、ライセンスも提供されていない。セキュリティチークドバイのインフラ供給業者として指定されておらず、排他的権利もありません。MOUとは、意欲を示す文書です。つまり、相互の関心を示すものです。知識の共有、生態系の発展、そして規制に関する業務それは、予約済みの収入源ではありません。Securitizeにとっては、新たな機会ですが、収益計算書上の項目ではありません。

この区別が重要なのは、会社の公表された数値が、その記事の主要な内容を反映しているからです。2026年第2四半期において、Securitizeは次のように報告しました。管理下の平均トークン化資産額は43億ドルに達し、前年比16％の増加となった。おそらく、トークン化企業の収益もその成長に沿って上昇すると思われるでしょう。しかし実際には逆の傾向になりました。総収入は5％減少し、1,440万ドルになった。また、デジタル証券の発行に関連する手数料を含むトークン化サービス部門の収入は12％減少し、780万ドルになった。.

その分離は、単なる良いニュースの中に隠された真実なのです。Securitizeを理解する最も賢い方法は、その収益源が何であるかを調べることです。Securitizeの主要な取引先はBlackRockのBUIDLファンドであり、これはトークン化されたマネーマーケット商品です。Securitizeはそのプロダクトの仲介者として働いています。転送エージェントおよび管理者— 安定した、継続的な流れこの四半期でわずか3％しか上昇しなかった資産サービス料AUMは16％も上昇しました。より高い利益率を得られる業務としては、新しいトークン化証券の一度限りの発行手数料がありますが、その分野は縮小しています。要するに、セキュリティライズは、最も低く、最も安定した手数料をもたらす資産において成長している一方で、トークン化活動によって得られる収益は減少しています。

収益報告書には、その負担が示されている。この四半期における純損失は2,170万ドルに拡大し、調整後のEBITDAは前年同期の180万ドルの正の値から550万ドルの損失に変わった。販売および管理費用は133％も上昇しました。市場はすでにそれに気づいています。7月初旬に上場した株式です。取引開始の最初の数週間で、約40％の損失が出ました。そして今はただ座っているだけ。$6.50、とともに市場評価価値は約11億ドルで、過去の売上高の約15倍です。.

これらのことによって、ドバイ協定が無意味になるわけではありません。むしろ、詳しく読む価値があります。ドバイは、規制されたトークン化市場を構築しようと努力している数少ない地域の一つです。VARAも活発な規制機関です。2022年に設立され、以下のような規制を行っています。約50件の仮想資産サービスプロバイダーライセンスそして、制度上の発行を目指している。セキュリティチェインはすでにその分野での優位性を持っている。2026年6月、VARAの既存の枠組みの下で、SECに登録されたETFをデジタルセキュリティとしてトークン化しました。このMOUによって得られるのは、ドバイが規制体制の構築から、トークン化市場が必要とする発行、配布、取引、決済といった機能を大規模に実現するための制度基盤を整える過程で、その関係をさらに深めていくための正式な手段です。

これを、安価な選択肢として考えるべきです。セキュリテイジブは、有望な地域での利用に対してほとんど費用を支払わない。そして、ドバイの市場が成熟すれば、実際の収入源となる可能性もある。しかし、選択肢というのは導入とは異なるものであり、覚書書自体は収入源にはなり得ない。規制が実際に有効になるのは、建設業者がその製品や顧客を特定し、新しい規則がそれを許可する場合だけである。協定自体では何も起こらない。それは単に関係を築くだけであり、経済的な側面は将来、別途認可される取り組みに委ねられるのだ。

つまり、投資家が実際に問いかけているのは、ドバイの報告書が隠している問題です。すなわち、Securitizeが急速に成長するトークン化された資産の記録を、15倍の利益率で収益源に変えることができるかどうかということです。第2四半期の数値を見ると、そうではないようです。最も少ない利益を得る製品の成長は続いている一方で、最も多くの利益を得る事業は縮小しており、コストも急増しています。ドバイの協定は、この主張が実際に根拠があることを示しています。しかし、トークン化の普及によって生まれる価値をSecuritizeが実際に獲得できるかどうかについては、何の証明もありません。これらは別々の投資であり、今週は最初の投資についてのみ確実性がありました。