セクトラのクラウド事業の収益が10億クローネを超えました。今は、保留中の仕事を現金に変える必要があります。

セクトラの第1四半期の報告書は、成長を示すための言葉に隠された一つの節目である。スウェーデンの医療画像ソフトウェア企業としては、初めてより多くの売上を記録した。過去12ヶ月間で10億SEKのクラウド収益そして、その第4四半期の実績自体が、その変化がどの程度価値があるかを示していました。しかし、同じ報告書では、この企業が持続的な成長を遂げる可能性があるのか、それとも単なる良い四半期に過ぎないのかを決定する二つの指標が静かに示されていました。つまり、新規受注が大幅に減少し、運営資金の流れもほとんどなくなったのです。

以下が売上実績です。総売上は9億63百万セクオーレを記録し、25.8%増加しました。定期収入、つまり新規購入がないにもかかわらず繰り返し得られるサブスクリプションやサポート収入は、31.7%増加し、7億23百万セクオーレに達しました。これは、その四分の三にあたります。最も成長率が高かった部分は…クラウドの定期収益が75.3％増加し、3億1500万SEKに達した。. 営業利益は60.9%増加した。前年の15.5％から、今年は19.8％にまで上昇した。

北欧市場外の投資家は、まず自分たちの立場を明確にするべきです。Sectra（ナスダック・ストックホルム：SECT B）は、CTスキャンや病理画像を保存・読み取ったり、共有したりするための企業用イメージングソフトウェアを提供するニッチだが収益性の高い会社です。また、政府や国防分野向けの安全な通信サービスも提供しています。長年にわたり、同社の医療関連収入の大部分は、病院がソフトウェアを導入して一度支払うという形で得られていました。

クラウド型のサービスは、SaaSが各ソフトウェア会社に与える影響と同じように、経済状況を変えていきます。つまり、一度だけのライセンス購入ではなく、病院はSectra One Cloudを利用し、常に最新のサービスを受けるために年間で料金を支払うのです。収益も、不定期的な急増ではなく、予測可能な定期的な形で得られます。今期のデータでも、定期収入が基本収入の一部となっており、クラウド型の定期収入は総売上高よりも3倍の速さで成長しています。この収入の1ドルは、一時的なライセンス販売の1ドルよりも価値が高いです。なぜなら、来年には再びその収入が得られるからです。

さて、反論です。契約された注文の価値――つまり、新たに結ばれた契約の価値です。46.6％が6億9千万SEKに減少し、前年は13億10千万SEKだった。単独で見ると、それは需要が崩壊しているように見えます。背景が重要です。1年前の状況と比べて…予約数が2倍以上になったつまり、基盤が異常に厚くなっていて、医療画像処理のコストも巨大で不規則で遅いものです。1〜2件の大きな病院との契約が1/4ドルを動かす程度のものであるのは普通のことです。セクトラの12ヶ月間のオーダーボックスは、依然として年間売上を大幅に上回っています。業務の残高が急激に減少しているわけではなく、ある程度のレベルに戻ってきているのです。

もっと深い問題は、そのすべての未処理の仕事がどうなるかということです。四半期の保証注文の22.2％が収益として認識されました。この期間中、さらに約30～40％が12ヶ月以内に現れると予想されます。つまり、機械は設計通りに機能しているのです。契約を結び、病院を設置し、利益を契約期間中に分配するのです。

これで、成長に関する重要な数字が隠されていることがわかります。運営キャッシュフローは、ちょうど…という程度でした。300万SEK、前年同期の1億1800万SEKに比べて減少セクトラの説明によると、現金は、病院が支払うべきだがまだ支払っていない大規模な施設建設の費用や、負債の清算に関連してしまっているということです。

これは、移行期における典型的なジレンマです。初心者が重点を置くべき点でもあります。Sectraは、クラウドサービスを導入するために必要なコストを事前に示しています。つまり、多くの四半期にわたって支払われるサブスクリプション料金と引き換えに、資本や労力が必要になります。収益は増加し、利益率も上昇しますが、現金の流れは遅いです。注文数が多かったり、定期的な収入が増えるとしても、それが実際の現金に変わるまでは、あまり意味がありません。

したがって、投資の判断基準は一つの問題に絞られる。つまり、未処理の注文が実際に収益に変わるかどうかということだ。定期的な収入を基盤とする高価格の株式においては、市場は単に良い四半期を迎えたことを喜んでいるだけではなく、巨大な注文量が予定通りに収益に変わり、最終的には運営資金にもなると暗黙のうちに信じている。過去2四半期は、その障害に対して評価される必要がある。

次の2回の報告でキャッシュフローの状況を注意深く見てみましょう。また、1年前に急増した注文数が安定するかどうかも確認してください。10億SEKの年間クラウド収益という目標は真剣に取り組む価値があります。このモデルは明らかに機能しており、利益も上昇しています。しかし、物語を破る兆候となるのは、受け取った注文数が減少している一方で、現金が受取金銭として残り続けるという状況です。そのような状況では、成長は実際の売上に変換されていないということになります。

セクトラは、クラウド事業の第一歩を踏み出しました。今では、10億クローネ規模の持続可能で高利益率の収益基盤を持っています。次の課題は、その収益をどのように活用できるかです。