シュヴァブはクロードを自社の顧客の前に置いている。問題は、依然としてその関係を所有しているのは誰かということだ。

シュワブの数字はこれまでになく良好でした。同社は第2四半期の収益は70.7億ドルで、前年比21％増加しました。調整後の1株あたり利益は1.62ドルで、前年比42％増加しました。、上に13.04兆ドルの顧客資産そのような状況では、市場が懸念するのは四半期の業績ではなく、2月に投資家たちを不安にさせてきた問題です。もしチャットボットが投資家の質問に答えることができたら、Charles Schwabは依然として報酬を受け取れるのでしょうか？

報告されている回答によると、シュワブはアンタロフィックのクラウドを顧客に提供しているという。これは、アンタロフィックが資産管理業務を自社で行うことを目指す中での最新の動きであり、今秋にはIPOを行うと予想されている。その時の評価額はおおよそ…9650億ドルしかし、モデルのブランドというものは、経済性ほど重要ではありません。本当の問題は、AIアシスタントがシュワブの資産維持戦略を守るか、それとも何者かに料金を渡すかどうかです。

フランチャイズは、才能ではなく資産によって成り立つ。

実際に何が売られているかを理解するためには、シュワブが何を売っているのかを知る必要があります。彼らは株式に関して正しいことを言うことで利益を得ているわけではありません。彼らが得る利益は、アドバイスや取引に関する手数料、顧客の口座にある現金から得られる利息、そして提供する商品に関する手数料から得られます。だからこそ、13兆ドルもの顧客基盤があるのです。残る1ドルごとが将来の手数料となり、消えていく1ドルごとが失われるものです。

それがAIの推進の鍵です。5月にシュワブは…小売投資家向けの初の生成型AI機能である「ポートフォリオインサイト」それは、ポートフォリオのパフォーマンスや市場のニュースをまとめたものです。ただし、情報を提供するものであり、アドバイスではないという点は明確に記されています。その前の4月には、CEOのリック・ウルスターが約束しました。6月には、チャットや音声で対応する、クライアント向けのAIアシスタントが登場します。「厳格な規制や人間の介入」によって囲まれている。重要な点は、収益化の仕組みです。ウルスターによると、顧客の半分はAIツールの利用に対して料金を支払う意向があるとのことです。また、シュワブは「エージェント型AIオプション」についても、人間のアドバイザーに課すように料金を請求する予定です。

簡単に言えば、シュワブはAIを、ビジネスを縮小させる無料の機能ではなく、自ら行動する顧客と支払い契約を結ぶ有料製品として扱っている。彼らの調査によると、小売業の顧客のほぼ70％が、AIを人間の専門知識と組み合わせることで有効だと考えている。その戦略とは、「人間とAIの組み合わせ」であり、ウルスターはその組み合わせが…勝つつもりだ。

より深い問いは、顧客の所有権を誰が持つかということです。

ここが、報告されている「アンタルニックの関連性」が単なる雑事ではなくなる場所です。アンタルニックは2026年間を通じて、ブローカーが必要とするツールを作り上げてきました。JPMorgan、Goldman Sachs、Citiなどの企業で実際に運用されている、プライベートラベルな金融AIエージェントそして、金融エージェントのベンチマークを定めるモデルです。ロックフェラー・キャピタル・マネジメントそしてインタラクティブ・ブローカーズすでに、Claudeをワークフローに組み込んでいます。ブローカーがClaudeを利用できるかどうかという技術的な問題は解決されています。実際、可能です。

それこそが、実際のリスクです。もしAI層が一般的な商品であるなら、どのブローカーでもAnthropicやOpenAIから利用可能になります。そうなると、Schwabに優位性は残りません。モデル自体が重要な要素になってしまいます。優位性は、競争相手が利用できないものから得られるべきです。つまり、データ、管理、信頼、そして顧客との関係といったものです。Schwabの強みは、技術ではありませんでした。それは資産基盤と関係性であり、AIはその中で低コストの手段に過ぎませんでした。

しかし、同じ論理が逆の方向にも当てはまります。2月の売り行きは、無料のAIアドバイスがアドバイザーの報酬を減らすことになるという懸念によって引き起こされました。資産管理の分野において、シュワブの反論は、AIによってアドバイスを提供するコストが低減され、これまで収益化できなかった自己責任型の顧客にもアプローチできるようになり、より多くの顧客が有料契約に移行することで、売上高が増加するということです。つまり、それは競争力を維持するための戦略か、あるいは料金を削減するための戦略かのどちらかであり、今後の数四半期でその結果が明らかになります。

物語を変えるのは何か

注目すべき点が3つあります。第一に、顧客資産の状況です。第1四半期における新規資産は1399億ドルでしたが、核心的な流れは良好でした。もしAIが顧客の維持率やアドバイスへの転換率を向上させるのに役立つなら、その流れはさらに加速し、この考え方は正しいと言えます。第二に、顧客が実際にAIサービスの料金を支払うかどうかです。なぜなら、収益化の問題は、追加コストか追加収入かという違いを決定する要因だからです。第三に、パートナーに関する真実性です。Schwabは「優れたAI企業」と協力していると述べていますが、Anthropicの名前は明らかにしていません。確定的な契約がある場合、状況は変わります。噂だけでは何もわかりません。

この株価は、52週間の高値付近の約107ドルで取引されており、過去の利益に対して約19倍の価格です。資産成長に関する情報もすでに多くが評価されている状態です。これは、企業の状況が好転するという安価な投資ではありません。むしろ、アメリカ最大の預金銀行が顧客との関係を維持しながら、情報を利用するという投資です。モデル自体は、それを作り出す人に属します。そして、その関係はシュワブのものです——あるいはそうではないかもしれません。次の業績発表時に明らかになるでしょう。