SCHDの3％の収益率を伴うトレイル・トレジャリー債：警告であり、詳細な分析ではない

チェックで配当ファンドを購入するということです。つまり、何もせずに資金が得られるのに対し、何もせずに座っているだけでお金がもらえるからです。そこで、Schwab U.S. Dividend Equity ETF（SCHD）について最も重要な数値は、約1120億ドルの資産を持つ、国内で最も人気のある収益型投資商品であるこのファンドの配当利回りです。その数値は、2年物の国債の利回りが約3.0%である時点で、約3.0%に下がっています。4.4%現在、収入ファンドの収益は、無リスク現金よりも低くなっています。

それが、二つの数字で表される全体の議論であり、最近の波の理由でもある。「SCHDが問題に直面している」という評価が下げられている。真の審議を受けるに値する。しかし、実際には半分だけしか受けられるわけではない。なぜなら、その主張は、配当が悪化しているファンドと、報酬が減少したファンドという二つの異なるものを混同しているからだ。実際には、そのうちの一つだけが正しいのである。

まずは機械的な側面から考えてみましょう。実際に変化しているのはそこです。収益率とは、配当金を価格で割った値です。過去1年間で、SCHDの価格は約27％上昇しました。52週間の安値が26ドル近くだったものが、35ドル前後まで上昇しました。その理由は配当金とは関係ありません。AI関連株の市場が不安定になると、人々は防御的で配当金が出る「良質な」株に資金を移動します。ほぼ固定されている配当金に対して価格が上昇するということは、収益率が下がることを意味します。それは単なる計算の結果であり、悪化しているわけではありません。

配当金自体は継続して増加しています。2022年では0.85ドルだったものが、2023年には0.89ドル、2024年には0.99ドルに上昇しました。これは12％の増加です。2025年には約1.05ドルで、5％程度の成長率です。これは良好な数字ですが、成長速度は鈍化しています。正直なところ、この状況では、ファンドの3％の収益率は、2年物の国債の約4.4％を下回ってしまいます。安全さもありません。現金がリスクを取らずにより多くの利益をもたらすと言う場合、配当株を持つことによる追加的な利益はなくなってしまいます。これは、収入投資家にとって真実のコストであり、作り物のものではありません。

その後、評価の低下がさらに2点加わります。どちらもそれなりに正当な理由があります。まず第一に、評価です。急騰した後、SCHDの市場平均よりも低い価格設定になってしまっています。狭くなったしたがって、「安価な価値」という主張は、ほとんど意味をなしていない。第二に、構成要素については、ファンドの資金が防御分野に集中している。具体的には、医療や消費財が約5％、エネルギーが約15％、技術分野はわずか13％程度であり、ほとんどが防御分野に割り当てられている。S&P 500を牽引したAIメガキャップNvidiaやその他の企業が主導する市場において、SCHDは遅れをとるでしょう。それは欠点ではありません。これは、品質と配当を重視するファンドの設計上の問題です。それが「問題」と見なされるかどうかは、AIを基盤とした成長が引き続き重要であるかどうかにかかっています。

では、警告と障害を区別するテストを適用しましょう。なぜなら、「ダウングレード」が実際には良い結果に見えるようになるのはここだからです。SCHDは、ランダムに選ばれた高収益企業の集合体ではありません。この指標は、自己資本利益率が高く、負債に対して良好なキャッシュフローを持ち、持続可能な配当を提供する約100社を対象にした指数です。この指標は意図的に除外されているのです。インフラやREIT— 典型的な高配当金を生む業界たち――それは、その業界が質や財務力に関する基準を満たせないからです。彼らの最大の保有企業は、こうした業界の名前です。メルク、アムジェン、アボット・ラボラトリーズ大規模で利益を生み出す事業であり、配当金は収益によって十分に賄えている。建設関連の情報からすると、配当金そのものが危険な状態にあるとは思えない。エンジン自体は問題なく機能しているだけで、単に割引価格での販売がなくなっただけだ。

では、SCHDは困難な状況にあるのか、それとも再評価されるのか？証拠の重みから見ると、真の問題がある場合には再評価されるべきだ。反対意見を持つ人にとっては、市場がその役割を果たしたという結論になる。市場は、利回りが無リスク現金よりも高くなく、評価差が解消された点までファンドの価格を上げた。このレベルで慎重になるのは間違っていない。ファンドを「破綻した」と呼ぶのは証拠に反する。27％の成長率の後でも、ファンドを安値で取引するのは間違っている。正直なところ、これは適正な価格で購入される優良なファンドであり、もし成長力が再び優位になったり、AI主導の上昇が再び起こったら、市場は値下げする権利がある。

つまり、「格下げ」というのは、ファンド自体に関するものではなく、あなたの入札価格に関するメッセージだと理解されるべきです。この状況は、2つの方向のうちの1つで解決します。もしSCHDの価格が安定したり、利回りが再び上昇するほど低下したら…3.3％～3.5％の範囲今年初めに、実際の、たとえ少ないものであっても、現金よりも収益が高くなるという状況が再び生じました。そうなると、すべての「問題がある」というニュースは、信頼できるファンドの優良な投資機会のように思えます。実際に「問題がある」と言えるのは、この市場がまだ生み出していないものです。例えば、配当の質が低下したり、保有する銘柄の配当が大幅に減少したり、あるいは、力の弱い企業が選ばれることなどです。タイトルではなく、その内容を見るべきです。配当が安定している限り、価格によって利回りが再調整される限り、同じ「ダウングレード」という言葉は、警戒を示す意味でも、低い入門価格での機会を意味するものでもあります。市場が待つのは正しいことです。しかし、そのファンドが終わったと結論づけるのは間違っています。