ソーアのスパイス売上には株価情報がない――それが投資の教訓である。

9月9日、デュークのマヨネーズを製造する私企業であるザウアー・ブランツは、投資家が見過ごすような取引を行った。彼らは、自身の調味料事業全体を売却することに同意したのだ。ワトキンス、LLCもう一つの私営企業です。カーネルシーズン、スパイスハンター、そしてザウアーズのスパイス名リッチモンドやサン・ルイス・オビスポにある製造施設と共に、それに従うことになる。買い手も売り手も公表されていない。価格は明らかにされていないここにはトレーディングコードがありません。そして、これからも決してありません。

その文は、通常は次に進むべき時の合図です。しかし、私的な売却行為もまた有益な情報となり得ます。なぜなら、それは実際にお金をかけて決断されたことだからです。そして、そうした決断を下せる人々の中で、実際に行ったのは、資産が豊富なプライベートエクイティ会社であるからです。

購入者が保持することを選んだもの

ここに、注目すべき順序があります。アドベント・インターナショナルは、2025年2月にファルフリリアス・キャピトル・パートナーズからザウアー・ブランツを買収した。、ある取引においてブルームバーグは、この件に詳しい人々の情報を引用して、約15億ドルで取引が行われたと報じました。レバレッジ買いは、そのような資金を準備せずに、ポートフォリオの一部を簡単に手放すことはありません。しかし、アドベントがわずか1年半後に、そのスパイス事業部を売却したとき、残された部分には、売却された部分が持っていない何があるのかという疑問が生じます。

答えは経済学です。デュークのマヨネーズとマテオのグルメサルササウアーに残ること。デュークの製品は素晴らしいものです。高価な価格で、南部地域で生産されるブランドのマヨネーズです。アメリカで5位にランクインしたマヨネーズから来た。およそ12ヶ月の間に、地域的な市場を超えて全国規模での販売へと拡大した。つまり、高い利益率を持つブランド事業であり、価格設定の権限もあり、実際に成長する可能性もある。まさにスポンサーが持ち続けたいような資産だ。

なぜスパイスは堀のように動かないのか

販売されている3つのスパイスブランドは、決して悪い製品ではありません。ただ、ビジネス環境が厳しいだけです。スパイスは、個人ブランドが多くある分野であり、お客さんは一般的に国産ブランドを店舗独自のより安価な商品に交換します。また、スパイスを販売するためには、原材料の加工や充填、保存期間の管理など、多額の資本を必要とする作業も必要です。製造施設を持つことは、価格の自由度が低い分野においては、利益を生み出す手段ではなく、単なるコスト増に過ぎません。

市場では、その現実がアイロニー・プルイープ・パブリック・ナンバーの株価に反映されている。世界的なスパイスメーカーであるマコーミック（NYSE: MKC）は、比較的安定した収益性の高い株として取引されている。EV/EBITDAは約13.5倍、配当利回りは3.5％以上であり、24年連続で配当が増加している。営業利益率は約15％だ。誰も、この株を通じてスパイスの価値を得ようとはしない。スパイス品を欲する投資家にとっては、その株を通じて成長率が低い株が得られるだけだ。

所有できないその半分

ここが不快な点です。プライベートエクイティ投資家が保持している資産、つまり成長性の高い企業は、購入できないものです。デューク社はアドベント社のプライベートポートフォリオに含まれていますが、スパイスフランチャイズという、資本を多く必要とし、経済状況が厳しい企業は売却されることになっています。もし読者がこの見出しを、有名な伝統的な食品ブランドに触れる機会があるという信号として受け取ったら、その意図は全く間違っているでしょう。ブランド認知度は価格設定力ではなく、有名な名前も強みではありません。

この解釈の正当な限界についても、同じく重要な点です。価格が明らかにされていないため、アドベントがスパイスに対してどれだけの利益を得ているかはわかりません。健全な数値であれば、その分野での価値は、そのカテゴリーの構造から推測されるよりも高いことになります。また、公爵の賭けは実際にリスクを伴います。カテゴリーの大企業を打ち負かす存在が現れると、国際的な流通が安価でなくなる瞬間が来る可能性があります。しかし、これらのことは、構造的な点を変えるものではありません。つまり、レバレッジを利用している所有者は、自分のポートフォリオを見て、成長や価格設定の力はマヨネーズやスパイスの工場にあると判断しました。そして、2つのスパイス工場、伝統的なブランド、そしてすべてのプライベートブランド製品は他の人が所有しているのです。この判断こそが、この取引不可能なニュースの投資内容なのです。