『サタス・ワイアー』：DBSとCitiの週末のドル取引は、銀行資金をめぐる競争について何を語っているのか

最近の土曜日には、シンガポールのDBSとニューヨークのCitiが数分で2つの都市間で米ドルが移動される— 通常の銀行営業日ではなく、普通の銀行間取引システムを通じてでもない。むしろ、半世紀にわたって世界の国際送金を処理してきた組織であるSwiftが運用する新しいブロックチェーンレジャーを利用して行われる。送金ではなく、トークン化された預金だ。その約束とは…「毎週金曜日の夕方に停止する」お金が、24時間365日ずっと動き続けるようになる。.

これは、常に稼ぎ続ける金融システムへの進化の一例のようなものです。投資家にとって有益な情報というわけではありません。これは主に、スピードに関する話ではなく、収益に関する話でもありません。これは、何が銀行の預金を安定コインや暗号通貨に流出するのを防ぎ、何十兆ドルもの資金を銀行システム内に留めておくかということについての話です。Citi、JPMorgan、DBSという3つの大手銀行が、それぞれ異なる戦略を立てています。週末の振替は、どの戦略が実施されているかを確認する方法です。

実際に帳簿には何が記載されていたのか

まず、その仕組みについてです。なぜなら、詳細な内容は見出しのような大まかな情報ほど魅力的ではないからです。トークン化された預金というのは、単に銀行が発行する「借用書」に過ぎません。つまり、ドルが銀行の資産負債表上に残るものであり、デジタルトークンとして共有されるレジャーに移動できます。これは、発行銀行によって裏付けられた私的に発行される通貨であり、ステーブルコインとは異なり、依然として…利息が得られる。なぜなら、お金は決して銀行から離れることがないからです。発売時、Swiftのレジャーは6大陸にわたる17の銀行共通の層上で、そうした物質を通常の制限時間を超えて、一晩中、また週末にも移動させることができる。

重要な校正値はこれです。レジャーは何も処理しません。それはスウィフトが「オーケストレーション層」と呼ぶものです。それは、自社の私的帳簿を管理する銀行同士間の指示や約束を記録したものです。. 最終的な決定は、依然として現在の鉄道網に委ねられている。つまり、銀行営業時間中に稼働するリアルタイムの総決済システムです。したがって、土曜日の「支払い」というのは、帳簿上で行われる約束事であり、実際のお金の振込みは、通常のシステムが再開した時に行われます。この週末の期間中、ある銀行は他の銀行に対して信用ポジションを持っていますが、正式な中央銀行による決済はまだ行われていない状態です。これが、その明るく親切なサービスが見過ごしがちな実際の構造的な事実です。

また、このレジャーが実際にどのような問題を解決しているかも注目に値します。Swiftネットワークはすでに高速です。今日、支払いの4分の3が10分以内に受取銀行に到着します。多くの場合、数秒で到着します。その解消されるギャップというのは、速度ではなく、「デッドゾーン」です。日曜日の午前3時にドルが必要な財務状況においては、月曜日の決算時まで待たざるを得ません。そして、その週末の流動性の問題も、「常に稼働している」システムによって解消されます。企業の財務担当者にとっては、リアルタイムでの現金の可視性や、24時間いつでも資本を迅速に活用できることが重要です。

3つの銀行、3つの構造が異なる投資策

技術を取り除けば、それは単なる制度上の競争になります。そして、各主要なプレイヤーはそれぞれ異なる立場を取っています。

JPMorganは、Swiftパイロットには全く関与していません。彼らは自社が運営するKinexysという、銀行主導のトークン化預金ネットワークを提供しています。これは既存の事業です。1日あたり20億ドル以上を動かしているそして、それがプライベートな広東州のネットワークに組み込まれるのです。TCHコンソーシアムは、シティとザ・クリアリング・ハウスと共にその活動を主導しています。その賭けとは、銀行が所有する専有鉄道が、集中的な管理と完全な記録の確実性を持ち、高量処理市場を支配することです。これは、意図的に内部に留め置かれた強力な競争優位性です。

シティはヘッジ取引をしています。それはスウィフトのプロジェクトにも含まれており、同時にJPMorganのTCHコンソーシアムにも参加しており、自社のCiti Token Servicesも推進しています（すでに約10億ドルの取引が処理されています）。24時間365日、数百の銀行顧客向けのUSD清算サービスシティは、どのプレイヤーが勝つかを選ぶのではなく、あらゆる可能性のあるプレイヤーに席を購入する。これは、取引サービスを提供する業務を行う銀行にとって合理的な行動だ。シティの取引量を処理できる限り、どのプレイヤーが勝とうと気にする必要はないのだ。

DBSの挑戦は、最も興味深く、最も目立つものです。シンガポールで最大の銀行であるDBSが…スウィフトのコアデザイングループにおいて、アジア人が率いる唯一の貸出機関, 2年前に自身のトークンサービスを開始した。そして、パティオール・インターバンクネットワークの創設者でもあります。この取引に関する説明によると、彼らの戦略は…どのアメリカの鉄道が勝つにせよ、すべての米ドルトークンネットワークのアジアのエンドポイントとなる。DBSは、アジアドル資金の流通において不可欠な配送拠点となることを目指している。この市場は、争う価値があるものだ。アジアの海外送金は、2025年には約13.5兆ドルで、2033年には24兆ドルに増加すると予測されています。.

投資家にとっての意味

関与する銀行にとって、これは収益成長の話ではなく、ポジショニングに関する話です。これらのプロジェクトは、今後数四半期間で収益を押し上げることはないでしょう。スウィフトは、現在の段階を、年末まで続くパイロットプロジェクトと位置づけている。投資に関する重要な問題は、構造的なものです。どのような体制が一般的になる可能性が高いか、そしてその体制が自分が持っている株価に良い影響を与えるか、悪い影響を与えるかということです。

ここでは、ガバナンスの仕組みが実際に機能している。Swiftは1万以上の金融機関から構成される組織であり、意思決定はほぼ合意形成によって行われる。その構造ゆえに、遅い動きをするのだ。パイプ最も高度な銀行たちは、その仕組みを待つことなく、自らトークン化された預金ネットワークを構築しています。コンセンサス方式で運営されるこのような組織は、速度や効率性よりも、安定性と拡大可能性を重視しています。これは、対応銀行業務を継続しながら、より迅速な民間金融機関に最も大きく、最も価値の高い取引を失うという状況に陥る組織の特徴です。

懐疑的な人々の主張には、銀行の資産負債の論理が含まれており、これは一般的に既存の銀行を優遇するものです。トークン化された預金は、お金を銀行の負債として扱い、利息を支払うことができます。一方、スタブリックコインは、銀行システム外にある発行体への権利であり、現行の米国の規制により、ステーブルコインは利息を支払うことができない。つまり、この戦いにおいて各銀行は、自らの資金基盤を守ろうとしているのです。ドルペアがスタンダードコインに移動すると、安くなった預金が銀行から離れてしまうからです。どの銀行が勝つかは同じで、目的はお金を銀行の資産表内に留めておくことです。

正直なところ、この判断は適切です。今週末の移転は、トークン化された金融機関の展開にとって重要な節目となる出来事であり、まだ収益性のある出来事ではありません。Citiの保有者にとっては、すべてのリスクを背負うという状況は安心できるものです。JPMorganの保有者にとっては、数千人のメンバーがいるオープン型ネットワークに対して、独自の優位性が持続できるかどうかが重要です。ADRを通じてDBSを保有する人にとっては、米ドルトークンのアジアの主要拠点であることで、取引量が増えると期待されます。最終的に勝者を決定するのは、どちらの発表が先になったかではなく、どちらの側が自分の帳簿上で最終的な決定を下すかです。そこに信用リスクやコンプライアンスの要件、手数料収入が実際に存在します。