サノフィの単一分子問題

毎月13日には、フランスの医薬品企業であるサノフィが、企業に関する形式的な記録を提出します。それは、同社の株式数や投票権の数です。7月の記録によると…1,207,773,393株が発行され、1,336,308,574の「実質的」投票権がある。この差異は、フランス法の仕組みによるものです。登録された形で保有されている株式の投票権が2年以上続くと、その投票権が2倍になり、結果として、その株を長期間保有する人にコントロールが移るのです。しかし、その情報がほとんど明らかになっていないため、会社の実際の状況が隠されてしまいます。サノフィという企業は、一つの分子によって成長するビジネスであり、それ以外には何もありません。

第2四半期について考えてみましょう。売上が増加しました。固定為替レートで17.8％で116億ユーロに相当また、経営陣は全年の成長予測を約10%に引き上げました。その原動力となるのは、喘息や湿疹の治療薬であるデュピクセントです。初めて50億ユーロの四半期売上を達成した37.6%上昇。この依存度は、第1四半期の報告書で最も顕著です。ドゥピクセントは、総収入の40％を占めていました。そして、その薬剤の6億9千万ユーロの追加売上は、会社全体の6億1千4百万ユーロの成長を上回った。Dupixentとサノフィを除けば、会社の規模は縮小した。

これは、大ヒット薬物依存の典型的な形です。Dupixentの有効成分に関する特許は、アメリカでは期限が切れるところです。2031年3月サノフィは「積極的な防御策」を講じていると言っている。つまり、4週間ごとに新しい製品や特許を開発し、2045年までに保護期間を延長することを目指しているのだ。しかし、それによって期限が延期されるだけで、実際にはなくなるわけではない。いずれにせよ、今後10年以内に、現在収益の約5分の2を占めているこの分子が安価な模倣品によって代替される可能性がある。会社の他の部分については、この問題を解決するための長期的な努力が必要だ。

清算と、賃料

この対応は、新しいCEOであるベレン・ガリオが担当しています。彼女は2月に就任しました。理事会は、ポール・ハドソンの任務を更新することを拒否した。彼女の最初の行動は、パイプラインの計算だった。サノフィは、実験的な湿疹治療薬であるアムリテリマブを中止した。好成績の第3相試験結果にもかかわらず、グローバル規制当局への申請を行うそして、itepekimabやbalinatunfibを捨ててしまった。剪定するという欲求は理解できる。ほとんど期待できないものに費用をかけるのは、信頼できる後継者に費用を使わないことだ。ガリジョ自身の目標が、この状況を明らかにしている。2030年までには、約250億ユーロになると予想され、さらに新しい製品の販売から100億ユーロが追加で得られる。アイヴァキット、ALTUVIIIO、サルクリサのようなものです。それらは成果ではなく、野心に過ぎません。そして、それらがすべての議論を支えるものです。

市場の懐疑的な態度は、株価にも表れています。AInvestの総合評価では、その会社は「ホールド」とされていますが、実際の基礎的な評価では、その会社は非常に優れているとされています。この矛盾が、実際のリスクを表しています。これは、単一の製品に依存している強力な事業です。資本収益性も同じように二律背反的です。配当金についても…1株あたり4.12ユーロで、31年連続で資金が集まっている。5％程度の利益を生み出していることから、健全な企業であることが確認されます。10億ユーロ規模の自己株式買い戻しも行われており、それにより約…第2四半期において、株式の1.05％それは、変容よりもむしろジェスチャーに近いものです。サノフィは、株主に対して十分な利益をもたらすほどの収益性を持っており、将来については不確実性が高いため、お金を手元に置いておきたいのです。株価はほとんど動きません。

数字が表さないもの

つまり、月ごとの株数の推移を見れば、その企業の状況が明らかになります。それは、企業が株主を満足させるために自己買い戻しや配当を行いながら、投票権の一部が長期的な所有者の手に移り、経営者が存在すると認めるリスクを彼らが負うという状況を示しています。制度自体は維持されているが、問題は製品にあるのです。

サノフィには、他の産業グループにはない利点がある。つまり、持続可能な独占権と、それによって得られる現金があるのだ。オペララ、その消費者健康事業部門これにより、処方薬への投資がより合理的なものになった。問題は、その会社が優れているかどうかではなく、ほとんどの指標においてそれは確かであり、市場もその強みを理解している。重要なのは、ガリジョがDupixentの収益を他の資産に転換できるかどうかだ。今日の記録的な利益は、昨日の成功を示している。彼女の任期に関する判断は、2031年までに彼女が市場に提供するものによって決まるだろう。そして、毎月の報告書だけではその問題を解決することはできない。