サムスンのzHBMロードマップでは、一般的なDRAMよりもAIメモリが選ばれています。この変更によって、サムスンのGalaxy製品の利益率や、DRAMから得られる純収益にどのような影響があるのでしょうか？

サムスンの携帯電話事業は、メモリの価格の影響で4月～6月期に損失を出しました。同じ会社のチップ事業は、そのメモリを販売することで記録的な利益を得ました。これら2つの数値は、同じ経営判断によって生じているのです。

2026年6月までの3か月間において、サムスンのデバイスソリューション部門は、主にメモリを含むチップの分野で成長した。運営利益は89.2兆ウォンです。そのモバイルエクスペリエンス事業部、つまりGalaxyフォン事業は、成績を報告しました。韓元で7兆ウォンの営業損失記憶の流れの中でも、その揺れは激しかった。MXはそれを経験していたのだ。前四半期には約2.8兆KRWだった。コンポーネントコストがそれを上回る前に。

この再合算は、一つの企業内での二つの市場に関する話です。サムスンは、携帯電話やパソコン、標準サーバーに使用される一般的なメモリであるコモディティDRAMから、Nvidiaや大規模クラウドサービス業者向けに販売される高帯域幅メモリ（HBM）への生産能力の移行を進めています。このような配分が、双方の利益を促進する要因となっています。これにより、サムスンの自社製携帯端末が依存しているコモディティメモリの供給が減少し、その結果、MXが支払う契約価格が上昇します。つまり、サムスンは、メモリ部門の高い利益率を実現するために、携帯端末部門に負担を強いることになっているのです。

1つの容量決定、2つの市場

配分から始めましょう。サムスンは、自社の生産量を管理するつもりだと述べています。高付加価値製品を、コモディティ的なDRAMよりも優先するそして、Hot ChipsおよびSEMICON Taiwanで発表された次の段階の計画では、HBMの技術が進化し、最終的にはDRAMをプロセッサ上に直接積み重ねることになる（zHBM）ということです。インターポーザを排除するそして、ワッファーの利用方法を再構築することです。これは、一般的なDRAMよりもAIメモリに対する構造的な取り組みであり、戦術的な調整ではありません。

その背後にある容量計算の仕組みは公開されている。TrendForceによると、サムスンとSKハイニックスは、DRAMの生産量の約20％をHBMに移行しているとのことです。2026年8月までに、業界の報道によると、3つの主要なサプライヤーが…2027年の全てのDRAMとHBMの生産能力を効果的に売り切った。サムスンの自社のメモリ部門は、ほんのわずかしか対応できないと述べています。入荷するDRAMの注文の70％また、外部の価格設定を維持するために、自社のMXユニットからの供給要求が減少していると報告されています。zHBMエンドポイントが2028年や2029年以降に市場に登場するかどうかはわかりませんが、AIメモリ向けのワッフル製品が増える一方で、コモディティ製品が減少していくという傾向は、今年の数値からも明らかです。

その変化は、反対方向に進む2つのセグメントに起こります。これは、簡単な表でわかりやすく示されています。

契約価格指数は、各行間をつなぐ架け橋です。2026年初頭には、従来のDRAMの契約価格が四半期ごとに約90～95％上昇しました。その後、春には58～63％上昇しました。シティはサムスンのDRAMの平均販売価格を記録した。第2四半期だけで44％上昇コスト面については、アナリストたちは、高価な携帯電話の材料費の中でDRAMが占める割合を推定しています。昨年は14％だったのが、今年は23％に上昇した。それがマージン圧縮の効果です。MXは、最も重要な部品の価格が数四半期で約3倍に上昇したことにより、小さな利益から損失に転じました。

転送は丸め誤差です。

これを、サムスンが「自社に利益をもたらす」行為と捉え、その取引を無駄なものと見なすという誘惑がある。しかし、それはそうではない。その理由は、規模の問題にある。

ギャラクシーの損失は0.7兆ウォンであり、DSの運営利益は89.2兆ウォンであるため、1%未満に過ぎない。サムスンは大量のDRAMを外部市場で販売しており、自社製品にはごくわずかしか供給していない。そして、その外部での販売価格は高めになっている。内部での購入による損害は、破壊されるのではなく、メモリ部門の収益として反映される。このような移動を除けば、HBMを不足状態に保つために商品側を切り替えることは、コンバンド企業にとって明らかに価値創造的な行為である。ギャラクシーがどのような価格を支払っても、メモリ部門はそれを受け取る。唯一の実際のコストは、サムスンが自社で販売するよりも外部市場で販売したいという少ない量であり、彼らは外部価格を維持するために内部の配分を調整するつもりである。

したがって、投資家の総合的な観点から見ると、ギャラクシーの「コストの負担」は、注目すべき対象ではありません。それは尾部分であり、本体ではないのです。

何が税金を嫌うようになるのか

実際に純利益を決定する要因は、ギャラクシーの利益ではなく、その希少性が維持されているかどうかです。そして、ここでの証拠は本当に両側性を持っているため、この仮説は検証が必要です。

価格の上昇ペースはすでに急激に落ち着いている。契約価格の上昇率は、四半期ごとに約90～95％から、予測値では58～63％に低下している。第3四半期では13～18％消費者市場が急落しているため手頃な価格の限界それが「タペーシング信号」です。しかし、これは価格の上昇率の変化によるものであり、転換点ではありません。価格は依然として上昇しており、供給側も安定している状態です。供給業者はそう述べています。「メモリスーパーサイクル」は、2028年を大幅に超える可能性があります。, 2027年の利用枠はすべて埋まっています。そして、商品用DRAMの方向に向かってワッシャーが流れ戻るという証拠はまだありません。実際、明らかにされている方向は逆です。

その非対称性こそが、投資のポイントです。もし制御された不足状態が続けば、サムスンは過剰なメモリを生産し続けることができ、ギャラクシーも小さな障害に過ぎません。つまり、全体的には明らかにプラスの結果です。しかし、価格が上昇したり、生産能力が通常の水準に戻った場合、ギャラクシーのコスト圧力は解消されます。ただし、それはメモリの利益が減少するからです。全体としては、サムスンにとっては依然としてメモリに関してはプラスの結果ですが、それほど目立たない程度です。どちらの場合でも、ギャラクシーの悪影響によってメモリの利益は失われます。ただし、0.7兆円と89.2兆円を比較すると、その差はかなり大きいです。

したがって、zHBMの選択は、投資家がサムスンの二つの事業部門の間で決めなければならない妥協点というものではありません。これは、サムスンがコモンダミナル型DRAMからカスタムAIメモリへの転換を進めることによって、同様の不足状況から主に利益を得られるかどうかというリスクです。DDR5の契約価格や、メモリ事業部門がコモンダミナル型製造能力を制限し続ける意欲を注意深く観察しましょう。日々の価格が上昇を止めたり、ウェーハが回復したりすると、コストの負担と利益は共に減少します。そして、最終的にはメモリ事業部門が利益を得ることになります。