サムスンのファウンドリーは今、2つの市場を持つ。クアルコムとの対立が、彼らの衝突の場となる。

サムスンのファウンドリ事業に関する話は、予測可能なパターンに従っている。つまり、新たな顧客が失われ、生産量の問題が発生し、また損失が続く。そして結論は同じだ――サムスンはTSMCと競争できないのだ。

このパターンが、今週の報道を特筆する理由です。世界で最も大きな半導体企業であるサムスンとクアルコムは、2nmチップの製造に関する価格について合意に至っていません。クアルコムは割引を求めていますが、サムスンはそれを拒否しています。

見出しからすると、サムスンが重要な顧客を維持するのに苦労しているように思えます。しかし実際の状況は逆です。サムスンは割引をやめました。4nm、5nm、8nmプロセスの価格を最大15％も上げています。7月に新しい注文により比較的少ない量を提供する顧客に対して、2nmの価格設定を拒否しているのです。そして、そのファブリケーション事業がもはや誰かに依存しなくなったため、そのような姿勢を保つことができます。

これは価格交渉の問題ではありません。サムスン・ファンドリが二つの事業に分かれていることを示しています。一方は、巨大なAI製造契約に携わり、価格設定の権力を持っています。もう一方は、従来のモバイル機器の顧客をサービスする部門で、依然として旧来のファンドリの経営方式を求めているのです。クアルコムとの対立は、その分離の現れです。

構造的な変化

この状況における「価格交渉の行き詰まり」が何を意味するかを理解するためには、時間の経過が重要です。サムスン・ファブリケーションは、合計で約300億ドルの損失を被ったとされています。2022年から2025年の間に、2027年まで続く財政的圧力が予想される。その期間中、戦略は明確でした。つまり、どんな価格でも生産量を確保することです。会社は、顧客を引き付けるために高度なノードの能力を大幅に割引し、利用率を損益分岐点以上に保ちました。しかし、それは利益を上げるためではなく、単に生産量を確保するためでした。

サムスン自身も2026年6月にこの問題を認め、収益予測を修正した。経営陣は従業員に対して、ファウンドリ部門について2027年まで経済的圧力が続き、2028年になって初めて収益性を取り戻すことができる。外部のアナリストが予測した時より、1年も遅れてしまった。内部からのメッセージは明確でした。損失は経営陣の責任であり、業績が改善されるまでは報酬も改善しないというものでした。

その後、顧客構成が変わりました。

2025年7月、サムスンは発表した16.5十億ドル規模の長期契約で、テスラ向けのAIチップの製造を担当し、2033年まで続く。2026年7月、サムスンとブロードコムは、メモリ、ファウンドリ、高度なパッケージングに関する協力協定を締結しました。2030年までに2000億ドルを超える推定価値ブロードコムとの契約には、特に以下の内容が含まれています。サムスンの2nmおよび2nm未満のプロセスは、AIアクセラレーターや通信チップ向けです。.

これらは、推測に基づくものではありません。それらは、大量に、長期にわたって商品を購入する顧客からの、数年単位での契約です。Groqなどの企業からの注文と合わせて、これらの契約により、サムスンの生産能力が大きく変わりました。テキサス州テイラーにある最初の製造工場です。2026年末の初期運用前から、2nmチップを生産できると報告されていました。.

キャパシティが確保され、もはや個々の顧客が事業を救う存在ではなくなると、価格設定の規律が可能になります。それが今、サムスンが実行していることです。

なぜクアルコムが見かけほど重要ではないのか

この争いにおけるクアルコムの立場は、そのビジネスモデルを反映している。ファブレス非依存型チップ設計会社であるクアルコムは、自らチップを製造するわけではなく、他のファブレスと契約を結んで製造を行っている。現在の主力チップであるSnapdragon 8 Elite Gen 5は、TSMCの3nmプロセスで製造されている。クアルコムは2026年までに、次世代チップをサムスンの2nmプロセスで製造し、AppleのA20 Proと競争できるようにするつもりだった。これはTSMCの2nmプロセスを使用しています。.

クアルコムは、サムスンの技術的な性能に満足している。2nmの収益率は70％を超えるまでに上昇し、今年初めの50％以下から大きく改善しました。この障壁は純粋に経済的なものです。Qualcommは競争力のある製造コストを求めており、サムスンも価格を下げるつもりはありません。

この量では、サムスン社を値下げさせるには不十分だと言われています。背景として、クオリティブスの過去4四半期の総収入は約440億ドルで、市場価値は1910億ドル、運営利益率は25.5％、連続的な自由キャッシュフローは104億ドルです。たとえクオリティブスがサムスンの2nmノードに多額の投資を行ったとしても、それはテスラやブロードコムの規模には及ばないでしょう。サムスン社の考え方も変わりました。彼らは選択的になれるのです。

もしこの契約が2027年まで延期されたり、全く実現しなくなったら、クアルコムにとっての選択肢は明確です。彼らはTSMCに戻ることができます。TSMCは2021年に4nmプロセスでの生産問題が発生した前から、クアルコムのSnapdragonチップを製造していました。また、1年間の遅延も受け入れることができます。どちらの状況も、そのような財務状況にある企業にとっては致命的ではありません。

2マーケットのファイアリング

クアルコムとの紛争は、サムスンファブリケーションが、異なる経済構造を持つ2つの事業として運営されていることを示す最も明確な証拠です。

AIファイブリーン事業は、価格設定の力を持っています。顧客との間では、長期にわたる契約が結ばれており、その顧客の需要の推移は急激であり、TSMCの代替生産能力も限られています。この分野こそが、BroadcomやTeslaの取引が行われている場所です。また、Taylor Fabの2nmプロセスの生産能力も既に確保されている状態です。

レガシーファウンドリー事業は、微細な利益しか得られない状態にある。モバイルチップメーカーや従来のアプリケーションプロセッサ設計者、そしてAIインフラスタック以外の顧客たちは、競争を反映した価格設定を求めている。これがクアルコムの立ち位置であり、サムスンの歴史的な顧客基盤が残っている場所でもある。

市場シェアの数字も、同じような故事を物語っている。2024年初頭、サムスン・ファウンドリは世界の純粋なファウンドリ事業収入の約11％を占めていました。2025年半ばまでには、その割合は7.7％に下がっていました。カウンターポイントリサーチは、2026年第2四半期まで7％になると予測している。一方、TSMCは73％のシェアを握っている。中国国内の需要と国内補助金の恩恵を受けるSMICは5％に達し、その差は縮小している。サムスンは売上高や事業部門のシェアが低下しているが、顧客構成は変化している。

それが供給側の見方です。サムスンは、従来の事業分野では規模やシェアを減らしながら、高利益率を持つAIチップ製造事業を強化しています。クアルコムとの価格競争が、これら二つの戦略が衝突する点です。

これが投資家にとって意味すること

サムスンは米国の上場企業ではありませんが、その影響は、米国の投資家が保有している半導体供給チェーンに及びます。

サムスンに関する情報を求める人々にとって、ファウンドリー部門の改善は、サムスンが競争力のあるチップを製造できるかどうかという問題ではありません。2nmプロセスで70％以上の生産率を達成していることは、その技術的能力を示しています。重要なのは、AI関連ファウンドリー事業の顧客がテスラやブロードコムなど少数の企業に集中しているが、2028年までに従来の事業での損失を補う十分な収益が得られるかどうかです。この答えは実行力にかかっています。サムスンがブロードコムやテスラとの約束を守り、必要な投資を正当化することができるか、また、以前のプロセスで問題だった生産率の問題がなく、テイラーファブリケーションが正常に運営されるかどうかです。

クアルコムの投資家の皆さんへ：これは、目に見えるものでありながら、実際には重要ではないサプライチェーン上の交渉です。クアルコムのビジネスモデルは、チップの設計や特許のライセンス提供に基づいています。ファウンドリ関係を管理することではありません。2nmの遅延が2027年まで続くとしても、同社の短期的な収益動向や運営利益率、自由現金流の生成には影響しません。リスクは下流側にあります。もしシャオミやヴィオが製品発売スケジュールを維持するためにメディアテックのチップを使用するようになれば、クアルコムはスマートフォンの設計における勝利を失う可能性があります。しかし、それは商業的なリスクであり、ファウンドリの危機ではありません。

より大きな意味は、構造的なものです。ファブリック市場は、すべての顧客が同じ価格基準で競争する単一の市場ではなくなりました。AIインフラ分野に沿って市場が分割されており、設備能力や価格設定の力は、資本投資が行われる場所に集中しています。サムスンがクアルコムを追い出すことを受け入れる姿勢は、制約が「どのようにしてファブを埋めるか」から「どの顧客が設備能力を得るか」へと変わったことを示しています。

重要な問題は、SamsungとQualcommが最終的に価格について合意するかどうかではありません。より重要なのは、SamsungのAIファウンドリーの顧客が、その契約期間中に支出を維持できるかどうかです。なぜなら、価格規制が事業の好転の兆しなのか、それともまだ根本的な収益性の問題を解決していない状態での一時的な能力の拡大なのかを判断するのは、この点だからです。