SAICの月曜日の報告：1つの利差レベルが株価上昇に影響を与えている

サイエンスアプリケーション・インターナショナル月曜日の開催前に、第2四半期の財務業績を発表する。そして、その行動をするには、非常に危険な時期を選んだわけです。金曜日の終値は125.96ドルでした。これは記録的な高値から約4％下回る値です。4ヶ月間に約3分の1上昇した後です。今、この株を持っている人々は、新しい情報が出てから信じるのを待っているわけではありません。市場はすでに、この株に対して良いニュースとして評価しているのです。

集会は6月1日の大勝利で始まった。第1四半期の業績は調整後のEPSは3.23ドルで、コンセンサス値は約2.28ドルであり、約40%の上回りとなりました。191億ドルの収入を得ている。調整後のEBITDA利益率は、前年同期の8.4%から11.6%に上昇した。経営陣は、実績が期待を上回ったときに優れた経営者がすることをした。つまり、年間利益の目標を引き上げ、調整後のEPSは9.90ドル～10.10ドル、調整後のEBITDA率は10.1％～10.3％にしたのである。

これら2つの数値を合わせて考えると、月曜日の全体的な状況がわかります。Q1時点での成長率は11.6％でした。年間予算は10.1％～10.3％です。同社は、この四半期だけで株価が予測値を上回ったと述べています。会議の中で、CFOは一四半期の結果を単純に一般化して考えることは避けるべきだと警告しました。これはかなり正直な意見です。成長の要因の一部は、運営業務によるものではなく、投資による利益によるものです。GAAP EPSは2.61ドルですが、調整後のEPSは3.23ドルです。つまり、買い戻しによって加重株式数が前年比で4700万株から4400万株に減少しました。この二つのEPS数値の差は、調整後の数値が単なる運営業務による成果ではないことを示しています。

1年前の四半期を比較すると、月曜日の状況は実際よりも恐ろしいものに思えます。アナリストたちは、17億6000万ドルの売上に対して、EPSが約2.31ドルになると予測しています。昨年同期では36.3億ドル、17.7億ドルだったが、今回はそれ以下になっています。EPSが36％減少したことは悪化していると言えますが…昨年の第2四半期は、特に好調な四半期でした。調整後のEPSは3.63ドルに達し、調整後のEBITDA率は10.5％でした。正直なところ、コンセンサスは標準化された四半期に設定されている。市場は、調整後のマージンが会社の目標値に近くなるかどうかを待っている状態だ。

今、その評価額を業界別に分類する必要があります。そうすることで、意味があるのです。実際、SAICは、他の大規模な連邦契約業者の中で最も安い価格で取引されており、前年同期実績収入に対して0.73倍の割合です。Leidosは1.0倍、Booz Allenは0.8倍、Parsonsも0.8倍、CACIは約1.45倍です。単独での予測値を見ると、今年の利益の平均値に対して約12.6倍の価格になります。収益性は実際に強く、改善傾向にあります。株価収益率は約28%、投資資本収益率は約14％です。また、両部門の運営利益率も前四半期に拡大しました。評価額、収益性、成長率（+25％）、そして正の修正点を考慮すると、この要素が順調であると言えます。

スタックに含まれていないのは、収益の成長率です。これが正直な現状です。同社の2027年度のオーガニック成長率は、マイナス4％からマイナス2％で、Q1のオーガニック成長率は買収を除けば0.5％でした。これは、利益とキャッシュフローに関する話であり、価値があるものです。過去12か月間で約6億3千万ドルの自由キャッシュフローがあり、前年比で32％増加しています。これは、17％近い配当を支えるには十分です。しかし、純債務は約24億ドルで、負債対株式比率は約175％です。また、1.2％の配当利回りはBooz Allenの3.1％に比べて低いです。これは、バーベルのような収益性を持った企業ではなく、品質ある利益を生む企業です。

実際、市場はすでにその話を認めているようで、確認を待っている状態だ。アナリストたちも…3回の買い、7回の保有、1回の売りです。、とともに平均目標は約129ドルです。金曜日の終値より約2％高い。AInvestの総合的な評価では、この株は「ホールド」とされています。これは不思議なことではありません。市場は、再評価が既に価格に反映されていると言っているのです。残りの上昇余地は、月曜日の再評価の期待に依存するものであり、古い目標値に到達することではありません。

つまり、月曜日は期待される出来事であり、発見される出来事ではない。重要なのは、調整後のEBITDAマージンである。具体的には、収入がほぼ横ばいの状況下で、経営陣が目指す10.1％～10.3％の年間目標を達成できるかどうかだ。もしそれが実現できれば——受注が維持されており、前四半期の売上対予約率は1.1倍、在庫は229億ドルだった——この要因を考慮すると、記録的な価格でも安価な株となり続ける。しかし、マージンが目標値以下に戻った場合、CFOが「一四半期だけでは傾向とは言えない」と言ったのであれば、平均的な目標を持つ投資家には何の安心材料もない。その時点で、その株はすでに目標値に達しているのだ。

ポートフォリオとしては、SAICは低ベータの連邦契約に関するキャッシュフローを持つ企業です。つまり、消費者市場の周期性やAI関連のリスクをヘッジするための防御的なポートフォリオです。成長型のポートフォリオではなく、収益型のポートフォリオでもありません。実績のある企業が運営されるべきですが、それも一定のプロセスの中でのことです。売却するわけではなく、今日のダイナミックな評価がブローカーの静的な目標を上回っています。ファクタースタックは、毎日この株の地位をそのセクター内で再評価します。横ばいのトップラインを維持するマージンが高ければ、評価が上がります。一方、第1四半期が異常だったことを示すマージンがあれば、疑念の余地がない価格で終わります。