あなたの「安全」なドイツ語の学習は、政治的なファイアウォール上の補助的なものに過ぎない。日曜日にはそれが崩れるかもしれない。

「国際的」とされるサッカージャケットを購入したので、引退後もアメリカに依存する必要はなくなりました。ドイツはそのジャケットの中で安心できる要素です。先進国の中心地であり、ヨーロッパのエンジンとも言える国です。世界の人々が最も信頼できる資産として扱う国です。しかし、そのジャケットのラベルには、実際にドイツの資産が安全である理由が何かは書かれていません。それは政治的な約束に過ぎません。そして日曜日には、ドイツのある州では、選挙を勝ち取ることが可能になります。1945年以来、この国初の右翼政権.

投票はザクセン＝アンハルト州で行われます。この州はかつて東ドイツの小さな州でしたが、ほとんどの投資家には地図上に見つかりません。まさにその点です。世論調査によると、極右政党であるドイツ代替党は40代台の得票率で、キリスト教民主党より約20ポイント多く得票しています。1990年以降、絶え間ない形で国家を統治してきたドイツの比例票選挙の仕組みのため、わずかな政党が5％の基準を満たせないだけで、ある政党が…投票率は41％それを絶対多数の議席に変えることができる――誰とも共有する必要のない、支配的な多数の議席となる。ブルッキングス研究所自身のシミュレーションその結果が起こる可能性を、無視できない程度に高く設定する。

ファイアウォールが設置されたのは、戦後ドイツの体制が極右政権を考えられないものだからです。そのような状況が、今、ヨーロッパ最大の経済国の中心部で実現可能になっています。

あなたが所有していると教えられていないファイアウォールです。

AfDが2013年に設立されて以来、すべての主流ドイツ政党は彼らと共に政府を組成することを拒否してきた。それが「ファイアウォール」であり、中道右派のCDUが守っている政治的な規則だ。2018年に正式な契約規則として定められたそれは、ヨーロッパの金融システム全体の下にある静かな安全性の前提です。それが、ドイツの債券がユーロ圏の無リスク金利を支える理由です。だからこそ、「ドイツの安定」というのは、皮肉的な表現ではなく、単なる金融的な陳腐な表現に過ぎないのです。あなたがドイツやヨーロッパの資産に投資するという「退屈で安全な」投資方法は、その前提がある限り、あなたの投資生活を通じて続いてきました。そして、その前提が成り立たない可能性に対して、あなたは何も支払う必要がありません。

現在、市場の雰囲気は、その壁をあるままに受け入れつつ、その壁がもたらした成果を称賛している。ドイツは何十年にもわたる財政的健全さの後、憲法上の負債の制限を緩和し、新たな…5000億ユーロの負債を利用したインフラファンドそして、歴史的な再軍備が始まった。世界の資金がヨーロッパの資産に流れ込んでいる。投資家たちは、ドイツが主導権を握っているヨーロッパがついに成長に戻るという話を信じている。

不快な事実は、この有名な再通貨政策が実際にはファイアウォールの保護のもとで行われているということです。ドイツが世界に信じてもらいたい数字を考えてみましょう。政府はそうしたことを望んでいます。2040年までに、少なくとも3.75兆ユーロの民間投資を引き付ける。— ドイツ全体の年間経済生産量に匹敵する規模のものです。そして、そのような可能性を実際に提示しているのです。米国の年金ファンド、ブラックロック、ゴールドマン・サックスドイツ自身の経済相は、AfDの台頭が妨げになる可能性があると公に警告した。まさにその投資家たちです。この国の主要な産業団体は、AfDが政府に参加する可能性を警戒しています。悲惨なドイツの産業連合の責任者は、市場経済に反対する党の政策が「非常に明確」であると述べました。

つまり、市場が売られているという二つの話——「ドイツはついに支出を始める、投資しよう」と「ヨーロッパは再び安全な避難所としての価値がある」という話——は、実際には同じ取引であり、その中には利益相反があるのです。

良いニュースは実際に存在する。それが、危険な点なのだ。

楽観主義者たちの主張をすべて受け入れても――財政改革が成功し、インフラが整備され、国防費が確保されるとしても――問題は、日曜日に国家レベルで損失が生じるという政治的な壁に依存していることです。これが、喜びに満ちたニュースで語られないメカニズムです。

AfDが運営するザクセン＝アンハルト州は、単にザクセン＝アンハルト州内に留まることはないだろう。州政府としての役割もある。連邦評議会の議席を得るドイツの上院であり、亡命問題、エネルギー問題、財政政策に関する要求を国全体の議論に持ち込むための場所です。党の指導部は、これを「実験場」と呼んでおり、国全体を統治するための第一歩だと公言しています。また、EUで最も大きな経済国が強力な右派によって統治されることができるなら、パリ、ローマ、ワルシャワの政党も同じ道を歩むことが許されているというメッセージをヨーロッパの他の地域に送っているのです。

政策の対立が、あなたのポートフォリオに影響を与える場所です。AfDは、さらに負債の緩和を進めることを阻止したいと思っています。全体的な再拡大政策が続くためには、この状態を維持する必要があります。また、ドイツのエネルギー転換政策を逆転させたいと思っています。つまり、風力発電所を停止し、石炭や原子力発電を再開し、残りの環境配慮型産業も廃止することです。その極端な立場としては、「Dexit」があります。これは、ドイツがユーロ圏から離れるというものです。ドイツの経済機関によると、これは起こり得ることだそうです。国の生産量の10％以上を費用としてしまったそして、約200万の雇用が脅かされる。穏健な経済政策でさえも、成長の促進を妨げ、ヨーロッパで最も安全な債券として市場がドイツ債に与えるプレミアムを低下させる。

そして、最も気になる部分は、投票が行われる前にすでにファイアウォールが破綻し始めているということです。フリードリヒ・メルツ首相の有力な支持者である人物は、彼自身も歴史的に低い支持率を記録しているにもかかわらず、「まだファイアウォールについて話している人々はいない」と述べました。時代の兆しを認識していない、そしてCDU自身の州の青年部は、党がAfDと協力しなければならないと述べている。もしCDUが急進的な左派勢力と協力してAfDを排除しようとするなら、彼らの他の障壁も崩れ、おそらく首相も同じように影響を受けるでしょう。中央派にとって可能な二つの選択肢は、どちらも「ファイアウォール」の一種に過ぎません。

かつて自由だった絆

注目すべき数字があり、日曜日にはその数値が明らかになる。ドイツの10年債は、ユーロ圏におけるリスクのない安定資産であり、最も保守的な投資家が安心して保有する資産である。この債券の利回りは既に3％程度で、今年はさらに上昇している。15年で最も高いインフレや債務の増加については、財政改革自体が引き起こしたものです。これは、市場が「ファイアウォール」の崩壊を評価する段階ではありません。むしろ、市場はドイツを、ますます資金が必要となる借り手として評価しています。次の段階では、あなたの債券ポジションが影響を受けるでしょう。つまり、市場はドイツを、安定が交渉の対象になる国として評価し始める段階です。

実際に多数派が形成されるときに何が起こるかを見てみましょう。CDUが崩壊するか、また連邦連立が一年間持ちこたえるかどうかも重要です。なぜなら、連合が崩壊すると早急な選挙が行われ、ヨーロッパ最大の成長の試みの中で政策の継続性が失われるからです。しかし最も重要なのは、日曜日に誰が勝つかだけでなく、絶対多数との接触によって古い体制が維持されるかどうかです。

あなたは、アメリカの支配から身を守るために、国際的な分散投資を行った。しかし、そのような安全感は、実際にはドイツの技術から得られるものではなかった。それは、極右勢力と権力を分ける政治的な障壁から来ているのだ。市場は、その障壁が永続的であると評価しているが、その代わりに何も支払っていない。日曜日というのは、自分の「安全」な状態がどれほどの約束に過ぎず、実際にはどれほど自分のものかを知る日なのだ。