ライアンエアのバルト地域戦略：なぜ燃料価格のヘッジが機体数より重要か

ライアンエアーが発表しました。16億ドル、バルト三国の旅客数を2倍にする5年計画木曜日に発表されました。これは、最も競争相手であるairBalticより3日遅いタイミングです。第11章の破産申請をしたタイミングは劇的に感じられるかもしれません。しかし、実際には、タイミングよりも、算数のような要素が重要です。

この計画の目的は、年間1100万席の座席と16機のベース航空機その時期の終わり頃には、ラトビア、リトアニア、エストニア全体を結ぶようになった。これらは、ヨーロッパで最も大規模な低コスト航空会社においては、それほど多くの数ではない。前年度、2億8040万人の乗客が利用された。しかし、バルト海地域はライアンエアーの悩みの種でした。同航空会社はそこでの事業を何度も拡大しようとしましたが、空港の料金が上昇したという理由で後回しにされてしまいました。リガでの料金は…過去2年間で15％増加した新しい航空税の影響で、その結果、ライアンエアーは運航を続けています。リガには2機の航空機があるが、実際には5～6機が望ましい。.

今、彼らは考えを変えるようです。あるいは、状況が彼らの計算方法を変えてしまったのです。

触媒はairBalticの崩壊です。ラトビアの航空会社です。88％が国が所有している月曜日、ニューヨークで第11章の破産申請をした。再構築を目指している。5.83億ドルの資金調達による負債および金融リースそのCEOは——以前、同様の再編を成功させたエルノ・ヒルデンが、今回もSASを導いている。— 艦隊を分割している54から36までの航空機そして、配送を中止したり延期したりするための裁判所の承認を得ようとしている。35億ドルのエアバスの注文その航空会社は、破産から脱することを目指している。2027年6月.

この危機の原因は複雑ではない。2026年2月に始まった米伊戦争がその原因だ。ジェット燃料の価格がほぼ2倍に上昇したairBaltic燃料コストを全く考慮していなかった。A4月にラトビア政府から提供された3000万ユーロの緊急融資が、6月には使い果たされてしまった。また、その航空会社は西ヨーロッパとロシア、ベラルーシ、ウクライナ間の輸送業務にも期待を寄せていました。しかし、現在ではそのような輸送業務は存在しなくなりました。残っている路線では、その規模が大きすぎるため、成長が困難になっています。ラトビアの首相は、この地域には30機の航空機が必要だと述べています。airBalticが計画している100機では不十分です。.

ライアンエアーの立場はその逆です。彼らはヘッジを行っていました。2027年3月終了の財務年度において、ジェット燃料の需要の80％を、1バレルあたり67ドルという平均価格で賄うことになる。ノースウエストヨーロッパの航空燃料の現在の市場価格は1バレルあたり140ドルを超え、190ドルに達した。Ryanairが燃料に支払う金額と、airBalticが市場で直接支払わなければならない金額との差は、何の利点にもなりません。それは単なる差異に過ぎません。

これが、この話の核心となるメカニズムです。燃料ヘッジは単なる取引の技巧ではなく、規律を持つ航空会社とそうでない航空会社を分けるための構造的な障壁です。ライアンエアーは何十年もこの方法を採用してきました。一方、他のヨーロッパの航空会社は2010年代や2020年代にヘッジを行わなくなりました。彼らは、エネルギー市場が安定した状態にあると考えていたからです。しかし、イラン問題により原油価格が1バレル95ドルを超え、ジェット燃料の価格が2倍以上になったとき、ヘッジを行っていない航空会社は、競争における規律を保つためには、今の価格を固定する勇気が必要だと気づきました。

バルト航空の計画は、その直接的な結果です。airBalticが裁判所の管理下での再編を余儀なくされているため、その便数や路線、ブランドの存在感は実質的に止まってしまいます。この航空会社はすでに…2027年夏に、リガ、タリン、ヴィリニュスへの便を18便削減した。ライアンエアは、その空白の地位に就くことができる。この航空会社のチーフコマーシャルオフィサーもそうだ。ジーソン・マクギネスは、昨年10月にラトビアテレビ局に対して、「コストの問題があるにもかかわらず、バルト海地域は依然として重要な地域である」と述べました。逆風はまだ続いている――リガの価格は依然として高いままだ。しかし、ライバルが破産を申請したことで、競争状況は変わった。

投資額を理解することが重要です。5年間で16億ドルが投じられるということで、ライアンエアには毎年約3億2000万ドルがかかることになります。これは、彼らの総費用の約2％に相当します。155億ユーロの年間収入地域内の競合企業全体を買収するための、わずかな資金投入です。この航空会社の財務状況は、この投資を支えるのに十分です。実際、同社は…を持っていました。6月時点での純現金は27億ユーロであった。、その後この四半期中、13億ユーロの負債を返済した。.

確かに、バルト海地域の市場は何もない状態ではありません。airBalticがすぐに消えてしまうわけではありません。第11章の手続きは、企業を清算するためのものではなく、再編成を行うためのものです。ラトビア政府は依然として支配的な株を持っています。この航空会社は…債権者管理下での融資として3億5000万ユーロが提供され、利率は約12％です。、整理されたバークレイズ、モルガン・スタンレー、オクトリーなど彼らは、破産から脱することを期待している。2027年半ばより小さく、軽い艦隊で2031年までに約40機の航空機2025年初頭にairBalticに投資したルフトハンザです。依然として10％の持分を保持している。.

問題は、燃料費が高止まりする可能性がある中で、再構築されたairBalticが、高度にヘッジされているRyanairと競争できるかどうかです。それは簡単なことではないでしょう。再構築にかかるコスト——新たな借金に対する12％の利息、数千人の従業員の解雇、フリートの削減など——により、airBalticはより高い限界費用を持つことになるでしょう。一方、Ryanairは、来年については1バレルあたり67ドルという平均価格で、ジェット燃料の80％を固定費として抱えているのです。

ここにもより広範なパターンがあります。airBalticは、イラン戦争と関連して被害を受けた2番目の航空会社です。スピリット航空は、債権者の支援を得られなかったため、2026年5月に倒産しました。どちらも低コスト航空会社であり、燃料のヘッジを行わず、高いレバレッジを利用している。ライアンエアーのCEOであるマイケル・オリリーは、この状況について厳しい意見を述べている。ヘッジを行わない航空会社は、今後の冬期に破産に直面する可能性があるし、石油価格が高止まりする状況ではさらに多くの問題が生じるだろう。これは自己中心的な意見だが、実際の事実と一致している。

ライアンエアーも燃料価格の上昇の影響を免れない。FY27における税前利益は、34％減少し、5億38,000万ユーロにまで低下した。燃料の不適切な管理が原因で、損失が生じてしまった。また、その航空会社も…年間乗客数の目標を2億1600万人から2億1400万人に下げる需要が低い季節には、ヘッジしていないリスクを最小限に抑えるために、冬期のキャパシティを削減する。夏期の予約も順調に進んでいる。5％以上の成長で、1億3800万人から1億4500万人に増加その会社には27年度の詳細な利益見通しを発表しなかった。運賃や燃料価格に関する情報が不足しているためである。.

その株の価格は、おおよそ…アイルランドの取引所では1株あたり22ユーロです。市場価値は約230億ユーロであり、後付きP/E比率は10代台です。この評価は…を反映しています。2026年度に22.6億ユーロの利益を記録しかし、来年の燃料費や運賃の水準が不確かであるため、価格も不安定です。バルト海地域への拡大により、これまでは弱かった近期的見通しに新たな成長要因が加わります。市場は小さいものですが、Ryanairのヘッジの利点が、競合他社にはないルート選択肢や価格設定の力へと直接変換されるのです。

ライアンエアーにとっての問題であり、バルト海地域での事業展開への制約となるのは、その地域の空港料金が依然として高すぎるという点です。西ヨーロッパの空港は、利用客が不足しているため、料金を引き下げている。リガは逆のことをしています。マクギネスは、費用削減についてラトビア運輸省と交渉を続けており、ある程度の期待感を持っている。その航空会社は、より安価な空港への移転を計画していない。年間利用率は94％を記録需要が問題ではないと言えます。実際の問題は、空港や政府との商業的な取引の問題です。

つまり、この投資に関する記事は、Ryanairが5年後にはバルト海地域の旅客数を2倍にするかどうかについてのものではない。重要なのは、高度にヘッジ化された、資金が豊富な低コスト航空会社が、燃料価格が高騰する状況の中で、競合企業の市場への進出を発表できる理由である。ヘッジ化されたポートフォリオこそがその仕組みであり、航空会社のジェット燃料費用を大幅に抑えることで、資本や能力を戦略的な展開に活用できる。一方、ヘッジ化されていない競合企業は破産に直面することになる。バルト海地域への進出計画は、ほとんどの航空会社の投資家が次のエネルギー危機が来るまで認識していない、構造的な利点の一例だ。

リスクは明らかです。2027年4月以降も燃料費が高止まりするなら、ライアンエアーのヘッジ取引が効かなくなり、同社はより高い価格でヘッジを行うか、現物市場での取引を強いられることになるでしょう。オリアリーは、石油価格が高止まりする限り、ヨーロッパの運賃が大幅に上昇するだろうと述べています。運賃が上昇すると需要が減少します。また、ロシアやウクライナからの旅客が減少しているバルト海地域の需要も、弾力性が低いです。この計画が実行可能なのは、ヘッジのサイクルを管理でき、運賃が上昇しても旅客数が減少しない、そしてリガがより良い条件を承諾する場合のみです。これは条件付きの投資であり、確実なものではありません。

しかし、条件付きベットがあれば、戦略的な選択肢を持つ航空会社と、単に天気が良いことを期待するだけの航空会社との違いが生まれます。Ryanairには、ヘッジや現金、そして機体を持っているので、そうしたことを実行できます。一方、30年間その地域でサービスを提供してきたairBalticには、これら3つの要素が全くありません。