ライアン・コーエンは、重要な価格でゲームストップの株を購入した。

ゲームスチョップの第2四半期の業績が9月8日に発表されました。2日後、CEOのライアン・コーエンが購入しました。100万株、1株あたり20.38ドル.

それは自分の資金から2040万ドルを使った同社が報告を行った同じ週に、在庫に入れました。四半期の営業収入が1億6020万ドルを記録そして全年の利益予測を上方修正タイミングは、どこか調和しているようです。価格については、もっと具体的なもののようです。

コーエンが何を意味しているかを理解するためには、彼の報酬体系における20ドルの位置がどこにあるか、そしてその週に会社が実際にどれだけの収益を得て、その購入を行うことが正当化されるのかを知る必要があります。

最初に得られる収益

ゲームストップの第2四半期は2026年8月1日に終了しました。総収入は…7億902万ドルで、前年は9億722万ドルだった。、ほとんど前年度の四半期は、Nintendo Switch 2の発売によって恩恵を受けました。しかし、利益性に関する話が、変化した部分です。

営業収入は、6640万ドルから1億6020万ドルに倍増した。前年調整後のEBITDAは、7550万ドルから1億7400万ドルに上昇した。. 運営費用は、2億1880万ドルから1億8710万ドルに減少した。同社は、全年の調整済みEBITDA見通しを「6億ドル以上」から「6億5000万ドル以上」に変更した。

収入は減少しています。一方で、利益率は上昇しています。これは、利益を上げるために事業を進化させている状態であり、単に成長しているわけではありません。コレクティブ商品が現在、売上の45％を占めており、前年は23％でした。つまり、従来のビデオゲームの小売業界が縮小している中でも、企業は高利益率の商品への転換を進めているということです。

かつて損失や店舗の閉鎖で知られていた企業にとって、これらの数字は正当なものです。しかし、重要なのは、市場の評価が、実際の業績以上の成果を期待しているかどうかという点です。

コーエンの地図上で20が存在する場所

コーエンの買い値が意味を持つのは、この背景があるからです。

2026年1月、コーエンには許可が与えられました。171.5百万株に及ぶ株式オプション付与が行われ、行使価格は20.66ドルです。たとえ最初の部分を利用できるようになるにしても、ゲームストップが到達する必要がある。200億ドルの市場価値—現在の約107億ドルから2倍以上に上昇する。この賞は完全に危険な状態：給与がなく、ボーナスもない。また、時間を貯めることができる株式もない。.

それから、2026年6月、コーエンはその賞を返上した。その会社は言った。この撤退は、経営陣が事業成績に集中するようにするためのものであり、また、ある買収も計画されていました。その買収対象はeBayで、ゲームストップは5月に560億ドルを支払ってeBayを買収しました。eBayは、それを「信頼できないし、魅力的でもない」として拒否した。.

彼がキャンセルした権利の行使価格は20.66ドルでした。彼は20.38ドルで株式を購入しました。

これは偶然のことではありません。コーエンが、過去最も高額なCEO報酬を受け取ることから離れた後でも、自らの利益が株主の利益とどれだけ一致しているかをどう考えるかを示しているのです。つまり、彼は、正式な報酬が価値を失うような状況でさえ、個人的な資本を株式市場に投じることを厭わないということです。

この購入後、コーエンが有効な所有権を有する。13Dの申請書によると、約4310万株、つまり会社の約8.5％に相当する。彼はそれを使わなかった。ルール10b5-1 取引計画つまり、その購入は事前に計画された取引ではなく、意図的かつ自由な判断によるものだったということです。

実際にその会社が資金をどのように使っているのか

もし、特定の価格で株を購入するCEOがいるとしても、その企業の財務状況が健全でない場合には、それは単なるシグナリング行為に過ぎない。しかし、ゲームストップの場合はそうではない。

8月1日現在、同社は合計で54億ドルの流動資金—現金、取引可能な証券、そしてデジタル資産です。その中で約49億ドルは、ゲームストップがeBayに持つ株式価値です。これには、4340万株の直接株式に加えて、7月に実際に取引されたプット/コールオプションも含まれます。紙上では、ゲームストップは、eBayの約9.8％を所有している。.

そのeBayのポジションは、同時にゲームストップにとって最も価値の高い資産であり、また最大の未解決の課題でもある。7月にゲームストップはeBayに対して正式なキャンペーン文書を提出しました。コーエンは自らの資金で5億ドルを投じ、20億ドルのコスト削減効果が得られると予測しています。合併後の企業については、現在、eBayはその提案を受け入れていない。また、ゲームストップはeBayの書類や記録にアクセスすることができない状態にある。

債務の面では、9月3日、ゲームストップは私的な取引を実施し、550万5000株の新株式を発行することで14億ドルの転換社債を償還した。残りの長期債務は、という状況です。約28億ドルこの取引により、現金を使わずにレバレッジが下がりましたが、既存の株主たちの権益は分散されてしまいました。これは、コーエンが信頼しているのと同じ株主たちです。

貸借対照表は、企業が強制できない取引を進めながら、戦略的な資金を蓄えていることを示しています。54億ドルの流動資金には、eBayの持分という資産も含まれており、その価値は未解決の取引に依存しています。

20ドルで購入するということは、何も意味しない。

内部者購入は、公開市場において最も透明性の高いシグナルの一つです。個人の資金を使って市場で商品を購入する経営者は、決算説明やプレスリリースでは表現できないような確信を示しています。

しかし、購入によって確立されるものとそうでないものを区別することが重要です。

この購入は、eBayの取引が成立することを意味するわけではありません。コーエンは、株主の承認が必要だった171.5百万株の株式割当を撤回しました。今では、彼は自分の費用で実際の株式を購入しており、株主にオプションを与えることではありません。これは実際の利益の一致ですが、171.5百万株のオプションを与えるよりも、経済的リスクは少ないです。つまり、100万株を購入するのに対し、171.5百万株のオプションを与える必要はありません。

この購入行為によって、20ドルが一定の価格であるとは限りません。株価は業績や要因、そして市場の状況に応じて変動します。内部情報を持っている人が株を購入したとしても、それだけでその価格が固定されるわけではありません。

この買収によって、ゲームステップの投資上の根本的な問題は解決されない。つまり、売上が減少している中で、コアの小売事業の利益率は高くなっているが、同社の最も重要な価値創造の機会は…eBayの買収— ゲームストップの財務報告書やコーエンの個人的な約束とは無関係に、拒絶され、資金も提供されないまま残っている。

この購入によって、投資に関する問題が明らかになった。

コーエンが20.38ドルで購入したことは、彼が放弃した20.66ドルの行使価格に近いことです。これは、この会社の主なリスクを負う人について何か特徴的なことを示しています。

彼は、自分の資本を、正式な報酬が実際に支払われ始めるレベルまで下げることを厭わない。これは、会社が現在の市場価値を2倍以上にする必要があるような報酬を得ることなくしても、その株価には価値があると彼が考えているというサインです。

投資家がその株を保有し続けるか、見守るか、あるいは他の投資対象に移るかを決める際に重要なのは、コーエンがその株に信頼を置いているかどうかではなく、彼の判断の根拠となるビジネス的な理由が明確で、自分の決定を裏付けることができるかどうかです。

業績は実際の利益率の向上と、真のコスト管理が行われていることを示しています。財務状況については、54億ドルの流動資金があり、他の買収計画は断念され、また、新たな希薄化の事象も発生しました。株価は、前年同期の収益の約3倍、前年同期の利益の12倍で取引されており、将来のP/E比率はほぼ60に達しています。これは、現在の小売業以外の事業が実現されるという期待を示しています。

コーエンの購入行為は、彼が有罪判決を受けることに関する一つのデータ点に過ぎません。ゲームストップが目指す価値評価の方向が、業務の改善によるものか、予期せぬ取引によるものか、それともどちらでもないのかを自分で判断する必要があるのです。