ロシアの規制された暗号通貨市場には3種類のトークンがあります。そのうちの1つがドルです。

明日、ロシアは合法的な暗号通貨市場を開設する。しかし、その市場で最も重要な数値というのは、ニュースで報じられるようなものではない。

その目標数値――初年度の取引額が460億ドルという数字は――は予測値に過ぎず、実際に存在する市場ではありません。また、この数字は発売の数日前にのみ公表されました。実際に9月1日に開かれるものそれは意図的に狭いものです。プーチン大統領は今月、その法律に署名しました。ロシア銀行は規定を作成しました。公開取引で取引可能な資産が正確に3つ——ビットコイン、イーサリアム、そしてテザーのUSDT— そして通常のロシア人投資家は、知識テストに合格した後、各認可されたブローカーを通じて、年間30万ルーブル、つまり約3,700ドルの範囲での購入しかできません。小売業者は、この国の市場参加者の約98％を占めています。長年にわたって暗号資産に対して刑事処罰を科すと脅していた政府が、今では暗号資産に規制を加える方向で取り組んでいます。

道路自体もごく小さなものです。取引は、ロシアの銀行やブローカー、取引所、そして「デジタル記録庫」という新しい種類の機関を通じてのみ行われます。完全なライセンス取得には2027年7月1日までの移行期間が設けられています。国内では、暗号化通貨は商品やサービスの代金として使用することは違法です。法律では、それを財産として認め、国境を越えた取引においても許可されている。これは、国家が暗号資産を日常生活に取り入れることではない。単に、国家が暗黒市場を管理可能な形にするだけなのだ。

では、その460億ドルという金額は、正確にどのくらいなのでしょうか？スベル銀行の研究部門であるスベルCIBは、ロシア最大の国営銀行です。最初の年間で、規制された取引量は3.5兆ルーブルから4兆ルーブルに及ぶ。これは約460億ドルに相当します。– そして、2029年までには7.5兆ルーブル、つまり870億ドル近くになる可能性があります。重要なのは、この予測が基準としている基準値です。Sberbankの副会長は、その数値を、既にグレー市場で行っているロシア人の取引の約5分の1と表現した。その規模は、1日あたり500億ルーブル、つまり50億ドル以上に上る。そのほとんどが、外国の非合法なプラットフォームを通じて行われている。460億ドルの需要というのは、突然生じたものではなく、既存の活動が視聴や課税対象の場所へ移行していることによる推定値である。モスクワは、そうした状況になってほしいのだ。ロシアは2026年について、460億ドルほどの予算赤字の上限を設定しましたが、2月終了時点でその91％を使い果たしていました。その原因の一つは、石油・ガス関連事業の収益が約50％減少したことです。また、財務省は資本流出を防ぐことを最優先事項としています。目に見えるお金こそ、税金を課すことができるお金であり、自国に留めておくことができると期待されているのです。

予報は一旦脇に置いて、そのリストを見てみましょう。なぜなら、そのリストこそがロシアが実際に意図していることだからです。ここには、何年もかけて自国を「ドル非依存国家」として位置づけ、SWIFTや対応銀行ネットワークから切り離すようにしてきた国があります。そして、その中央銀行が選んだ取引可能な通貨は、中立的な準備資産であるビットコイン、中立的なネットワークであるイーサリアム、そしてドルです。TetherのUSDTは、民間のオフショア企業が発行した通貨であり、米ドルと1対1で連動しています。それがリストに載っているのも、何らかの目的があるからです。選定基準：市場価値、流動性、海外プラットフォームでの少なくとも5年間の価格記録ビットコインやイーサリアムについて、わかりやすく説明してくれます。USDTについては、ドルトークンがどのような役割を果たすかを理解している場合にのみ説明しています。ロシア人は既に、ルーブルと外部世界との間の橋渡しとしてUSDTを使用しています。また、国際取引において暗号通貨が合法になる今、輸入業者や輸出業者も同様です。西側銀行との関係が断たれた買い手と取引するロシア企業は、対応銀行に触れることなく、ドルで取引価格を決めることができます。テザーをリストアップすることで、モスクワは、世界貿易の通貨が依然としてドルであるという事実を受け入れているのです。たとえ、そのドルに到達する手段が、英国バージン島の会社が管理するトークンによって行われるものであっても、連邦準備銀行によるものではないとしてもです。

タイミングがそのことを示している。暗号資産市場が開く日である9月1日という日が、そういう日なのだ。ロシアのデジタルルーブル――つまり、中央銀行が発行するデジタル通貨――は、広く利用されるようになることを目指している。銀行は、段階的にそれを提供する必要があります。ある日、2つの新しい通貨が登場しました。一つは国内での生活に使われる国家が管理するルーブルで、もう一つは、最も重要な資産が私的ドルである暗号通貨のシステムです。そして、そのシステムはすでに規制の対象となっています。Chainalysisは、2025年において、承認された事業体に送られる暗号化された受領書の量は694％増加した。記録にまで、そして軍事シンクタンクRUSIの分析家たちは、暗号技術がロシアの調達プロセスに組み込まれていると述べている。モスクワがUSDTを正式に認めるほど、人々が既に利用していた、制裁を回避するための手段が、正式なインフラとなります。そして、それはワシントンが攻撃対象となるものへと変わっていくのです。

普通のアメリカの小売投資家にとっては、ここで買えるロシアの株式は存在しない。この市場を運営している銀行は認可を受けているため、実際には手が届かない。これは、ニュースでビットコインを追い求めるべき理由ではない。有益な情報は、構造的なものであり、多様性がある。一方で、ビットコインやイーサリアム、ドル安定コインが、主要な経済国によって認可された金融システムに組み込まれ、国境を越えた支払いにおいて利用されているという事実がある。これは、単一のトレンドではなく、国家レベルでの正当性を持つものだ。もう一方で、規模の問題がある。予測される規制された年間の取引額は、1日あたり約1億2600万ドルに過ぎないが、世界の暗号通貨市場の取引額は1日あたり700億ドル以上である。完璧な最初の年であっても、価格にはほとんど影響を与えない。一人の銀行員であるアルファ銀行のドミトリー・ヴィトマンは、次のように述べている。実質的な流動性は2027年後半まで得られない可能性があります。彼の銀行は2026年末頃に小口取引のサービスを広く提供する予定です。一方、Sberbankは12月までに取引やデジタル保管機能を実現することを目指しています。.

開幕日のデータだけで判断するのではなく、注意すべき点は以下の通りです。実際に数値がSberCIBの水準に向かうのか、それとも始めの状態から停滞するのか。また、認可された州がUSDT取引所を運営するようになった今、ワシントンがステーブルコインに対する規制を強化するかどうか。そして、デジタルルーブルと暗号通貨市場が互いに補完し合うのか、それとも同じ顧客を争っているのか。正直なところ、不確実性は大きい。これは、認可された経済におけるグレー市場の計算であり、銀行の研究部門が自身の親会社の新しい市場を予測するために発表されるものです。モスクワ以外の人々には、これを監査することはできない。

しかし、重要な点はルーブルの価値ではありません。重要なのは、そのトークンがどのようなものかということです。ドルが持つ影響力は、もはやアメリカの財務省が流通する各ドルを印刷することに依存しなくなりました。現在では、民間企業のトークンが、公式な手段を通じて世界で最も承認されている経済圏に入ることができます。中央銀行が独自のデジタル通貨を作り出す際にも、民間のドル安定コインを規制された暗号通貨市場の3つの基盤の一つとして選ぶことは、ドルのネットワーク力を示しています。これは、ロシアの取引量に関する事実ではありません。投資の問題は、その道を通って流れるドルに対して誰が責任を負うかということです。そして、その決定はモスクワではなく、ワシントンで行われるでしょう。