なぜロシアの中央銀行が金利引き下げを停止したのか

ロシア銀行の取締役会が今日開催されるとき、キーリートレートを14%のままにする予定です。、1年以上にわたる緩和サイクルを終わらせるための一時停止である。21％の記録率何度も切り裂かれてしまったため、状態が悪くなってしまった。市場においては、その状態は避けられないことだ。興味深いのは、その数ではなく、その理由なのだ。

通常、中央銀行はインフレ目標が達成可能な範囲内にある時は活動を停止します。しかし、ロシアの中央銀行はそうではありません。年間のインフレ率は、通常の水準を大幅に上回っています。4％の目標— 中央銀行は、そうなると予測している。9月末までに6.3％に達する見込みそして、年間で6～7％ということです。しかし、銀行は、戦争状態にある経済を犠牲にして、価格上昇に対して対抗することができません。この一時停止は、もはや銀行が単独で資金の価格を決定することができないという事実を認めるものです。実際には、政府の予算がそれを決定しているのです。

経済学者はこれを「財政優位」と呼びます。つまり、国家の借入ニーズが、中央銀行がそれを抑制しようとする努力を上回る状態です。ロシアの連邦予算赤字は…7月末時点で、6.455兆ルーブル、つまりGDPの2.8％に相当する。削減されない軍事支出の結果である。中央銀行自身の声明では、インフレの要因、つまり赤字が挙げられている。賃金の上昇が生産性を上回り、エネルギー価格が高くなる—そして、それらはすべて戦争の描写であり、経済学に翻訳されたものです。

具体的な痛みが力となる。ウクライナのドローン攻撃によってロシアの製油所の能力が失われている。ほぼ全国の地域で不足が広がっているそして、ペインポンプの価格を上昇させ、中央銀行はその結果を供給ショックそれはゆっくりとしか消えないだろう。供給ショックというのは、金融当局が何もできないような状況です。石油精製所を建設することはできず、銀行はインフレを感じるか、不況を感じるかのどちらかを選ばなければなりません。彼らは待つしかないのです。高すぎてインフレを悪化させない程度の金利を維持しつつ、さらに低下させることは避けたいのです。

ロシアの第2四半期の業績を見た投資家は、好調な状況を認識しても仕方ないでしょう。GDPは前年比で1.3％増加し、第1四半期の0.2％の減少を転換した。中央銀行は、これを景気回復とは見なしていない。年間予測を0～1%に下げた。そして、第4四半期の予測を前年比で0.0～1.5％に下げました。また、同銀行の責任者は、企業が需要の減少を予想していると述べています。この回復の要因は、各要素によるものです。第2四半期は…カレンダーの特徴としては、前年比で約5％多くの営業日があること、そして州の調達量が約40％増加していることが挙げられます。「成長」の多くは、実際には戦争によるものであり、それが成長として記録されているだけです。

これらのことは、経済の崩壊を意味するわけではありません。ルーブルは管理されているし、ある程度の生産も実現されています。また、戦争的な経済状態が何年も続くこともありますが、その代償として生活水準が低下します。しかし、個人投資家にとっては、インフレ目標がどのようなものかを理解するための有効な例となります。目標が信頼できるのは、その目標を持つ機関がインフレに対して効果的な権限を持っている場合です。ロシアの中央銀行は、他の財政的に強い国々の中央銀行と同様に、その権限を失ってしまっています。基準金利というものは、戦争予算の結果として生まれるものであり、戦争に対抗する手段ではなくなってしまっています。

アメリカの小売投資家にとって、直接的な影響は限定的ですが、実際的です。ロシアの精製問題は、世界のディーゼルやガソリン市場における真の価格変動要因となっています。より根本的な問題は、どの中央銀行が実際に通貨の価格を決めているのかということです。その答えは、通常、その背後にある予算制度です。ロシアはもはやそうを装うことはありません。