ラッセル2000の記録的な高値：アルトコインを刺激する要因ではない、という意味でのリスクのあるサインです。

4月17日、Russell 2000指数は史上最高値を記録しました。これは、13回連続で上昇した結果であり、2020年以降で最も良い成績となります。このような動きは、急激な上昇に続いて起こったものです。2週間で8.6％の上昇です。S&P 500の1.6％の増加を大幅に上回る結果となりました。歴史的に見ると、このような急騰は、資本が安全な投資先から、より高いベータ値を持つ資産へと移動していることを示す典型的なシグナルです。アナリストたちは、このような動向がビットコインやアルトコインの価格上昇の引き金となることが多いと指摘しています。実際、2017年や2021年に起こった急騰の直後には、アルトコインの価格も上昇しています。

この取引の背景には、マクロ経済的な障害を解消するという目的があります。トランプ大統領が、イランに対する軍事行動を2週間停止すると発表したことで、石油価格が急落しました。これにより、連邦準備制度の金利引き下げへの期待が再燃しました。このような状況は、金利に敏感な小型株にとって非常に有利です。指数の20％以上を占めるこの種の銘柄が、この機会を利用して上昇しています。SPDR S&P地域銀行ETFも大きな影響を与えており、工業関連やバイオテクノロジー関連の企業も、割引率が下がる見込みから好感を持ち、上昇しています。

しかし、このシグナルの強さは、潜在的な脆弱性によって制限されています。この上昇は、指数のチャートが示すほどしっかりとした基盤にはない。Russell 2000の債券の約32％は変動金利に関連しており、一方S&P 500ではその割合はわずか6％に過ぎません。このような非対称性により、指数は先物金利の変動に対して非常に敏感になります。今後6週間以内には、小規模企業の債券に関する3680億ドルの期限問題や、連邦準備制度理事会の議長の決定が不確実であるというリスクも存在します。これらが指数の下落を妨げる可能性があります。

相関関係の崩壊：なぜアルトコインは従っていないのか

ラッセル2000という指数からの典型的な「リスクオンシグナル」は、アルトコイン市場を活性化させるには至っていません。この指数は新たな歴史的な高値を記録し、上昇しているにもかかわらずです。2週間で、約8.6％の増加です。小規模株の強さとアルトコインのパフォーマンスとの間の歴史的な関係が断たれました。両者の相関係数はマイナスになり、さらに強まっています。これは2016年7月以降初めてのような変化です。このような変化は、原油価格の下落やFEDの政策変更という背景から見ると、リスク資産にとって好材料です。

このブレイクアウトは、アルトコインの流れが、現在は市場全体の感情ではなく、内部のダイナミクスによって決定されていることを示唆しています。アナリストたちは、過去のパターンに依存するのは無効であると指摘しています。つまり、以前は良好だった関係が逆転している場合、そのパターンに頼ることは意味がありません。技術的には好都合な状況ですが、FEDのバランスシートの拡大により流動性が増加しています。しかし、アルトコインの市場価値のチャートを見ると、弱さが見られます。価格の動きは、下降傾向にあると言えます。これは、Russell 2000指数が上昇しているにもかかわらず、資本がアルトコイン市場に流入していないことを意味しています。

要するに、Russell 2000の強さは、従来の小企業向けの指標であり、必ずしも暗号通貨関連の企業に対しての指標というわけではありません。負の相関関係から判断すると、アルトコインの資本形成は独自の道を歩んでいるようです。これは、オンチェーン上の指標や規制の明確さ、プロジェクト自体の発展などが影響している可能性があります。現時点では、この構造的な相関関係の変化が持続するかどうかが試されています。

触媒とリスク：再結合に注意すべき点

再結合の鍵は、信用市場にあります。高い収益率を持つ企業向け債券のスプレッドを観察することで、小型株の上昇が持続的かどうかを判断できます。この上昇は、指数のチャートが示すほど堅固な基盤にはないのです。Russell 2000の債務の約32％は、変動金利に関連している。信用スプレッドの拡大は、デフォルトのリスクが高まっていることを示しており、また、金利に敏感な小型株に対する信頼も低下していることを意味します。このような状況は、暗号通貨市場にも悪影響を与える可能性があります。

最近のアルトコインの価格上昇が、新たな機関投資家の流入を促すかどうかを監視しています。最近…DeXeでは、週間のリアルタイム取引数が64％増加しました。エテナやメメコアでも同様のような急騰が見られますが、取引量は減少しています。これらの急騰がより大きな相場変動を引き起こすためには、従来のリスクオン的な流れから新たな資本を得る必要があります。そうでなければ、この急騰は単なる投機的な現象にとどまるでしょう。

主なリスクは、Russell 2000の過去最高値が単なる短期的な反発に過ぎない可能性です。今後6週間は、3680億ドルの小株主向け債務の満期問題や、FED議長の就任に関する不確実性といったさまざまなリスクが存在します。もしこの上昇トレンドが止まると、アルトコインとの負の相関関係が強まって、本当の転換点が来る可能性があります。アナリストたちは、過去の転換時にはETFの流入が起こったと指摘しています。今年、小型カバレッジETFは約195億ドルの純流出を記録しました。この内部的な弱点は、暗号通貨と密接な関係を持つという主張を弱めてしまいます。