ロトルクの503pの現金オファー、そして市場がまだ与えてくれていない4％の割合

個性がなく、法的リスクもほとんどない規制書があります。それは英国の買収に関する規定である「フォーム8.3」です。表題が何であれ、このフォームによって、その会社が買収の対象となっており、少なくとも1％の株式を所有している人物が誰かがわかります。

だからこそ、世界有数の上場資産運用会社であり、同時に数百ものファンドを管理しているマン・グループは、突然、各通信社に対して「Form 8.3 — Rotork plc」という書類を提出しました。8月28日には、共同で保有しているファンドについて発表しました。ロトルクの1110万株、約1.46%それが見出しの内容です。ファンドマネージャーが規制を遵守しているということです。なぜなら、その日は、特定の会社のファンドの合計額が1％を超えたからです。その会社は「オファー期間中」にある会社です。

形式は退屈だ。その中心にある会社はそうではない。

ロトルクは、水、ガス、化学物質が実際にパイプラインを通過するかどうかを決定する、重くて重要なバルブやアクチュエーターを製造する英国のメーカーです。7月には、スイスのABBがその全製品を購入することに同意しました。503ペンス、現金で1人当たりさらに、約3ペンスの追加の配当金を受け取る権利もあります。41億ポンド（55億ドル）— 約73％のプレミアム株価がどのように推移したかについて、ロトルクの取締役会は全員一致でその方向を推奨しました。9月3日には、株主もそれを承認する決議を行いました。普通株式の96％、優先株の99％支持する。

そこに最も奇妙な点が現れる。完全に推奨される、高額の支払いが必要な取引であり、株主投票も完了したばかりだが、その時点でも株価は提示価格より低いままだった。8月28日頃には、Rotorkの株価は485p近くにあった。503ペンスの現金価格よりも4％未満です。.

なぜ、こんなに確実な取引が、提示された価格で成立しないのか？その差額は間違いではなく、安い値段でもない。それは、機械の価格だ。

そのギャップは、価格の誤りではなく、補償です。

この取引は、裁判所が認可した「取引の手続き」として行われています。これは、英国における一種の制度で、株主が買い手への譲渡を承認するものです。その後、裁判所が署名をする。これは標準的な提案よりも遅いです。また、別の種類のリスクも伴います。実行時期は特定されているものです。2027年前半数ヶ月の時間がかかります。このような大規模な取引を成立させるには、複数の国での独占禁止法に関する審査を経る必要があります。その間、結果がリスクゼロになるわけではありません。

では、お金がどのように手に入るかを比較してみましょう。もし、取引前にロトルクを購入して事業を所有していた場合、そのオファーによってあなたの問題はほとんど解決します。つまり、株式は現金に変わるのです。しかし、その現金が手に入るのは2027年であり、来週ではありません。その間に取引が破綻する可能性もあります。そうなると、株価はABBが登場する前の約290ペンスの水準に戻ってしまいます。市場価格とオファーの差額である3.5％または4％というのは、その待ち時間とリスクに対して支払われる料金です。これが単一の文で表される合併アービタクスです。つまり、現在の市場価格と買収価格との差額を得ることが目的であり、リスクは買収が実施されないことです。この差額は売却価格ではなく、ABBの手続きに関する相場価格です。

実際に、これらの露出を所有しているのは誰なのか？

この開示内容からもわかるように、オファー期間中、「株式の所有権」というのは、さまざまな権利の集合体である。Man Groupは単純な株式を所有している。一方、バンク・オブ・アメリカの場合は、その状況がより明確である。スワップを通じた完全な経済的リスクである3.1％のポジションそして、そのような派生株も同様です。これは物理的な株式や投票権とは異なります。2028年以降も、その影響が続くのです。スワップ保有者は、株主の権利を得ることなく、価格の変動を享受することができます。これは、現金が物理的な株式に換算される取引において重要な点です。

また、ロトルクには第二クラスの株式が存在します。これは優先株であり、普通株式よりも優先される権利を持つものです。優先株には独自の取締役会の運営方法や、99％の賛成票が必要となります。たとえ同じ会社を現金で買収する場合でも、各種類の株式間で権利は交換不可能です。そのため、この取引は別々の制度によって構成されています。

それらは何も魅力的なものではなく、ニュースの見出しを変えることもできない。Man Groupの申告内容というのは、単にファンドマネージャーが自社のファンドに持っている株式を認めるものに過ぎない。実際の問題は、長期間にわたって続く現金オファーの仕組みである。その差額の各ベイシングポイントは、この取引が失敗するかどうかの市場の価格となる。Rotorkの株を持っている人なら、固定価格で売却できる。残りの4％はもはや重要な問題ではない。重要なのは、ABBの取引が実際に成立するかどうか、そしてお金をどれだけの期間待つかということだ。