ロケットラボが売却された。しかし、依然として信頼できる価格である。

ロケットラボは、史上最高の第4四半期を記録したと報告しましたが、株価は最高値から約58％下落しています。このような状況は、「百万長者への道」の始まりです。しかし、正直な見方をすれば、ロケットラボは実際に素晴らしいことを成し遂げている会社であり、それこそがその価格の問題点です。約770百万ドルの売上に対して、市場価値は380億ドル近くに達しています。つまり、市場は、ニュースで紹介されるような夢をすでに支払ってしまっているのです。言い換えれば、百万長者への道の上昇分は、すでに価格に含まれているのです。

これは、事業に対する批判ではありません。それは、適切に扱われていない評価に関する問題への回答に他なりません。

会社史上最も優れた部門

会社自身が何をしたかを過大評価すると、問題が生じます。第2四半期の収益は…2億3400万ドル、前年比62％の増加— 記録です。四半期の在庫残高は…23.6億ドル、137%の増加ロケットラボは、資金調達や自社製品の購入を行った結果、約21億ドルの現金を保有しています。SpaceXと並び、エンドツーエンドの宇宙事業を実現している2つの企業のうちの1つです。つまり、自社製のロケット、自社製の衛星、そして自社製の部品を所有しているのです。第2四半期には、MynaricやMotivを買収しました。そして、イリジウム・コミュニケーションズと80億ドルの契約を結んだ。その野望は現実的であり、これまでの実行も真剣に行われている。

この報告書では、なぜこれが無料ではないのかも明らかにされています。Rocket Lab今四半期で4900万ドルを失った。上半期では1億3400万ドルを運営資金として使用しましたが、前年度では約3億7100万ドルのフリーキャッシュフローを消費しました。一方で、GAAPの総利益率は約36％でした。これは、まだ現金を生み出していないにもかかわらず、驚くほど成長している企業です。この利益の計算は、まだ実現されていない事象に基づいています。

お金を増やすために必要なこと

ここに、見出しには示されていない計算結果があります。新しい購入者に対して10倍の利益が得られるということは、Rocket Labの企業価値が約360億ドルから約3600億ドルに上昇することを意味します。さらに、市場の平均的な評価をはるかに上回る20～25倍の売上比率を仮定すると、年間収益は約150億ドルになります。これは現在の平均収益の約20倍であり、10年間続けられれば、その間に評価比率が低下することもありません。

つまり、1株あたり64ドル程度の価格で取引される場合、10倍のペイオフがどれほどの負担になるかということです。この事業が長期間成長する可能性があるというのは正しいですが、誰がその報酬を受け取るのかについては問題があります。12ヶ月間の価格変動を見てみると、最低値では37.57ドル、最高値では151ドルでした。目立った利益を得た人々は、市場の評価が再び上昇する前に、低い価格で購入していました。しかし、下落後に投資家が購入する際は、出発時の価格よりもずっと高い価格で購入しているのです。

複数を運ぶロケット

数学を再設定できる唯一の触媒であるニュートロンという中距離ロケットは、最終的にRocket Labに再利用可能なFalcon-9クラスのロケットを提供するものです。しかし、このニュートロンが2026年第4四半期にプラットフォームに到着することも期待されています。初飛行日については決定されない。そして、窓が「狭くなっている」状態です。1月の圧力試験中に第一段階のタンクが破裂しました。もうデビューを遅らせてしまった。現在、アナリストや企業自身も、ある程度の余地を残しています。2027年にスライドで到着する最初の飛行.

ここでの構造的な問題は確かに深刻ですが、実際の負荷耐性についてはまだ確認されていません。Rocket Labは、価格を変動させるような圧力に耐えられていないのです。そのテストはまだ完了していません。このように大きな利益が、まだ試験されていないロケットの上にかかっている場合、遅延や失敗は単に収益を減少させるだけでなく、全体のビジネスにとって重要な要素を破壊してしまいます。

また、このチャートには反対の動きは見られません。株価は50日線や200日線の平均値を下回っており、過去1か月間で約16％下落しています。そして、底値を示すようなパターンもありません。これは、評価額が高い状態での下落であり、健全で安価な業績を持つ企業であるにもかかわらず、売却圧力が働いているわけではありません。

反対の声が聞こえる場所

では、率直に言えば、この株価が下がっているのは間違いではありません。品質は十分に高いです。Rocket Labの事業は拡大しており、在庫も巨大で、その競争優位性も保たれています。しかし、新しい買い手にとっては、評価価格と成長性の関係が問題となります。また、そのような高い評価価格を正当化する根拠もまだ証明されていません。証明の責任は強気な投資家にありますが、売上の50倍の価格で購入する人にとっては、全体的な証拠は不十分です。

それでは、Rocket Labは投資対象としては適していない。また、観察者にとっても購入すべき株とは言えない。これは、「百万長者の創造者」というレッテルが最初に付けられた株だ。つまり、簡単な利益を得ることは既に行われている可能性が高い。実際に好意的なリスク/リワードが見られるのは、価格が大幅に下がった時や、Neutronが実際に飛行し、収益がその倍率に達した時だけだ。私は、そうした時を待つ方が良い。最終的に最上位の位置に立つ前に、そのチャンスを逃すよりは。