ロケットラブの第95回打ち上げが実現しました——78％の成長率は、ある目標値を示しています。

金曜日、ロケットラブ社のニュージーランドにある発射台から、1個の地球観測衛星を搭載した電子ロケットが打ち上げられ、500キロメートルの軌道に到達しました。これは同社の…2026年の16回目の打ち上げであり、総合的に見て95回目の電子ミッションです。— この会社では、数週間ごとに少しずつ株価を上げているようです。市場入り前の取引で、株価は約2％上昇しました。

おそらく、その見出しを見たことがあるでしょう。それは、アナリストたちが78%の上昇を予測しているという意味です。しかし、この文を正確に理解する前に、よく考える必要があります。なぜなら、この文では、静的な数字が予測として表現されているからです。78%というのは、株価がどのように変動するかの予測ではありません。それは、Rocket Labを調査している約20人のアナリストの12ヶ月間の平均目標価格です。つまり、コンセンサス目標価格というわけです。107ドルから110ドルくらいそして、その株価は63ドル近くで取引されている。これは、値下がりした後に到達したレベルだ。52週間の高値である151ドル近辺から、58％が下回った。その見出しは、約束ではなく、より低い基準から得られた数値にすぎない。

ですから、考えるべき問題は、第95回の打ち上げが実際に行われたかどうかではありません。実際に行われましたし、無事に成功したのです。重要なのは、市場が実際にどれだけの価格を支払っているか、そしてその打ち上げが実際に目標に近づくかどうかです。

実行が実際に行われるのは事実です。それが難しいところではありません。

一時的に発表を置いて、スコアボードを見てみましょう。というのも、この会社は独自の運営方針に基づき、実行力の高い企業だからです。第2四半期の収益は…2億3400万ドルの記録で、前年比62％の増加となりました。バックログが達成されました。記録的な2.36十億ドル、137%の増加経営陣は、第3四半期の収益を2億5000万ドルから2億6500万ドルの記録的な水準にまで引き上げることができました。衛星製造や打ち上げに関する事業もどんどん成長しており、同社は古い契約を確定するよりも、新しい契約を早く獲得しています。

それらの点については何の争いもありませんし、どれも安価なものではありません。Rocket Labは利益を上げていません——損失を出しています。第2四半期で4900万ドル今年前半期では、およそ9400万ドルだった。そして、株価がほぼ半分に下がった後でも、依然としてそれほどの価格で取引されていた。8月の過去12ヶ月間の収入が59回記録されたそれは、株価が高かった時に計算された倍数であり、その後はほとんど縮小されていない。今日の利益に基づく倍数ではなく、将来の状況を考慮した価格を支払っているのです。なぜなら、今日の利益には何もないからです。

複数のものが実際に買っているのは何か

その話には2つの部分がありますが、ここが不快な点です。ちょうど今起こった発表は、どちらも確認できないのです。

最初のものは、ロケットラブ社製の中型再利用可能ロケットであるニュートロンです。一度も飛んだことがない経営陣は、2026年第4四半期にその車両を発送するよう指示しています。また、今季中に初飛行が実現できる機会は限られていると警告しており、その初飛行は2027年になる可能性があります。しかし、多くの仕事が完成するためには、これが重要です。3億97百万ドルの宇宙軍向け契約中性子を運ぶための宇宙船を送り届けることです。定期的に発射される小さな電子が、信頼できる手段となっています。それらこそが、評価の基準となるものです。

二つ目は、最も大きな賭けです：計画的に…6月に発表された、衛星通信事業者Iridiumの80億ドルの買収が実施され、2027年半ば頃に完了する予定です。資金の半分は現金で提供される——36億ドルのブリッジローンを通じて——そしてもう半分はRocket Labの新株で提供される。そのため、その企業が設立されると、負債と株式数の両方が増加する。その代わりに、約…をサービスする運営ネットワークも含まれる。255万の加入者.

高い高度から見ると、その組み合わせはまさに「指数関数的成長」の形です。自分のロケットを持ち、自分の星座を作り上げ、自分のロケットで衛星を打ち上げ、ネットワークにデータを供給し、時間が経つにつれて利益を増やしていくのです。これは、より小規模な財務状況で実現されるSpaceXのモデルです。つまり、一時的な発売ではなく、定期的なサブスクリプション収入を得る、自己起動型で垂直統合された企業の姿です。このメカニズムは実際に存在し、それが複数の企業が存在する理由です。

誰もニュースの見出しに取り上げない分野

ここが、循環的な規律と世俗的な楽観主義が並存する場所です。指数関数的な曲線を実際に動かすためには、何らかの触媒が必要です。発売の頻度から、「発売による収益モデルが機能している」ということがわかります。また、企業が言う通りに行動していることも確かです。これは非常に安心できることです。だからこそ、Rocket Labは単なる創作ではないのです。しかし、頻度だけでは、当時の評価が正しいかどうかを証明することはできません。その時点では、「ニュートロンが飛び、イリジウムが販売される」という状況でした。それらの触媒も、時間の流れに沿って変化しています。市場も既に一度、価格を調整しました。現在、株価は最高値の約58％低く、動きも弱まっています。これが、共通認識が疑問視されると、物語がどうなるかです。

この非対称性は、注意すべき点です。運用される装置は、彼らが言っていた通りの動作をしています。打ち上げが成功したこともその証拠です。評価も、市場が常に行うことと同じことをしています。つまり、まだ証明されていない二つの点においてほぼ完璧な状態を仮定しているのです。クリーンな打ち上げは、その会社が本物であることを示しています。しかし、78％という数字が実現されるとは言えません。なぜなら、78％という数字自体が目標ではなく、株式価格が半分になったことで大きく見える目標に過ぎないからです。

二つを別々に保っておきましょう。第95回のミッションというのは、確認可能な事実です。一方で、まだ実行されていないハードウェアや、借金で賄われる合併が予定通りに実現されるかどうかは、期待することです。その違いこそが、取引の核心です。