ロケットラブの95％の成功は、1回の静的発射にかかっている。それが成功を決定づける鍵だ。

このタイトルを見ると、Rocket Labにとって大きな展開があるように思えます。すでに380億ドルもする株価に対して、95％の上昇が期待されています。しかし、実際には問題があります。同社は売上ごとに損失を出しており、新しいロケットもまだ飛行していない。また、一度故障したこともあります。そのため、株価は52週間の高値である151ドルから約58％下回っています。95％という目標は、下落している価格に対して与えられる幻想に過ぎません。それを受け入れる前に、市場が実際にどれだけの価格で取引されているか、そして目標を達成するために何が必要かを確認する必要があります。

これは数字による賭けですから、そのように扱いましょう。まず契約書を作成してください。

一言で表すと。Rocket Lab（RKLB）が約125ドルに達することは可能だ。これは、現在の64ドルを約95ドル上回る金額となる。ただし、中速運搬用の中性子ロケットが予定通りに正常に打ち上げられる場合のみだ。同社の既存の打ち上げ事業では、どれも単独でその目標を達成することはできない。全てのプロセスは、バージニア州の発射台で行われる1つのエンジンクラスターのテストにかかっている。

過去の9ドルで既に支払われたもの

まず、株価が下落した理由を考えてみましょう。それによって、他の側が既に認めた事実がわかります。6月までの間、株価の下落は、ある種の「回転」によるものでした。SpaceXが上場した時から…投資家たちは、資金を確保するために、他のスペース関連企業の株式を売却した。そして、そのリーダーに対する大きな公的評価により、周囲の競争相手の株価も低下してしまった。さらに、Rocket Labの投資家たちは、95％の期待値が根拠とする「ニュートロンが2026年末に予定された時期よりも早く市場に出るリスク」によって不安を感じている。

さあ、悲観主義者が見落としていることを考えてみよう。6月30日終了の四半期において、Rocket Lab記録的な2億3400万ドルの収益を達成し、前年比62％の増加となった。そして、2億232百万ドルのコンセンサスに反する動きもあった。バックログは23.6億ドルという記録的な数値に達し、前年比で137％の増加だった。90以上の将来の打ち上げが予定されているまた、同社は第3四半期に10億ドル以上の新規契約を獲得したと述べています。これは、いずれ利益になるものですが、通常、長期的な成長の基盤となるものです。しかし、この未処理額は、将来の利益よりも速く増加しているのです。

つまり、業界は下降していないのです。下降したのは価格だけで、その下降はまだ起きていない「中性子タイミング」という不安によって引き起こされたものです。

380億ドルという価格に隠された問題点

しかし、ここが95％の予測が危険な点です。切り下げられた後でも、市場はRocket Labの価値を、実際の売上高に対して約47倍と評価しています。これは打ち上げサービス会社にふさわしい価格ではありません。これは、まだ中規模ロケットを打ち上げていないにもかかわらず、中規模ロケットの打ち上げで成功している企業の価格です。実際の収益は約7億6900万ドルに過ぎず、純利益は赤字です。この380億ドルの市場価値の1ドルは、将来の期待値に基づくものであり、実際に販売した製品によるものではほとんどありません。

それが、ニュースの見出しで無視されている実際の争点です。「在庫が多い」というのは単なる誇張です。実際には、在庫はすでに価格に反映されています。23億ドル以上という数値は、約380億ドルの評価額に比べれば決して大きな数字ではありません。したがって、そのだけの理由で95％の値上がりが起こるわけではありません。実際の問題は、投資家たちがNeutronが予定通りに完成するとは思えず、その可能性を過小評価していることです。もしロケットが約束された通りに作動したら、遅延を恐れる人々は再び株を買い求めることになり、その結果、既存の基盤を超える値上がりが起こるでしょう。

脚を決定する時計

それがメカニズムです。したがって、95％のコールが成立するために必要なイベントの数を数えてみましょう。

1. 第一段階の統合的静的火災— 9基のエンジンが一緒になって、全力で動作している。ロケットラブのCEOはこれを、スタートアップにとって「最も高リスクな」マイルストーンだと呼んでいる。しかし、実際にはその警戒心が報われている。5月にはブルーオリジン社のニューグレンが、燃料を満タンにした状態で爆発してしまった。このテストが、そのロケットが実際にシステムとして機能するという最初の証拠となる。
2. 中性子がパッドに到達した。同社はこれを2026年第四四半期に向けて計画しているが、今やその期間が「狭まっている」と警告しており、発売の時期も…最終的には、今年を超えて2027年になるかもしれません。
3. 清潔な初打ち上げそして、経営陣が「フライト10」と呼ぶ地点へと上昇していく。そこでは、再利用可能なシステムが大量生産の場合にも有効であることが証明されていると考えられている。
4. バックログが収益になります。現在の23.6億ドルという金額は、実際に打ち上げが成功した場合にのみ損益計算書に記載されます。延期されたり失敗したりしたニュートロン型ロケットの場合は、その契約に対してその金額が計上されません。

最初のテストが重要です。なぜなら、それがその後のすべての指標となるからです。今後2～3ヶ月以内に静的な射撃が成功するとしても、飛行が可能になるわけではありません。しかし、失敗したり、第二のタンクが破損したり、他の問題が起きた場合、Q4の計画は完全に台無しになり、2027年やそれ以上の時期が危険な状況になる可能性があります。

通話を切断するための「トリガー」

ですから、「95％の上昇可能性」という正直な評価は、強気も弱気もありません。それは条件付きのものです。予測が意味を持つのは、期限や条件が定められている場合のみです。その両方が欠けている場合の予測は、単なる演技に過ぎません。

2026年末までに、3つのうち1つが真実となる。もし中性子が静的な点火を成功させ、Q4のプラットフォームでのロードマップを維持できれば、58％の下落を引き起こした遅延を恐れる売り手たちは、次の段階で強制的に買い手になるだろう。または、ロケットがプラットフォームに到達するものの、2027年を超えてしまい、株価は安定した状態が続く。あるいは、試験や初打ち上げの失敗が起こり、ロードマップが2027年半ばを超えてしまい、中距離輸送用としての評価が低くなったことで、約47倍の価格での取引が行われることになる。

静寂の状態での点火を見てみましょう。もし、数週間以内に車両が試験場に到着した後、全エンジンのテストがすぐに成功しない場合は、上体のケースを破壊しましょう。もし成功し、最初の飛行がうまくいったら、Rocket Labの遅延に対して不安を感じている人々は、代価を支払ってようやく逃げることができるという状況になります。95％という数字は、単純な事実を見ただけでは生き残れません。それは、バージニア州の試験場でのテストでしか生き残れず、そして、公表されている時間内に起こる限りです。