ロケットドクターのタウンホールイベントで2,400万人の患者が訪れる。その財務状況が彼らに請求金額をもたらす。

9月14日、Rocket Doctor AIは全社的なミーティングを開催します。北米での成長戦略を売り出すためです。プレスリリースでは、その賞の内容が説明されています。24百万人以上の対象者が利用できる米国のネットワーク範囲カリフォルニア、ニューヨーク、メリーランドの地域で、350人以上の医師が関与し、75万回以上の患者訪問がありました。その説明によると、アメリカでの事業はついに成長に転じているということです。しかし、そのプロモーションでは、その事業の財務状況については触れられていません。6月30日時点で、現金は95万ドルに達している。一方、その1四半期の純損失は667万ドルであった。.

すべての成長ストーリーには、同じ資金を巡る二つの要求がある。経営陣は、MedicaidやMedicareの契約を継続的に受け入れるための資金が必要だ。一方、株主たちは、事業の拡大に必要な資金を提供し続けることを求める。そして、収益が配当の減少よりも早く得られる理由が欲しいのだ。Rocket Doctorは、これら二つの義務が同じ日に発生するビジネスを構築しており、スライドデッキにはそのうちの一つしか記載されていない。

見出しと遅延

アメリカの数値は実際に変動しました。第2四半期において、アメリカでの患者訪問数は約3倍に増加しました。最初の場合、1,319から3,911そして、同社は6月末に初の価値基準型プライマリーケア契約を締結し、9つの保険会社と65の健康保険制度を通じて500万人以上の会員にサービスを提供できるようになりました。収益も…四半期ごとに734,028ドルで、前年比43％の増加です。そのどれも、作り話ではありません。

問題は、収入がどのように計上されるかという点にあります。Rocket Doctorは、米国での収入を現金基準で認識しています。つまり、保険の返金が行われる時点でのみ収入として計上されるのです。したがって、訪問数が急増する四半期は、実際に資金が発生する四半期ではないのです。経営陣はこの点について正直に述べています。「新たな米国拠点での業務による収入の大部分は、現在の財務報告書には記載されていない」と言っています。その影響は、今後の中間期に明らかになると予想されています。

それがその会社の忠誠心を主張する理由であり、それは嘘ではありません。ただし、タイミングに関する主張というのは、資金不足の企業にとって、正しくないことを言うことはできないものです。なぜなら、遅れが生じても、損失は減少しないからです。単に証明が遅れるだけです。

急速な成長にかかるコスト

利益率に注意してください。なぜなら、アメリカの報酬価格が決まるのはそこだからです。Rocket Doctorの総利益率は下がってしまいました。1年前は89％だったが、第1四半期には75％に上昇し、その後第2四半期には65％になった。マネジメントは、米国のプラットフォームが拡大するにつれて収益構成が変化したことによるものだとしています。医師からの支払いが、1ドルあたりの収益のより大きな割合を占めるようになったのです。より大きく、規模の大きい、利益率の低い保険事業は、規模のある事業者にとって良い長期的モデルとなり得ます。しかしRocket Doctorにはまだ規模がありません。現在は損失が蓄積されている状態です。

第2四半期では、調整後のEBITDA損失が412万ドル。前年は173万ドルだった。その売上率で、同社は年間1600万ドル以上を消費している一方で、約300万ドルの収益を得ている。これはかなりの数字です。市場価値で4000万ドル自己資金で運営されていない事業のため、10数の倍数を扱うよう求められている。

請求書

計算には強制機能があります。Rocket Doctorは6月終了時、95万ドルの現金を保有していました。調整後のEBITDAの損失が1四半期分あれば、その資金は4倍以上になります。そして8月には、約…の割合で増資を行いました。330万ドル（約240万米ドル）が、滑走路の補強に使われる。

ここで重要なのは、転換可能債務です。これは、株式だけでは高すぎたり、成長が遅すぎる場合に、企業が発行する金融商品です。この金融商品によって、保有者は株式に変換可能な権利を得ることができます。つまり、既存の株主は、その権利を通じて代価を支払うことになります。企業はこれを「拡大資金調達」と呼びますが、株主にとっては、次の四半期の運営資金を購入するための代価です。95万ドルの現金がある場合、現金ベースでの認識の遅れは、会計上の注釈に過ぎません。それは、収益が来ることを市場に伝えることと、その収益を待ちながら支払いを行うこととの間の差異です。

市庁舎内の賭け事

しかし、これは米国の契約が無価値だという意味ではありません。メディケイドやメディケアは、規模が大きく、予測可能な支払い者です。2400万人の被保険者がいることも事実であり、最初は1か月に数千回の診察しか行われないかもしれませんが、それでも実際には大きな成果があります。市議会が答えるべき問題は、どの所有者が先に犠牲を払うかということです。

公的な側面では、会社が成長し、患者がケアを受け、収益も徐々に増えていく。しかし、私的な側面は異なる。4,120万ドルの四半期EBITDA損失、95万ドルの現金残高、そして四半期終了後2週間で行われた転換可能債券の発行などがある。ネットワークを拡大し続けるという各種決定も、契約とは別に、株主が資金を提供しており、その補填が得られるまで、その差額は支払われない。

Rocket Doctorは、真の資産と真のコストを同時に実現している。これら二つは矛盾するものではなく、むしろ順序立てて存在している。コストは今、実際の現金として支払われるが、資産は後で、保険による補償として得られる。その補償金の規模や速度は、成長計画に書かれている通りとは限らない。今日の会議では、投資家に対して、このギャップは一時的なものだという信念を持ってほしいという声があった。8月に会社が署名した326万ドルの転換可能証券は、その信念の代価の最初の部分に過ぎない。