Robloxの「Grow」は、投資家に対するものではなく、創作者への約束です。

今週、Roblox開発者会議が開催されました。いつものように、新しいプレイ方法や、建築や成長のための手段が紹介されました。会議が始まる前に、株価は前月比で約20％上昇しました。これは、市場が再びその話を信じているようです。しかし、実際の数値を見ると、別の事情があるようです。

注目すべき点は、実際に「開発」しているのは誰かということです。Roblox社自身は、Robloxプラットフォーム上でゲームを作っていません。独立した開発者がそうしており、彼らが主に担当しています。プレイヤーが使う1ドルあたり、30セントが得られる。ロブックスは約70%の株式を保有している。ですから、同社が成長について話すとき、最初に疑問されるのは「誰のために成長するのか」ということです。そして2025年には、その答えはほとんどがクリエイターたちのためだった。

それは偶然ではありません。それはモデルの本当の手段なのです。

Robloxは、プレイヤーが仮想通貨であるRobuxを使って購入した金額の一部を開発者に支払います。2025年9月には、その割合を引き上げました。8.5%その効果は意図的なものでした。各取引から少なくとも一部のお金を得ることで、経済が十分に成長し、結局は全体の資金が増加することになります。これが、デジタル市場に適用されるラファーの理論です。1年間は順調に進みました。開発者たちは…2025年には15億ドルという記録を達成し、これは923百万ドルから63％の増加です。前年と比べて、Robloxの収益も増加しました。36％が49億ドル.

供給業者に高い価格を支払い、自分自身もより大きなものを手に入れることは、楽しいことです。しかし、その方法が効果を失う日が来るまで、それは有効です。

先ご報告の四半期において、実際にRobuxを購入するという注文数は、需要の真の指標であるものですが、わずかしか増加しませんでした。前年比で8％の増加で、予測の下限レベルです。そして、現在の四半期においては、Robloxの予約数が減少しています。14％から18％それは初めてのことです。公的な歴史を見ると、この会社は一度も…縮小された予約に導かれる.

最も興味深い点は、この減速が部分的には自ら引き起こされたということです。Robloxは、ウイルス的な、高収益性のゲームから離れ、別の方向へと発見アルゴリズムを変更しました。「常緑」ゲーム長期間保持されることを目的として作られています。つまり、何年も利用し続けるユーザーは、短期間しか利用しないユーザーよりも、生涯で多くのお金を使うと期待されているのです。同時に、…の展開も行われています。身元と年齢の確認が、手間を増やす要因となっている。登録プロセスに伴う障害――これは、特に13歳以下のアメリカやカナダのユーザーにとって最も大きな問題です。これらの国々は、今日の資金を明日の利益と交換することを意図しています。この取引が有効かどうかが重要な問題です。

これをテストする方法は次の通りです。日々のアクティブユーザー数を確認しないでください。Robloxは2025年に驚くべきほど成長し、平均して1億260万、年末は1億4400万近くになるそれで十分です。これが、この会議が目指している数値なのです。重要なのは、1日あたりのアクティブユーザーの購入数です。つまり、実際に利用する人々がどれだけお金を使うかということです。保持率は、その数値が安定し、信頼できるユーザーが増えるにつれて上昇する場合にのみ意味があります。もしDAUが上昇しながら、1人あたりの消費額が減少しているとしたら、それは単なる悪い季節の影響に過ぎず、モデル自体が正しいということです。

評価額によって、リスクが具体的になります。12ヶ月間は非常に悪い時期でした。株価は142ドル近くまで上昇した後、52週間の低値に落ち込みました。それでも、Robloxの市場価値は330億ドル程度で、これは前年同期の売上高の約5.8倍です。一方、営業利益率は約-24%です。Robloxは利益を生み出していない。ただ、多くのお金を動かし、現在は負の利益しか得られていない。投資家は、このプラットフォームの規模があるため、成長性を考慮して価格を支払っています。しかし、売上が増加すると、価格と売上高の比率も上がることになる。

つまり、サンジョスでのステージは、Robloxが開発者に対して、新たな成長の方法があると伝える場所です。株主向けの情報はより具体的で難しいものです。ユーザーごとの収益が再び増加できるのか、それともRobloxの成長は、実際には彼らが最も力を入れている人々にしか流れないのか？これは、プレスリリースで答えられる製品上の問題ではありません。これは、今後2四半期間でどれだけの予約があったかという数値です。その数値が出るまでは、最近の上昇は、証拠が得られる前の単なる自信の表れに過ぎないのです。