ロブロックスのAI作成ツールでは、予約問題を解決できない——まだです

今週、ロブロックスはサンホセで開催された年次開発者会議を終えました。その中で発表された情報は、まさに成長の物語のようでした。パターンを入力するだけで、新しいAI「Build」アプリが利用できるのです。機能するゲームを構築する飛行機や地下鉄の車内でプレイするためのオフラインモード、そして最終的にエンジンのアップグレードも含まれている。プラットフォームを2D形式やパズルゲームのタイトルに対応するように変更します。これらのうちのどれでも、通常の週に見出しとして使えます。しかし、読みにくいのは、その数値が記載されている箇所です。Robloxは、これらのツールが発売される前から始まっていた予約の減少について、過去1年間で約3分の2の価値を失ってしまったのです。

会議と売却というのは、同じ問題の二つの側面に過ぎません。したがって、これが何を意味するのかを判断する前に、短期的な問題と長期的な解決策を区別することが重要です。

欺くような成長数

ロブックスは第2四半期の業績を報告しましたが、その内容は株価とは全く矛盾しているように思えます。売上高は前年比36％増加し、約15億ドルになりました。しかし、現在の需要に関わる重要な数値は別のものであり、同社が報告するのは売上高の低下だけです。予約数は8％増加し、16億ドルになった。指導目標の低い水準、または内部目標を下回った場合、減速が起こる。前年に42％の成長率だった.

二つの数値の間の差は、アップルとオレンジが混ざり合った結果ではありません。それは、ビジネスがどのように収益を得るかというメカニズムです。予約料金とは、プレイヤーがプラットフォームの仮想通貨を購入した際に得られる現金です。収益は、その仮想通貨がゲーム内で実際に使われることによって、時間の経過とともに認識されるものです。したがって、今四半期の収益は、以前の時期にプレイヤーが支払った金額の遅延した反映に過ぎず、予約料金は、現在彼らが支払っている金額そのものです。36％という「成長率」は、一部は過去の支払いの反映であり、8％は現在の実態です。

数ヶ月前に経営陣が、即時の収益よりも長期的な利用者維持を重視するように推薦アルゴリズムを変更して以来、その売上は減少しています。この変化により、2025年における高額なバズ作に対する若年層のユーザーが、新しい、長期にわたって利用されるゲームへと移行していったのです。1時間あたりの収入が少ない遊びの問題であり、13歳未満の米国のユーザーに集中する痛みです。さらに、より厳しい年齢確認が行われることで、新規登録が困難になります。その結果は、会社のガイダンスにも直接反映されています。第3四半期の予約金額は15.8億ドルから16.5億ドルになると予測されている。対して約17.7億ドルの収益が見込まれている。— 前年比14％から18％の減少。

会議中、CFOは、収益化の課題があったと述べました。「続く可能性が高い」そして、その会社は年間の数字を明らかにせず、2026年が成長の年であることも認めようとしません。これは需要側の問題であり、製品の問題ではありません。ユーザーたちは去っていません。デイリー・アクティブの数は10％増加し、1億2300万に達した。この四半期において、利用時間は290億時間にまで増加しました。人々はそこにいるのですが、アルゴリズムやセキュリティ対策の変化により、収益性の高いゲームから離れてしまっているため、1時間あたりの消費量は減少しています。

実際に会議が変えるもの

これが、開発者会議が適切な場所です。Robloxの強みは、単一のゲームではありません。それは、29十億時間分のコンテンツを生み出すクリエイターたちのネットワークです。同社の経済モデルは、この「フライウェル」を利用して成り立っています。より安く、簡単に作業できることで、より多く、より良い体験が生まれ、それによってさらに多くのプレイヤーが集まり、クリエイターにも報酬が与えられ、さらなる創造活動が促進されます。RDCは、この「フライウェル」の両端を同時に拡大するための取り組みであり、供給側の証拠も実際に存在します。

創作者たちは、6月までの12か月間で約17億ドルを得ました。—約50％程度です。そして、その数値は、単に同じ人々により多くのお金を支払うだけではなく、パイプラインの拡大によるものです。ニュージーランドでまだ初期段階にあるAI Buildアプリでは、すでに約9,000本のゲームが作成されています。そのツールを利用したクリエイターのうち、71％はRoblox Studioを開いたことがなかった。それが、この会議を主導する二人の人物です。創造的な活動というのは、従来の手段では何も作り出せない人々を引き寄せるものです。新しい配布方法も同じ論理に基づいています。つまり、誰でもリンクをクリックできるようなウェブプレイヤーです。年末までにブラウザでプレイ可能また、スマートフォンやゲーム機上でゲームを独立したアプリとして配布するためのツールもあります。さらに、創作者により迅速に支払いが可能な実質的な通貨やデビットカードも登場します。これらはすべて機械的な仕組みです。つまり、プレイヤーに届けることができる面が増え、創作者への資金の流れもより多く、より速くなるのです。

この会議と収益問題を分けるのはタイミングです。敵対的な動きは短期的なものですが、解決策は長期的なものです。発表される内容のほとんどは2026年末または2027年に行われます。オフラインモードも同様です。2027年半ばまで完全な形で実現されるとは予想されていない。今年末にはウェブプレイヤーが、今年中にはウォレットが、そして2027年にはカードが登場する。しかし、これらのものはまだ財務報告書には記載されていない。しかし、会社自身の計算によると、予約数を20％以上に戻すための手段はあり、次四半期の問題を解決するためではない。

判決

つまり、正直なところ、市場は短期的には間違っていないということです。また、会議でもそれを否定していません。株価の66％の下落は、需要側の減速を示しており、2026年後半に始まる供給・流通の改善も、経営陣が認めるこの四半期における需要側の減速を逆転することはできません。評価額の差は、1株あたり44ドルであり、52週間の高値である140ドルを上回っています。これは、リスクが部分的に解消されていることを意味しています。

しかし、長期的なテーゼについての確信は、製品のロードマップから得られるものではない。それは、需要が再び上昇しているという証拠に基づいているべきだ。注目すべき単一の指標は予約数であり、収益額ではない。最も重要な兆候は、第3四半期の予約数が予測値の高い範囲に達しているか、そして会社が年末までに2027年を成長の年と見なす意欲があるかどうかである。すべての背後にある創造者数――DAUの増加、作業時間の増加、創造者の収益の50％の増加、AIツールによる初めての創造者の導入――は健全であり、むしろ改善していると言える。プラットフォームのエンジンは問題なく機能している。現在、ダッシュボード上で表示されている指標は予約数であり、その数値が変わるまでは、この状況は引き続き注意を払うべき理由であり、割り当てを変更する理由ではない。