ロビンフッドのOura Seatの問題は、手数料のことではありません。重要なのは、誰がIPOの株を得られるかということです。

見出しからすると、まるでウォールストリートに対する挑戦のようです。小売業界の証券会社であるロビンハードは、初めて株式の保険業務を手掛けました。また、スマートベル製品を作っているOuraも同様です。そのCEOは、同社が「革新的な存在となる」と述べています。投資銀行つまり、小さな企業がゴールドマン・サックスと競争するということです。

もっと詳しく見てみると、その内容はより小さく、同時により興味深くなります。Robinhoodは18番目、最後にリストされています。Ouraの申請書に記載されている18人の保険会社の中で、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、JPMorgan、Allen & Co.、Jefferiesがトップに位置しています。ほとんどの作業と、ほとんどの料金18番目の最後の席では、費用もほとんどかからない。この取引は、1000億ドル規模の企業にとって新しい収益源というわけではない。それは、別の目的を達成するための手段に過ぎない。

もう一つは、古くからある不満です。何十年にもわたって、最も良いIPO株を手にするのは機関投資家であり、一般の人々ではありません。学者たちは、このような個人投資家の役割を「小売業者」と呼んでいます。残余請求人大口の買い手が処分した後に残った株式を得るのは、そのパーティーです。具体的な例を見てみましょう。SpaceXが株式を売却した時、個人投資家たちは…約1000億ドル相当の金額を要求したが、そのうち約20％しか受け取れなかった。2021年にロビンフッドが公開された時のデビューは、異なっていました。約25％の株式をユーザーのために保留し、典型的な数値は約10％です。—そして、その差が結果となるのです。

これは注目に値する点です。なぜなら、それによってロビンホードが実際に何を構築しているのかが明らかになるからです。ロビンホードは本当に投資銀行になるつもりではありません。彼らは、既に所有している個人投資家向けに、新しい株式の流通層を構築しており、また、引受業務を利用して、各取引からより多くの利益を得ようとしています。テネヴは単純にこう述べています。「その役割によって、同社は…」小売業を代表し、大きな存在としてその場にいるその会社は、収益を追求するのではなく、割り当てを重視している。そして、割り当てというのは、自社の顧客を重要な存在にするための手段である。アンダーウィーリングの仕事は、実際にはユーザーとの関係を維持するためのマーケティングコストに他ならない。

その野心の中には、実際の緊張が存在する。だからこそ、この話は単なるニュースとしてではなく、もっと深く考える必要があるのだ。従来のIPOの仕組みがそうなるのは、理由がある。アンダーウィンガーたちは、関係性を活かして、機関投資家に安価で株式を提供する。それは、その機関投資家が価格を決定する役割を果たしているからだ。初日の高騰により、銀行が保持したい買い手が得られる。一般消費者は、その後になって購入することが多い。つまり、旧モデルのインセンティブ構造は、ロビンホードが主張する「一般消費者第一」のアプローチとは矛盾している。本当の問題は、第18席の設置が何かを変えるかどうか、またはシンジタク内での参加が、ロビンホードが目指す戦略に沿うかどうかということだ。

判断する方法は、行動を見ることであり、圧力をかけるのではありません。AI企業と共に、大規模な物件情報が集まってきています。アントロピックとオープンワイドAIOuraの背後にあるものを期待しています。各書籍のどれだけがRobinhoodの個人投資家に渡るかを見てみましょう。もし、割り当てが以前の約10％の水準を超え続けるなら――つまり、2021年のIPOの時と同じように――そうなると、実際に商業的なIPOへのアクセスが可能になります。もし割り当てが以前のままで推移するなら、その発表内容は単なる宣伝文句に過ぎないでしょう。これは検証可能なテストであり、データはすぐに得られるでしょう。

今日の価格でHOODを購入する人にとって、このテストは重要です。この株価は52週間の高値付近で取引されており、4ヶ月間で約50％上昇しています。評価額は約1000億ドルで、将来の収益に対して70倍以上の価格です。市場はすでに、「ワンストップショップ」という概念によって得られる利益を認めています。予測市場私企業のファンドについては、引受業務がその重要な要素の一つです。ある取引で1つの銘柄を保有するだけでは、それだけで多くのファンドを保有しているとは言えません。これは、その銘柄が実在する証拠であり、価格が適正であるという証明ではありません。今後行われる複数の上場の際の割り当て数値を見れば、どの銘柄を保有しているかがわかります。