ロビンホードの暗号通貨の「回復」は、自然な成長ではなく、Bitstampの例に似ている。61％の前月比の上昇が示すのは、持続可能な暗号通貨収入についてのことだ。

見出しは、まるで復活のようです。Robinhoodの暗号通貨取引量は、7月と比べて61％増加しました。8月には175億ドル— 暗号化エンジンが再稼働している証拠として引用されるような、毎月のデータです。合計金額を別にして分割すると、その数値は変わります。つまり、175億ドルのうち…101億ドルはBitstampからのものです。Robinhoodアプリ自体は74億ドルを稼ぎました。

その分かれ方が重要な点です。全体の58％を占めるのは、アプリ内で購入された暗号資産です。一方、自然に利用される暗号資産の量は、年々46％減少しています。13億7000万ドル、1年前.

61％というのは算数上の数値であり、運動量ではありません。

月ごとの比率を、何かの証拠として使う前に、よく検討する必要があります。8月にはアプリの利用数が72％増加しましたが、それは7月の43億ドルという数値と比較しています。小さな分母を使うと、大きな比率が得られます。しかし、年間を通じた比較が真実です。12ヶ月前の137億ドルに対して74億ドルとなり、46％の減少になります。アプリは回復していません。過去の低水準から戻っていないのです。

ビットスタンプも同じような傾向を示しています。10.1十億ドルという数字は、6月や7月の弱い時期に比べて53％増加していますが、前年同期の14.4十億ドルからは30％減少しています。両方のプラットフォームとも、年々2桁の減少となっています。61％の急増は、7月が非常に低い水準だったためです。

なぜ分裂が金銭的な問題なのか

ボリュームは収益ではありません。実際の収入は、取引が行われた金額の単位で表されるものです。会社が実際に保有する資産は、利益率、つまり各ドルの流れによる収益によって決まります。そしてここで重要なのは、合計金額よりも、二つのプラットフォームがどのように収益を得るかという点です。

Robinhoodの個人向けアプリは、各ドルの暗号資産取引において、スプレッドや手数料によってより多くの利益を得ています。一方、Bitstampの場合は、取引が主に機関投資家向けです。50万の小売客対して、約5,000の機関取引価値の大部分を占めるのは、その多くが国際的なものです。機関投資家のオーダーフローによる収益ははるかに少ない。その結果は明確に測定可能です。2024年第4四半期には、Bitstampがデータに参入する前に、Robinhoodは約1十億ドルの概念額に対して、500万コインの収益が得られる。2026年の第2四半期には、Bitstampが大部分の取引量を担っているため、その数は約半分に減少しました。10億ドルあたり2.5百万ドル.

これが、そのタイトルの背後にあるメカニズムです。低収益性のプラットフォームに向けられた反発力により、同じ量の取引を行った場合よりも、1ドルあたりの収入が少なくなります。全体的には良好に見えますが、収入の転換率は構造的に弱いです。

第2四半期の印刷結果がそう言っている。

最新の業績報告では、8月の好調な成績が持続するかどうかが検証されましたが、それは不十分だったと判断されました。第2四半期には、暗号資産取引による収益が前年比で38％減少しました。1億ドル— 取引総収入が44%増加した地域内7億7,600万ドルオプション、イベント契約、株式に関してです。暗号通貨は、かつてのような成長の原動力ではなくなりました。今では、記録的な成長期においては障害要因となっています。純収入の8％未満.

その同じ四半期における量の分解は、小さな形で8月のパターンに他ならない。総暗号通貨の規模は400億ドルで、そのうちBitstampが220億ドルを供給した。そして、そのアプリの売上は180億ドルに過ぎず、前年比で35％減少しました。夏季になると、売上が一段階下がりましたが、Bitstampはそれでもほぼ…260億ドルの減少のうち、200億ドル得られた交換は与えることも、取り去ることもできる。それは単に、機械の中でより大きく、生産性の低い部分に過ぎない。

オーガストが実際に言っていること、そしてそれを変えることができるのは何か

つまり、61%という数値は、どちらも自然な成長によるものではありません。これはマクロ的な動きです。ビットコインの価格は77,000ドル近くを推移し、60日間で約23%上昇しましたが、1年前と比べると約16%下落しています。また、小売業者による取引量も、このコインの価格に影響を受けています。そして、これは買収の結果でもあります。Bitstampが58%の貢献をしており、その影響で合計的な取得率が半減になりました。

耐久性を判断するには、まだ報告されていない2つの数値が重要です。アウグストのデータが公開されました。9月10日9月のプラットフォームの分割が10月初旬に行われ、その結果、第3四半期の収益も影響を受けます。しかし、テスト結果によれば、アプリが前年比で成長し続ける一方で、Bitstampのシェアが支配的でなくなると、この仮説は成り立ちません。今日まで、そのような状況は起きていません。自然増加による売上は46％減少しており、全体の売上の少数派にとどまっています。

見出しの前の部分を読んでください。Bitstampによる回復やマクロ経済の動きは、持続的な暗号通貨の回復とは言えません。アプリ自身の利用者数が前年比で正の方向に転じ、また、収益も高い小売業界の水準に戻るまでは、Robinhoodの暗号通貨部門は、単なる回復の表れに過ぎず、持続的な収益性という点では、8月の61％という数値では不十分です。