ロビンフッドチェーンは、エテルリアムを自ら稼いでいる。その「収益」の大部分は、実際にはロビンフッドのものではない。

2ヶ月前に立ち上げられたブロックチェーン技術を利用したRobinhoodは、日間収益ランキングでエテルミスクを一時的に上回りました。そして、この話が最も急速に広まっている形では、Robinhoodが保管していないお金が増えています。

8月30日～31日、DeFiLlamaが記録した。Robinhoodチェーンによる24時間あたりの「アプリ収入」は、約2.66百万ドルでした。Hyperliquidは約170万ドル、Ethereumは約128万ドルで、これはその日のCoinbaseのBaseチェーンと比べて約6倍の値です。そのダッシュボードにおいて、「アプリケーション収益」とは、ネットワーク上で動作するアプリケーションが得る手数料のことであり、ネットワークの運営者が得る収入ではありません。その日の総収益の約88％は、GMGNというメミコイン取引端末、Ponsというトークン発行プラットフォーム、Uniswapというアプリケーションに渡りました。Robinhood自身の…その日のチェーンからの収集額は、963,000ドルに近かった。ロビンホードがこの地区の家主です。GMGNとポンスがカジノを運営しています。少なくとも、「Ethereumを打ち負かす」という話の中で、家主が入居者の売上減少を自分の功績として挙げている部分もあります。

そのギャップが重要なのは、このためにはチェーンが作られていないからです。Robinhood7月1日、Arbitrumのス택を基盤としたEthereum Layer 2としてメインネットが稼働しました。100ミリ秒単位のブロックで、トークン化された株式、スタンブルコインの収益性、そしてオンチェーン上の実世界資産を中心とした目標を持っています。ストックトークンは、アメリカではなく、120カ国以上で利用されています。CEOのヴラド・テネフはCNBCに対して、暗号通貨の未来は実世界の資産になると述べました。「終わりのないメムコインの創造ではない」ということです。そして、新しいチェーンも「メムには非常に適している」とも述べました。OnChainの記録によると、どちらが優れているかが明らかになっています。メメコインが7月にチェーンの現物取引量の51％を占めた。実際の資産は約5％でした。7月末には、ベルンシュタインは、人気のメミコインであるCash Catの市場価値が約1億5000万ドルに達すると推測した。チェーン上のすべてのトークン化された株式について、約1300万ドルに相当する金額がこれに対して発生している。Pons Labsが運営しており、Robinhoodではない。7月中旬までに、5万以上の固定供給トークンを発行していました。、そしてGMGNは、最初にソラナで構築した自動取引事業を導入しました。トークン化された株式に関するチェーンにおいて、2ヶ月間で最も多くの収益を得るのは、トークンを生成する人と、そのトークンを売買する人です。

この指標は、見出しで示されている数値ほど信頼性がない。これは一時的な数値であり、同じダッシュボード上では、その日の初めには1.84百万ドルだったものが、2.66百万ドルに達することもある。30日間の間に、Robinhood Chainは23.2百万ドルで3位になった。これはHyperliquidの53.6百万ドルやEthereumの52.0百万ドルに比べて低い数字だ。こうした日々の変動は、メミコインインフラにおいては普通のことである。GMGN自身も、8月のある時点でY Combinatorが支援する競合企業を追い抜いたが、その後再び同じ状態に戻った。最も収益の多い2つのプロジェクトは、ネットワークとの関係が逆のものである。PonsはRobinhood Chain専用に作られているため、その収益はRobinhood Chainのメミコインの流れに応じて上下する。一方、GMGNはすでにSolana、BSC、Base、Ethereumで年間1億1500万ドルの収益を上げているが、どのネットワークが最も安くて人気があるかによって、収益も変わる。

これらのことから、このチェーンが無効であるという意味ではありません。Robinhoodは、その独自の層の手数料において…約98％を保持しており、決済のためにEthereumに対して約1.6％を支払っています。これは、L2がスタック上でどれほどの価値を持たないかを示すものです。同じような仕組みによって、「Beats Ethereum」という資産は奇妙なものになります。このチェーンは、Ethereumのセキュリティを借りて存在しているのです。つまり、Arbitrumのスタック上に構築されており、毎日そのネットワークに少額の決済を送信しているのです。過小評価されている資産とは、配分です。ロビンフッドは2770万人の資金を預けた顧客がいる。そして、ただ報告しただけです。四半期の純預金額は220億ドルに達したUSDG安定コインに対するその収益は、年間で約1,050万ドルの利息収入に相当します。顧客の取引を自社が管理するブローカーは、その収益をCoinbaseのBaseや他の中間業者に渡しています。

しかし、親会社に対しては、このチェーンはまだほぼゼロに近いレベルです。7月のチェーン全体の収入は約360万ドルでした。これは、前四半期に記録された13.1億ドルの収入の約0.3％に過ぎず、たとえ7月のペースがそのまま続くとしても、年間収入の1％以下に過ぎません。また、このチェーンは縮小している暗号通貨業界内にあるものです。暗号化取引による収益は、前年比38％減少し、1億ドルにまで低下した。小売での暗号資産の取引量は36％減少し、顧客資産の中で暗号資産の占める割合も7％という過去最低値にまで落ち込んでいます。株式市場はこの状況を賄うことができていません。HOODの株価は約104ドル近くです。2025年10月の記録を下回り、約3分の1の水準で、約154ドル程度です。記録的な売上高があったにもかかわらず、評価が下がってしまう。なぜなら、投資家たちは、暗号通貨から得られる収益が一時的で、すぐに消えてしまうのではないかと心配しているからだ。

では、その「ヘッドライン」が実際に何の価値を持っているのか？持続可能な製品である証拠としては、あまりにも少ない。最も多くの手数料を集めている2つのアプリケーションは、メミコインのマイニングやスナイパーターミナルだ。これらの活動は、次のチェーンがより大きな成功を収めると、再び活発になるものだ。この状況からわかるのは、数千万の顧客を持つ小売ブローカーが、投機的な取引を自社の資金で処理できるということだ。次に重要なのは、メミコインのサイクルが終わった後の状況だ。残されたものが、トークン化された株式やUSDGバランスとしてロビンホードの収入源になっているのか、それとも無駄な流動性に過ぎないのか？2ヶ月間の取り込みが成功したということは、その人々がロビンホードに支払いをするということではなく、また戻ってくるということでもない。もしそのチェーンが最終的にHOOD株主に価値があるものとなるなら、その証拠は、順調な記録の中に現れるだろう——預金、トークン化された株式、利息収入などだ。エテルノウを上回ったその日に得られるものではない。