リップル・ノウ・ブローカーズはウォールストリートの株式を取引しています。XRPは取引対象ではありません。

XRPトークンを発行する会社であるリップルは、何年もの間、連邦裁判所で「XRPは証券ではない」と主張し続けました。この争いは2025年に終結しました。SECに1億2500万ドルを支払う今週、その子会社の一つであるRipple Primeが…SEC登録のブローカー・デリバティブ会社—ヘッジファンドが総リターンスワップを通じて、米国上場株に投資できるようになった。これは奇妙な文ですね。もしあなたがXRPを持っているか、その価値を評価しているのであれば、自然と疑問が生じます。Rippleが今、ウォールストリートの株式を仲介しているのですから、それによってこのトークンの価値が高くなるのでしょうか？

正直な答えは「いいえ」です。直接的にはそうではありません。その理由が、この話の中で最も重要な点です。

Rippleが実際に販売しているものは何か

製品から始めましょう。Ripple Primeの新しい「Delta One」サービスでは、機関投資家が取引を行うことができます。トータルリターンスワップ米国上場株、米国指数、そしてデジタル資産について総リターンスワップとは、一方が株式を実際に所有することなく、株価の上昇や配当金など、株式を持つ全ての経済的利益を得る契約です。その代わりに、他方に融資費用を支払うことになります。実際には、これは株式への投資を融資で補完するものです。

だからこそ、ヘッジファンドはそれを望むのです。例えば、あるファンドが1億ドルの市場取引を行いたい場合、1億ドル分の株を購入したり、決済したりする手間を省きたいのです。スワップ取引では、保管や決済、配当に関する手続き、投票も不要です。また、ショート取引にも利用できます（借りるのが難しい株の収益を得ることができる）。さらに、レバレッジも可能です（全額ではなく、マージンを支払うだけでよい）。「デルタワン」とは、市場の動きに一対一で対応する取引のことです。つまり、オプション取引ではなく、直線的なリスク管理です。

何が起きていないか注意してください。Rippleは、小売業者の株式注文に対して割引ブローカー業務を行っていません。これは、大規模な機関と対面して、その機関の合成ポジションを資金提供する業者です。つまり、「クリアリングや資金提供のみ」というモデルです。Ripple Primeによると、市場作りや独自の取引は行わず、自分の顧客に不利な取引をすることはありません。これは、古くからあるウォールストリートの伝統的なビジネスモデルです。新しいのは、オーナーの名刺に書かれている「Ripple」という文字だけです。

暗号通貨企業が配管を購入する方法

昨年10月、リップルはその事業を終了しました。12.5億ドルの買収Hidden Roadは、急速に成長している「非銀行系」プライムブローカーです。年間約3兆ドルが、300以上の機関を通じて支払われている。– 大銀行のプライムブローカーから資金や担保を借りるヘッジファンドやマネージャーたちです。リップルはその名前を「Ripple Prime」に変更しました。同社によると、この取引以降、ブローカーの収入は年々3倍に増加したとのことです。

プライムブローカリングは、バランスシートを利用したビジネスです。ブローカーは顧客の担保を担保にして融資を行い、取引を保証します。そのため、安くて長期的な資本が必要であり、その点で最大級の企業は銀行です。リップルの経営陣が「Hidden Road」と呼ぶものは、より大きなバランスシートを持つことが求められる清算や融資の需要に応えるために設立された非銀行系企業でした。リップルにはバランスシートがありました。これこそが、どんな暗号通貨の理念よりも重要なことです。

リップルの説明によると、彼らの暗号通貨インフラにより、融資のコストが低くなるという。顧客は、リップルの規制を受けているドル安定コインであるRLUSDに担保を預けることができる。この担保は24時間いつでも補充可能だ。午前3時にドルで担保を要求しても、銀行システムが停止しているため無効になることはない。安定コインは決して眠らないのだ。Ripple PrimeはRLUSDの担保に対してゼロのハーチュットを適用し、取引後の活動をリップルのブロックチェーンであるXRP Ledger（XRPL）に移行している。そこでは決済が安く、即時に行われる。これが「ウォール・ストリート2.0」の考え方だ。つまり、融資を維持し、担保や決済を24時間365日行えるようにするということだ。

XRPはどこに位置するのか？担保物を確認してください。

XRPを持っている場合、重要なのはこの点です。この株価の動きは、1ドルにも関わりません。スワップ取引は米国の株や指数に基づいて行われており、それらは米ドルで取引されます。Ripple Primeで実際の業務を行う暗号通貨はRLUSDです。これは、ドルを担保として使い、24時間体制で動くトークンです。BNYメロンが保有する資金を活用して返済する。Ripple社は2024年12月にそれを発表しました。今月、市場価値が20億ドルに達した。それは退屈なトークンであり、決して動かないように設計されたものです。

XRPの役割は、一層下に位置しています。RLUSDは、XRP Ledger上で自然に発行されるものです。そして、そのLedgerを利用して…取引手数料を支払うために、XRPの少量の残高が必要です。XRPはまた、レジャーの流動性の橋渡し役としても機能します。つまり、正確に言えば、XRPはリップルの決済システムの「燃料」なのです。これは、列車が走るためには必要なものであり、荷物自体ではありません。もしリップルプライムが成長し、実際の決済量をXRPL上で処理するようになると、その料金トークンに対する需要が生まれます。しかし、それは単なる利便性の向上であり、利益の分配とは関係ありません。

ここで、人々を混乱させる重要な点があります。XRPはRippleの株式ではありません。XRPは配当を支払わず、議決権も与えられず、Ripple Primeの収入に対する権利もありません。もしRipple Primeが非常に利益の大きい株式投資会社になる場合、利益を得るのはRippleの私的株主や債権者であり、XRPの保有者ではありません。Ripple自身の資金調達方法がそれを示しています。投資会社として活動するために、Rippleは売却する代わりに借入を行いました。例えば、Neuberger Specialty Financeから2億ドルを借りています。今月、2億7500万ドルの高級債が発行されました。自社のXRPを販売して、ドルを借りる事業に資金を提供するというのは奇妙なことでしょう。また、トークン供給が市場に流れ出ることにもなります。リップルは、ウォールストリートの金融商品を通じて、自社の計画がドルで資金を得ていることを示しているのです。

XRP投資の場合における意味とは

真の効果は二つの方向に現れ、どちらも間接的なものです。

ポジティブな点として、Rippleが単調でドル建ての融資業務に進出していることは、Ripple社にとって健全な兆候です。Rippleは、XRPが動作する基盤となるシステムを構築している会社です。投資家がそのエコシステムに期待できる唯一の取引対象はXRP自身です。なぜなら、Rippleは私企業だからです。XRPの好転シナリオとは、Ripple Primeの手数料がXRPに流れ込むということではなく、成功したRippleがXRPLをさらに発展させ、その中でXRPの量を増やすことです。そしてXRPは、そのプロジェクトの中で最も安価な実体物です。

リスクの面では、プライムブローカーがどのような役割を果たすかを忘れてはいけません。プライムブローカーは、担保を持って融資を行います。そして、顧客が破産した場合、ブローカーがその損失を負担し、誰も欲しない価格でポジションを抱えることになります。リップルは、大規模な顧客の融資において重要な役割を果たしていますが、過去の危機時には、そうした状況が大企業を破壊する原因となりました。KBRAは4月にリップルプライムにBBBの投資格を与えましたが、この評価はリップルの財務的なサポートに依存しているため、長期的な下落時にはデジタル資産の価格変動に敏感になると指摘されています。

実際のところ、Ripple Primeの顧客が破産した場合、その損失はXRP保有者のウォレットには影響しない。しかし、XRPの価格には影響が及ぶ。なぜなら、市場では、文書上の記載とは異なり、会社とコインを一つのものとして扱うからだ。これが混乱の全てである。Rippleの株式取引はドルで行われ、ウォールストリートの借金によって資金が賄われている。また、安定通貨によって保証されている。XRPは、その背後にある記録を支えるものである。これは本物のビジネスであり、実際の金融業務を行っている。単にタイトルに使われているコインというだけで、実際の意味はない。