裕福な人々は安価な石油・ガス資産を見つけることができない。公的投資家は異なる市場に直面している。

現在、石油やガス業界に流入している資金は、価格がどうなるかを予測するための投資ではありません。超富裕な投資家やファミリーオフィスは、自分たちの投資行動を単なる…と表現しています。商品取引ではなく、構造的変化長期にわたって安定したキャッシュフローを確保する方法です。2026年上半期におけるガス生産に関する投資額は320億ドルを超えました。10年以上で最も多い数値しかし、同じ買い手たちは、値引きがなくなったと不満を言い続けている。見出しの内容だけを見ると、「金持ちが高額を払っているから、遠慮しなさい」という印象を受けるかもしれない。しかし、それは私的市場に関する事実であり、キャッシュフローの価値自体とは関係ない。そのギャップこそが、普通の投資家の機会や規律がある場所なのです。

最も裕福な購入者が実際に支払っている金額は何か

お金がどこに使われているかを分析すれば、それは単なる賭け事とは思えなくなります。アドバイザーたちによると、家族たちは資金をインフラ構築に投じているそうです——つまり、パイプラインや輸出港の建設などです。成長した畑で、水を生産する井戸があるインフレヘッジとして機能する、信頼できる収入を求めているのです。これは価格の動きに関わるものではなく、収入に関する取引です。彼らが欲しいのは、商品の価格が上昇しても下がっても、収益が得られる資産であり、何年も待つ覚悟があるのです。

緊急性を生み出す要因は2つあります。1つ目は需要です。AIの構築データセンターの電力を、増加するLNG輸出に加えて、持続可能なガスや電力の供給源として利用している。第二に、供給の問題がある。イラン紛争市場から樽を撤去し、価格を激しく動かした。ブレントは1バレルあたり約70ドルから102ドルの間で変動している。数ヶ月のうちに。予測は変動します。その二人のドライバーは、不可欠な存在です。

売り手市場とは、高価な市場とは異なります。

では、なぜこれらの購入者が価値を見出せないのでしょうか？それは、資金が多すぎるのに、投資対象が少なすぎるからです。機関投資家やプライベートエクイティファンドは、手元に資金が不足しているため、家族オフィスや海外の買い手と共に、同じ質の資産を求めています。つまり、需要が供給を上回る、売り手市場の状態なのです。

その取引データから、供給が実際にどれほど不安定かがわかります。上流部門の石油やガス関連のM&Aが盛んです。2026年第1四半期で360億ドルしかし、それは…によって引き起こされたのです。上記の取引のうち、100百万ドル以上のものはわずか8件です。2020年以降の低水準に近い状況です。取引数は急減し、ドル価格は上昇しました。これは、広範な市場の動きではなく、ごく少数の大規模な取引によるものです。公共の生産者は利益を得ており、何の圧力も受けていない。彼らは自社の最良の土地を手放すことになる。なぜなら、高価な資産はほとんど市場に出回らないからだ。裕福な買い手が値引きをするのは、キャッシュフローが増えたからではなく、他の競争者が値引きしているからだ。

公開市場では、同じキャッシュフローを同等の価格で評価する。

ここが注目すべき点です。個人投資家は購入することができません。3000万ドルの民間運用利益そして、それは必要ない。公的市場では、市場価格で同じような資金が提供されるだけである。また、公的市場は、私的買い手が求めるもの、つまり予測可能で手数料を伴うキャッシュフローを得るための高額な報酬を支払っていない。

エネルギートランスファーという、コストが高い中間事業者は、EBITDAの約8倍の価格で取引を行い、約6％の利益を得ています。また、19年連続で配当金も支払っています。同業他社のウィリアムズは、同じ種類の契約型事業において、約21倍の倍数で取引されています。どちらも、CNBCが「急いで買いたい」と言うような資産豊富な投資対象です。市場価格では、そのうちの1つは1桁の倍数で取引されています。商品関連の上流事業はさらに安く、SMエナジーやペルミアンリソースのような生産者はEBITDAの約5倍の価格で取引されていますが、その割引はほとんど実質的なものではありません。なぜなら、ここでは商品価格がキャッシュフローを決定するからです。

それが、真の取引と罠を区別する基準です。料金を伴う保護措置は高価であるべきですが、商品に関連するリスクは割引価格で扱われるべきです。企業の名前が安価であれば、その半分がどちらに属するか、そして財務状態がその状況を乗り越えられるかが問題になります。エネルギー・トランスファー社は約120億ドルの運営キャッシュフローと約50億ドルの自由キャッシュフローを生み出していますが、同時に670億ドルの純負債も抱えています。収入は持続的ですが、レバレッジも重要な要素であり、それも利回りと同じくらい重要です。

実際に重要なのは、在庫の不足です。

これらすべての背後には、すべての購入者が実際に気を遣っている制約があります。すなわち、高価な採掘場所が尽きていくということです。アナリストたちは、そのような市場を説明しています。「簡単に手に入る土地」は、ほとんど売買が行われている。また、ガス重み付き資産は、ガルフコーストLNG施設の能力や電力需要が長期契約に基づく利点となっているため、高い入札価格を得ている。実際、かつては枯渇の大きな例外とされていたペルミア地域でさえ、今では慎重に評価されている。商業的に採算の取れる掘削資源の量は…約55,000箇所そして、各オペレーターは活動を拡大するのではなく、安定した状態で維持している。このような不足状態こそが、その名前を長期にわたって存続させる要因であり、最終的には第二層の企業間での統合を促すことになる。

これらは、エネルギーが一般的に安価であるということを意味するわけではありません。実際、エクソンモービルの株価は今年初旬から約37％上昇しています。しかし、民間市場の動きから得られる情報はより具体的で有用です。長期的な視点を持ち、多額の資金を持つ投資家たちは、こうしたキャッシュフローが持続的だと考えており、他に資金を投じる場所がないため、その代価を支払うのです。公開市場では、同じキャッシュフローが任意の人に与えられますが、その価格は民間購入者が考える価値よりも低く設定されています。また、商品価格に影響されるキャッシュフローの価格も、その理由によって安価になっています。

各名前を評価する際には、単に倍数だけでなく、そのキャッシュフローやバランスシートを考慮すべきです。富裕層は、同じ数少ない私的資産に縛られているため、割引を得ることができません。あなたはその群れに押し込まれる必要はありません。だからこそ、実際の利点は規律であり、不足ということではありません。